Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat jészítette: Matthew Will 8. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat jészítette: Matthew Will 8. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003."— Előadás másolata:

1 Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat jészítette: Matthew Will 8. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Kockázat és hozam

2 8- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tartalom  Markowitz portfólióelmélete  A kockázat és a hozam kapcsolata  A CAPM tesztelése  A CAPM alternatívái

3 8- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete  Különböző részvényekből alkotott portfólió szórása a részvények átlagos szórása alá csökkenthető.  A korrelációs együtthatók teszik mindezt lehetővé.  A hatékony portfóliók halmaza az adott szórás melletti maximális várható hozammal rendelkező portfóliókból áll.

4 8- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete Árváltozások vs. normális eloszlás Microsoft – napi változás (%) 1990–2001 Napok aránya Napi változás (%)

5 8- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete Szórás vs. várható hozam „A” befektetés Valószínűség (%) Hozam (%)

6 8- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete Szórás vs. várható hozam „B” befektetés Valószínűség (%) Hozam (%)

7 8- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete Szórás vs. várható hozam „ C” befektetés Valószínűség (%) Hozam (%)

8 8- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete Szórás vs. várható hozam „D” befektetés Valószínűség (%) Hozam (%)

9 8- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Markowitz portfólióelmélete Coca-Cola Reebok Szórás Várható hozam (%) 35% Reebok-részvénybe  A várható hozamok és a szórások a részvények súlyainak függvényében változnak

10 8- 10 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Szórás Várható hozam (%)  Minden egyes fél „tojáshéj” a két részvényből álló portfóliók lehetséges kombinációit ábrázolja.  A részvény halmazok összessége képezi a hatékony felületet.

11 8- 11 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Szórás Várható hozam (%)  A kockázatmentes kamatláb (r f ) melletti hitelfelvétel vagy hitelnyújtás elérhetővé tesz hatékony felületen kívüli portfóliókat is. rfrf hitelnyújtás hitelfelvétel T S

12 8- 12 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Példa Korrelációs együttható = 0.4 Százalék Átlagos Részvények  a portfólióban hozam ABC Corp.2860% 15% Big Corp.42 40% 21% Szórás = súlyozott átlag = 33.6 Szórás = portfólió = 28.1 Hozam = súlyozott átlag = Portfólió = 17.4%

13 8- 13 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Példa Korrelációs együttható = 0.4 Százalék Átlagos Részvények  a portfólióban hozam ABC Corp.2860% 15% Big Corp.42 40% 21% Szórás = súlyozott átlag = 33.6 Szórás = portfólió = 28.1 Hozam = súlyozott átlag = portfólió = 17.4% Adjuk a New Corp. részvényt a portfólióhoz!

14 8- 14 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Példa Korrelációs együttható = 0.3 Százalék Részvények  a portfólióban Átlagos hozam Portfólió28.150% 17.4% New Corp.30 50% 19% Az ÚJ szórás = súlyozott átlag = Az ÚJ szórás = portfólió = Az ÚJ hozam = súlyozott átlag = Portfólió = 18.20%

15 8- 15 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Példa Korrelációs együttható = 0.3 Százalék Átlagos Részvények  a portfólióban hozam Portfólió28.150% 17.4% New Corp.30 50% 19% Az ÚJ szórás = súlyozott átlag = Az ÚJ szórás = portfólió = Az ÚJ hozam = súlyozott átlag = portfólió = 18.20% Vegyük észre: magasabb hozam és alacsonyabb kockázat! Hogy értük ezt el? DIVERZIFIKÁCIÓVAL!

16 8- 16 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület A B Hozam Kockázat (  )

17 8- 17 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület A B Hozam Kockázat (  ) AB

18 8- 18 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület A B N Hozam Kockázat (  ) AB

19 8- 19 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület A B N Hozam Kockázat (  ) AB ABN

20 8- 20 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület A B N Hozam Kockázat (  ) AB A cél felfelé és balra mozdulni. MIÉRT? ABN

21 8- 21 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Hozam Kockázat (  ) Alacsony kockázat Magas hozam Magas kockázat Magas hozam Alacsony kockázat Alacsony hozam Magas kockázat Alacsony hozam

22 8- 22 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Hozam Kockázat (  ) Alacsony kockázat Magas hozam Magas kockázat Magas hozam Alacsony kockázat Alacsony hozam Magas kockázat Alacsony hozam

23 8- 23 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hatékony felület Hozam Kockázat (  ) A B N AB ABN

24 8- 24 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Értékpapír-piaci egyenes (SML) Hozam Kockázat (  ). rfrf Kockázatmentes hozam = Piaci portófliók Piaci hozam = r m

25 8- 25 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Értékpapír-piaci egyenes (SML) Hozam. rfrf Kockázat- mentes kamatláb = Piaci portfólió Piaci hozam = r m BÉTA1.0

26 8- 26 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Értékpapír-piaci egyenes (SML) Hozam. rfrf Kockázatmentes kamatláb = BÉTA Értékpapír-piaci egyenes (SML) SML = Security market line

27 8- 27 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Értékpapír-piaci egyenes (SML) Hozam BÉTA rfrf 1.0 Értékpapír-piaci egyenes (SML) SML-egyenlet = r f +  (r m – r f )

28 8- 28 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkepiaci árfolyamok modellje r = r f +  (r m – r f ) CAPM

29 8- 29 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A CAPM tesztelése Átlagos kockázati prémium 1931–1965 Portfólió bétája 1.0 Értékpapír- piaci egyenes Befektetők Piaci portfólió Béta vs. átlagos kockázati prémium

30 8- 30 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A CAPM tesztelése Átlagos kockázati prémium 1966–1991 Portfólió bétája 1.0 Értékpapír- piaci egyenes Befektetők Piaci portfólió Béta vs. átlagos kockázati prémium

31 8- 31 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A CAPM tesztelése Magas – alacsony könyv szerinti érték/piaci érték Hozam vs. könyv szerinti érték/piaci érték Dollár alacsony – nagy Forrás:

32 8- 32 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Fogyasztási béta vs. piaci béta Részvények (és más kockázatos eszközök) Vagyon = piaci portfólió A piaci kockázat a vagyont bizonytalanná teszi. Részvények (és más kockázatos eszközök) Fogyasztás Vagyon A vagyon bizonytalan A fogyasztás bizonytalan Hagyományos CAPM Fogyasztási CAPM

33 8- 33 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Arbitrált árfolyamok elmélete (APT) Az APT a CAPM alternatívája Várható kockázati prémium = r – r f = = b 1 (r 1. faktor – r f ) + b 2 (r 2. faktor – r f ) + … Hozam = a + b 1 (r 1. faktor ) + b 2 (r 2. faktor ) + …

34 8- 34 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Arbitrált árfolyamok elmélete (APT) Kockázati tényezők becsült kockázati többletei (1978–1990)


Letölteni ppt "Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat jészítette: Matthew Will 8. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003."

Hasonló előadás


Google Hirdetések