Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

A vállalati hitelfelvételi politika jelentősége 17. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Richard.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "A vállalati hitelfelvételi politika jelentősége 17. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Richard."— Előadás másolata:

1 A vállalati hitelfelvételi politika jelentősége 17. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat készítette: Matthew Will

2 17- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tartalom  Tőkeáttétel adómentes környezetben  Hogyan befolyásolja a tőkeáttétel a hozamot?  A hagyományos elmélet

3 17- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved MM (A hitelfelvételi politika nem számít)  Modigliani és Miller  Amikor nincsenek adók és a tőkepiacok jól működnek, akkor nincs különbség a vállalati és az egyéni hitelfelvétel között. Éppen ezért a vállalat értéke nem függ a tőkeszerkezettől.

4 17- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved MM (A hitelfelvételi politika nem számít) Feltevések  Kettő helyett egy értékpapír kibocsátásával a vállalat csökkenti a befektetők döntési lehetőségét. Ez nem csökkenti az értéket, ha:  A befektetőnek nincs szüksége a lehetőségre VAGY  Rendelkezésre áll elégséges egyéb alternatíva  A tőkeszerkezet nem befolyásolja a pénzáramlást, vagyis  Nincsenek adók  Nincsenek csődköltségek  Nincs hatással a menedzsment ösztönzésére

5 17- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Példa Macbeth Folttisztítók – finanszírozás saját tőkével MM (A hitelfelvételi politika nem számít) Várható eredmény

6 17- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Példa (folytatás) 50% hitel MM (A hitelfelvételi politika nem számít)

7 17- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Példa Macbeth - Finanszírozás saját tőkéből - Az adósságot a befektetők vállalják MM (A hitelfelvételi politika nem számít)

8 17- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved MM I. tétele Ha a tőkepiacok jól működnek, a vállalatok nem tudják a tőkeszerkezet bütykölésével növelni az értéküket. A vállalat értéke független a tőkeáttételi mutatótól. EGY MINDENNAPI ANALÓGIA Többe kerülne egy csirke összerakása, mint egy egész vásárlása. Nincs varázslat a tőkeáttételben

9 17- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Az I. tétel és a Macbeth A Macbeth-példa folytatása

10 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkeáttétel és hozam

11 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved MM II. tétele A Macbeth-példa folytatása

12 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved MM II. tétele A Macbeth-példa folytatása

13 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved r DEDE rDrD rErE MM II. tétele rArA Kockázatmentes hitelKockázatos hitel

14 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkeáttétel és kockázat Macbeth-példa folytatása A tőkeáttétel növekedésével nő a Macbeth részvényeinek kockázata

15 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkeáttétel és hozam

16 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved WACC  A WACC a tőkeszerkezet a hozam és a kockázat hagyományos felfogását tükrözi.

17 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved WACC 0.10 = r D 0.20 = r E 0.15 = r A EE AA DD Kockázat Várható hozam Részvény Összes eszköz Hitel

18 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved WACC Példa Egy cégnek 2 millió dollár adóssága van és darab, egyenként 30 dollár értékű részvénye. Ha 8 százalék a hitelkamat és a részvényesek 15 százalék hozamot várnak el, akkor mekkora a cég WACC-je? D = 2 millió $ E = darab  30 $ = 3 millió $ V = D + E = = 5 millió $

19 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved WACC Példa Egy cégnek 2 millió dollár adóssága van és darab, egyenként 30 dollár értékű részvénye. Ha 8 százalék a hitelkamat és a részvényesek 15 százalék hozamot várnak el, akkor mekkora a cég WACC-je? D = 2 millió $ E = darab  30 $ = 3 millió $ V = D + E = = 5 millió $

20 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved r DVDV rDrD rErE r E = WACC WACC

21 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved r DVDV rDrD rErE WACC WACC (hagyományos nézet)

22 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved r DVDV rDrD rErE WACC WACC (MM szerint)


Letölteni ppt "A vállalati hitelfelvételi politika jelentősége 17. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Richard."

Hasonló előadás


Google Hirdetések