Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Példa A) Mennyi az alább vázolt pénzáram-sorozat nettó jelenértéke? (r=8%) 200.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Példa A) Mennyi az alább vázolt pénzáram-sorozat nettó jelenértéke? (r=8%) 200."— Előadás másolata:

1 Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK

2 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Példa A) Mennyi az alább vázolt pénzáram-sorozat nettó jelenértéke? (r=8%) r = 8%

3 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek3 vagy r = 8%

4 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek4 B) Mennyi a projekt belső megtérülési rátája? NPV(8%) = NPV(15%) = ? 8% -118,6 IRR  13% 281,5 15%

5 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek5 C) Mennyi a projekt éves egyenértékese? (r=8%) D) Mennyi a projekt jövedelmezőségi indexe? (r=8%)

6 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek6 Példa A) Mekkora kezdeti beruházás mellett lesz a projekt NPV-je 300$? r = 8% 1613 ? B) Mennyi ekkor a PI?

7 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek r = 8% 1613 ? C) NPV=300$ esetén a 13. évben mekkora összegű visszavonási érték esetén van a projekt éppen a megvalósítás határán?

8 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek r = 8% 1613 ? D) Az első 5 év pénzáramlásainak milyen küszöbértéke mellett éppen megvalósítandó a projekt?

9 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek9 III. Adózás Az adórendszerek alapjaikat tekintve igen hasonlóak, részleteiket tekintve igen eltérőek. –Nagyságrendben „mindenhol azonos”. Most csak az áttekintés a cél. –„Adószakértő” „Nemzetközi adószakértő” 38

10 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek10 Központi költségvetés bevételei (2007) 39

11 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek11

12 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek12 III.2. Adók és a pénzáramok becslése Az adók a projektek jövedelmeinek nagyságrendben a felét teszik ki. –hozzáadott érték adók –vállalati adók –személyi adók Magyarország, Németország (EU), USA 41

13 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek13 III.3. Hozzáadott érték adók Kézenfekvő ott és akkor adóztatni, amikor a jövedelmet elköltik. Előnyös kiterjedt feketegazdaság esetén. –A feketén szerzett jövedelmek előbb-utóbb megjelennek fogyasztás vagy vagyon formájában. 41

14 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek14 III.3.1. A hozzáadott érték adóról általában Majdnem minden termékre és szolgáltatásra kiterjed. A legtöbb országban hozzáadott érték adó (Value Added Tax, VAT) –Magyarországon: áfa A 70-es évektől „hódít” Az eladó köteles adózni minden értékesítése után, de ezt áthárítja a vevőre, aki viszont - gazdasági tevékenység esetén - ezt levonhatja az általa fizetett adóból. Rendszerint többféle adókulcsa van. 41

15 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek15 Papírgyár +40 Ft Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Adóhatóság Fogyasztó Fakitermelő 60 Ft ÁFA-fizetés láncolata 42

16 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek16 Fő előnye, hogy érdekeltté teszi a gazdaság szereplőit a korrekt számlázásban. –Számlaadási kötelezettség –Ha a vevő nem kap számlát, az egész adóláncot el lehet kerülni. További előny, hogy az állampolgárok viszonylag gyorsan megszokják. –„Rejtett adó”. –Nem lehet elkerülni

17 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek17 Hátránya, hogy a - többi adóval szemben - visszaigényelhető, negatív adó is keletkezhet. –„Áfa-csalás” További probléma, hogy ez az adó nem mindig az államkasszába folyik be… A legnagyobb ellenérzést komoly adminisztrációs terhe váltja ki. Hibájának tartják, hogy a szegényebbeket nagyobb arányban sújtja, hiszen jövedelmük nagyobb részét költik fogyasztásra. –Kedvezményes adókulcsok Ez viszont bonyolít 43

