Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem,

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem,"— Előadás másolata:

1 Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat készítette: Matthew Will 5. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 5- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tartalom  Az NPV és vetélytársai  A megtérülési idő  A könyv szerinti megtérülési ráta  A belső megtérülési ráta  Korlátozott tőkeerőforrások allokációja

3 5- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Az NPV és a pénztranszferek  A projektértékelés minden lehetséges módszere a következőképpen tekint a vállalathoz kapcsolódó pénzáramlásokra. Pénz- eszközök Beruházási lehetőség (reál- eszközök) Vállalat Részvényesek Befektetési lehetőségek (pénzeszközök) BeruházásAlternatíva: osztalékfizetés a részvényeseknek A részvényesek más befektetése

4 5- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Megtérülés  Egy projekt megtérülési ideje azoknak az éveknek a száma, amíg az előrejelzett pénzáramlások összege megegyezik a kezdeti kiadással.  A megtérülési idő szabálya azt mondja ki, hogy csak azokat a projekteket fogadjuk el, amelyek a várt időintervallumon belül megtérülnek.  Nagyon vitatható módszer, főként azért, mert nem veszi figyelembe a későbbi évek pénzáramlásait, és a jövőbeli pénzek időértékét.

5 5- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Megtérülés Példa Vizsgáljuk meg az alábbi három projektet, és figyeljük meg, milyen hibát követünk el, ha csak a 2 éven belül megtérülő projekteket fogadjuk el.

6 5- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Megtérülés Példa Vizsgáljuk meg az alábbi három projektet, és figyeljük meg milyen hibát követünk el, ha csak a 2 éven belül megtérülő projekteket fogadjuk el.

7 5- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Könyv szerinti megtérülési ráta Könyv szerinti megtérülési ráta – Átlagos nyereség osztva a projekt könyv szerinti átlagos értékével. Számviteli megtérülési rátának is nevezik. A menedzserek ritkán használják ezt a mércét döntéshozatalkor. Összetevői tartalmazzák az adókat és az egyéb számviteli tételeket, de nem veszik figyelembe a piaci értéket vagy a pénzáramlásokat.

8 5- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Példa Alkalmunk nyílik egy turbó meghajtású motoros ketyere megvásárlására 4000 dollárért. A beruházás nyomán a következő két évben rendre 2000 és 4000 dollár pénzáramláshoz jutunk. Mekkora a beruházás IRR-je?

9 5- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Példa Alkalmunk nyílik egy turbó meghajtású motoros ketyere megvásárlására 4000 dollárért. A beruházás nyomán a következő két évben rendre 2000 és 4000 dollár pénzáramláshoz jutunk. Mekkora a beruházás IRR-je?

10 5- 10 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Példa Alkalmunk nyílik egy turbó meghajtású motoros ketyere megvásárlására 4000 dollárért. A beruházás nyomán a következő két évben rendre 2000 és 4000 dollár pénzáramláshoz jutunk. Mekkora a beruházás IRR-je?

11 5- 11 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) IRR = 28%

12 5- 12 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Első csapda: Hitelnyújtás vagy hitelfelvétel?  Néhány pénzáramlás esetén (mint azt alább is megfigyelhetjük) egy projekt NPV-je a diszkontráta növekedésével növekszik.  Ez ellentétben áll a diszkontráta és az NPV hagyományos viszonyával. C0C0 C1C1 C2C2 C3C3 IRRNPV, ha r = 10% +1000– – %–0.75

13 5- 13 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Első csapda: Hitelnyújtás vagy hitelfelvétel?  Bizonyos pénzáramlások esetén (mint azt alább is megfigyelhetjük) egy projekt NPV-je a diszkontráta növekedésével növekszik.  Ez ellentétben áll a diszkontráta és az NPV hagyományos viszonyával. Diszkontráta NPV

14 5- 14 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Második csapda: Többféle megoldás  Bizonyos pénzáramlásoknak két különböző diszkontráta mellett is nulla az NPV-je.  A következő pénzáramlás NPV-je nulla –50% és 15.2% mellett is. C0C0 C1C1 C2C2 C3C3 C4C4 C5C5 C6C6 – –150

15 5- 15 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Második csapda – többféle megoldás  Bizonyos pénzáramlásoknak két különböző diszkontráta mellett is nulla az NPV-je.  A következő pénzáramlás NPV-je nulla –50% és 15.2% mellett is NPV –500 –1000 Diszkontráta IRR = 15.2% IRR = –50%

16 5- 16 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Harmadik csapda: Egymást kölcsönösen kizáró lehetőségek  Az IRR olykor elleplezi egy projekt fontosságát.  Ezt a problémát illusztrálja a következő két projekt. ProjektC0C0 C1C1 IRRNPV, ha r = 10% E– % F– %

17 5- 17 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Harmadik csapda: Egymást kölcsönösen kizáró lehetőségek

18 5- 18 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Negyedik csapda: A rövid és hosszú távú kamatlábak eltérnek  Feltesszük, hogy a diszkontráták a projekt élettartama alatt stabilak maradnak.  Ez a feltevés azt implikálja, hogy minden pénzt az IRR mellett forgatunk vissza.  Ez a feltevés hamis.

19 5- 19 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Az IRR számítása fáradságos feladat lehet. Szerencsére a pénzügyi kalkulátorok könnyedén alkalmazzák ezt a függvényt. Figyeljük meg az előző példán.

20 5- 20 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Belső megtérülési ráta (IRR) Az IRR számítása fáradságos feladat lehet. Szerencsére a pénzügyi kalkulátorok könnyedén alkalmazzák ezt a függvényt. Figyeljük meg az előző példán. HP-10BEL-733ABAII Plus – CFj– CFiCF CFj CFfi2nd{CLR Work} CFj CFi – ENTER CFj CFi ENTER {IRR/YR}IRR ENTER ENTER IRRCPT Minden esetben IRR = 12.96

21 5- 21 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Jövedelmezőségi index  Korlátozott erőforrások mellett a jövedelmezőségi index (PI) segítségével választhatunk a változatos projekt- kombinációk és lehetőségek közül.  Több korlátozott erőforrás és projekt változatos lehetőségeket kínál.  A legnagyobb, súlyozott átlaggal számított PI jelzi, hogy melyik projekteket válasszuk.

22 5- 22 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Jövedelmezőségi index Példa Csak dollárunk van a beruházásra. Melyiket válasszuk? ProjektNPV Beruházás PI A B C D

23 5- 23 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Jövedelmezőségi index Példa (folytatás) Projekt NPV BeruházásPI A B C D A legnagyobb súlyozott átlagos PI-jű projektek kiválasztása: WAPI (BD) = 1.13(125) (150) (25) (300) (300) (300) = 1.01

24 5- 24 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Jövedelmezőségi index Példa (folytatás) Projekt NPV Beruházás PI A B C D A legnagyobb súlyozott átlagos PI-jű projektek kiválasztása WAPI (BD) = 1.01 WAPI (A) = 0.77 WAPI (BC) = 1.12

25 5- 25 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Lineáris programozás  Maximalizálja a pénzáramlást vagy az NPV-t  Minimalizálja a költségeket Példa Max NPV = 21Xa + 16 Xb + 12 Xc + 13 Xd feltétel 10Xa + 5Xb + 5Xc + 0Xd  10 –30Xa – 5Xb – 5Xc + 40Xd  10

26 5- 26 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A Vegetron akta 5.1. táblázat

27 5- 27 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A Vegetron Akta 5.2. táblázat


Letölteni ppt "Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem,"

Hasonló előadás


Google Hirdetések