Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján Készítette: Vona Máté 2010-11-17 Felhasznált irodalom: Brealy-Myers: Modern.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján Készítette: Vona Máté 2010-11-17 Felhasznált irodalom: Brealy-Myers: Modern."— Előadás másolata:

1 Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján Készítette: Vona Máté 2010-11-17 Felhasznált irodalom: Brealy-Myers: Modern vállalati pénzügyek 6. fejezet

2 Az NPV szabály alkalmazásának elvei Előadás tartalma 1 Döntés NPV alapján 2 Választás NPV alapján 3 Választás tőkekorlát mellett 4

3 Hogyan alkalmazzuk az NPV szabályt a befektetési gyakorlatban? 1. Mit diszkontáljunk? 2. Hogyan gyűjtsük össze az adatokat az előrejelzéshez? 3. Hogyan alkalmazza a vezető az NPV szabályt, ha különböző gazdasági élettartamú beruházások között választ?

4 A probléma elhelyezése Hosszú távú döntésekRövid távú döntések Típusai Beruházási, befektetési döntések Forgótőke menedzselés Feladatai projektek kiválasztása finanszírozás módja osztalékfizetés - forgóeszközök szintje - finanszírozás - pénzáramlások Célja „ vállalati érték maximalizálása” „ likviditás biztosítása, fizetőképesség megőrzése”

5 A probléma elhelyezése Beruházási döntés Milyen beruházásokat hajtson végre a vállalat? Pozitív NPV-jű eszközök kiválasztása Finanszírozási döntés Milyen módon finanszírozza a beruházásokat? A kívánatos mérlegfőösszegnek megfelelő forrásoldal kialakítása

6 A probléma elhelyezése A. NEM DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK 1. Megtérülési idő A. A B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK 1. Diszkontált megtérülési idő 2. Nettó jelenérték (NPV) 3. Belső megtérülési ráta (IRR) 4. Jövedelmezőségi index (PI)

7 Nettó jelenérték? C 0 : kezdeti tőkeberuházás C t : a jövőbeli pénzáramlások r: elvárt hozamráta n: a beruházás élettartama

8 Mit diszkontáljunk? Csak a tényleges pénzáramlások számítanak Tényleges bevételek és kiadások különbsége Számvitel: nyereség kimutatása keletkezéskor / nem feltétlenül esik egybe a tényleges kifizetéssel Amortizáció: nem tényleges pénzáramlás, de belekalkulálják a vállalati eredménybe A számviteli adatokat „le kell fordítani” valós pénzáramlásokra!

9 Mit diszkontáljunk? A pénzáramlásokat mindig növekményi alapon kell becsülni Csak olyan pénzáramlásokkal számoljunk, amelyek valóban kapcsolhatók a projekthez Pótlólagos befektetés: időben későbbi befektetés magasabb NPV elérése érdekében Származékos hatás: különböző befektetések hatása egymásra Nettó forgótőke: rövidtávú eszközök és források különbsége Tőke alternatívaköltsége: annak a hasonló beruházásnak a hozama, amitől elesünk a projekt végrehajtásával.

10 Mit diszkontáljunk? A pénzáramlásokat mindig növekményi alapon kell becsülni Ne keverjük össze az átlagos és pótlólagos kifizetéseket! Vegyünk figyelembe minden származékos hatást! Ne feledkezzünk meg a forgótőke igényről! Vegyük számításba a tőke alternatívaköltségét! Felejtsük el a már kifizetett kiadásokat! Vigyázzunk az általános költségek felosztásával!

11 Mit diszkontáljunk? Az infláció következetes kezelése r nominál : nominális kamatláb r reál : valós kamatláb Π: inflációs ráta

12 A. Reál áras összegeket reál diszkontrátával diszkontáljunk! B. Nominális összegeket nominális diszkontrátával diszkontáljunk! Mit diszkontáljunk? Az infláció következetes kezelése

13 Hogyan gyűjtsük össze az adatokat az előrejelzéshez? Cél: meghatározni a tárgyévi CF-et Probléma: Pénzállomány túl rugalmasan változik Ötlet: más állományok változából kalkuláljuk ki Nyitó Pénzállomány -Záró Pénzállomány Pénzáramlás

14 CF meghatározás: indirekt módszer 1. lépés TÉTELÉRTÉKPÉLDA 1.Árbevétel+Az értékesítés 2.Folyó költségek—Karbantartás, munkabér 3.Értékcsökkenési leírás—pl.: Lineáris módszerrel írják le az eszközt 4.Pénzügyi tevékenység eredménye —Hitel kamatának fizetése 5.Egyéb tevékenység bevétele+Az eszköz értékesítése 6.Egyéb tevékenység ráfordítása —Az eszköz kivezetése az állományból 7.Adózás előtti eredmény1+2+3+ 4+5+6 8.Fizetendő adó—Mo.: 10%/19% 9.Adózott eredmény7+8

15 CF meghatározás: indirekt módszer 2. lépés TÉTELÉRTÉKPÉLDA 9.Adózott eredményAz értékesítés 3.Értékcsökkenési leírás+pl.: Lineáris módszerrel írják le az eszközt 10.Működési cashflow9+3 11.Befektetett tárgyi eszköz vétele — 12.Befektetett tárgyi eszköz értékesítése könyv szerinti értéken + 13.Forgóeszköz állomány változása, k. sz. ért. +/—Készletállomány változás 14.Saját tőke egyéb változása+/— 15.Idegen tőke változása+/—Hiteltartozás 16.Cash Flow10+11+ 12+13

16 Példa Tőkeszükséglet:- projekt:10 M$ - egyéb költség: 4 M$ Élettartam: 6 év Befejezés: 7. év, 1,949 M$ értékesítés Amortizáció: lineáris leírás: 0,5 M$ + forgótőke Adó: 36 % Hasonló befektetések hozama: 20%

17 CF meghatározás: indirekt módszer 1. lépés 01234567 Árbevétel 052312887326104890135834197170 Folyó költségek 0-837-7729-19552-29345-21492-118300 Egyéb költségek -4000-2200-1210-1331-1464-1611-17720 Értékcsökkenési leírás 0 -1583 hiv hiv -1583 0 Pénzügyi tevékenység eredménye 00000000 Egyéb tevékenység bevétele 00000001949 Egyéb tevékenység ráfordítása 0000000-500 Adózás előtti eredmény -4000 -4097236510144165091114845321449 Fizetendő adó 1400 -14348283550577839021586507 Adózott eredmény -2600 -2663153765941073172462946942

18 CF meghatározás: indirekt módszer 1. lépés 01234567 Adózott eredmény -2600 -2663153765941073172462946942 Értékcsökkenési leírás 01583 0 Működési cashflow -2600 -1080312081771231488294529 942 Befektetett tárgyi eszköz vétele -10000 0000000 Befektetett tárgyi eszköz értékesítése könyv szerinti értéken 0000000500 hiv hiv Forgóeszköz állomány változása, k. sz. ért. 0-550-739-1972-1629130715812001 Saját tőke egyéb változása 00000000 Idegen tőke változása 00000000 Cash Flow -12600-163023816205106851013661103443

19 Értékcsökkenés kiszámítása Lineáris módszer: 10000-ről indul, 500 marad, 6 év Ez nem pénzmozgással járó költség Vissza

20 Az értékesítés vissza

21 PÉLDA

22 Forgótőke Δkészletek+ Δ vevőállomány- Δ szállítóállomány Δ Forgótőke

23 Választás két beruházási lehetőség között Egyenlő időtartamú beruházások esetén azt választjuk, amelyiknek nagyobb az NPV-je Probléma: Többnyire nem egyenlő időtartamúak a beruházások Lehet egy alacsonyabb NPV-jű, de rövidebb lejáratú beruházás hasznosabb, mert utána újra beruházhatunk Hogyan lehet megoldani a problémát?

24 1. PÓTLÁSI LÁNC módszer alapján 2. EKVIVALENS ÉVES ANNUITÁSOK (éves költség egyenértékesek) alapján

25 Pótlási lánc módszere

26 Sok számolással jár, ha nem egymás többszörösei

27 Egyenlő annuitások módszere A projektB projekt C0-34000-25000 Ct70008000 r10% n95 NPV63135312

28 Tőkeköltségvetés készítése A lehetséges, pozitív nettó jelenértékű beruházásokat tartalmazza Több beruházás is megvalósítható egyszerre, akkor maximalizálni kell az NPV-t Tőkekorlátba is ütközhetünk!

29 Döntés tőkekorlát esetén Tőkekorlát 10 millió Ft

30 Tőkekorlát: 1. és 2. év: 10 millió Ft


Letölteni ppt "Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján Készítette: Vona Máté 2010-11-17 Felhasznált irodalom: Brealy-Myers: Modern."

Hasonló előadás


Google Hirdetések