18 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek18 Az „áfa-törvény” a Magyar Köztársaság területén végzett gazdasági tevékenységekre terjed ki. –Termékértékesítés –Szolgáltatásnyújtás Ebből kifolyólag sajátosan, részleteiben is szabályozottan adóznak a külföldi érintettségű ügyletek. –A szolgáltatásnyújtás székhelye számít. –A teljesítés időpontjában (nem a kifizetés napján). 43

19 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek19 III.3.2. Az általános forgalmi adó adóalapja és mértéke Az adó alapja a teljesítésért járó ellenérték. Mértéke –20% –5% 44

20 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek20

21 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek21 Tárgyi mentesség –Meghatározott tevékenységi körök után nem kell áfá-t fizetni, de e tevékenységi körökhöz nem is számolható el áfa. A lánc addigi adótartamát végül is a vevő fizeti meg. Pénzügyi szolgáltatások, egészségügyi ellátás, oktatás stb. Alanyi mentesség –Az adóalany személyéhez kötött adómentesség (nem a tevékenységhez). –Általában valamekkora árbevételi határ alatt választható. –Nyilvánvaló ok a kapcsolódó eljárási és adminisztrációs költségek aránytalanul magas mértékének elkerülése

22 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek22 Papírgyár +40 Ft Nyomda +40 Ft Egyetem +20 Ft Adóhatóság Hallgató Fakitermelő 60 Ft ÁFA-fizetés láncolata 44

23 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek23 Termékimport –Az importáló köteles befizetni (a vámmal együtt, a vámhatóság állapítja meg). –Ez az áfa később persze levonható az adóhatósághoz fizetendő áfából. Termékexport –Az exportáló 0% áfát fizet. –A beszerzéshez felszámított áfa viszont levonható a fizetendő áfából. IC értékesítés, beszerzés Elszámolási időszakok Arányosítás 35-36

24 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek24 Adóhatóság Adóhatóság Papírgyár +40 Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Adóhatóság Fogyasztó GST VAT Fakitermelő 60 VAT 60+VAT ÁFA-fizetés láncolata Németország Mo. Ausztrália 16 „Termékexport” „IC értékesítés”

25 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek25 III.3.4. Hozzáadott érték adók kezelése a gazdasági elemzésekben Áfa-körbe tartozó tevékenységek esetén –nettó árakkal számolunk, –hiszen az áfát a végfelhasználó fizeti meg. Tárgyi (alanyi) adómentes tevékenységek esetén –bruttó árakkal számolunk. 47

26 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek26 Állásajánlatok - esettanulmány - Táblázat

27 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek27 Gazdasági élettartam Pl. ipari gépek, amelyek értéke lassan csökken –Alkatrészek értéke magas AE=2 AE=1,6 AE=1,9 AE=1,7 AE=1,8 AE Használati idő Gazdasági élettartam: 3 év.

28 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek28

29 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek29 III.4. Vállalati adók Azonos elvek az egyes országokban. –Számos adótípus Kettős adóztatás? A vállalati adókat a projekt megvalósításának helye egyértelműen definiálja. –Könnyen számíthatók. –A vállalati adóktól hiba lenne eltekinteni! 47

30 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek30 III.4.1. Bevételek utáni adók III Jövedéki adó Ásványolaj, alkohol, dohányáru stb. Az áfa adóalapját is növeli. Rendszerint nem az ellenérték az adóalap, hanem valamilyen termékegység. A termék létrejötte vagy importálása adja az adókötelezettséget. –Bár a befizetést rendszerint felfüggesztik a forgalomba hozatalig. Jövedéki adó nélküli értékesítést tekintünk. –Az áfához hasonlóan „átfolyó” tétel

31 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek31 III Egyéb bevételekhez kapcsolódó adók Kulturális járulék Játékadó Turisztikai hozzájárulás „Zöld adók” –pl. környezetvédelmi termékdíj Regisztrációs díj Vámok (Elvárt minimális adó) EVA Negatív pénzáramként vesszük figyelembe. 48

32 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek32 III.4.2. Beruházások utáni adók III.4.2.a. Vagyonadók Sokáig az adóbevételek legfontosabb fajtáját jelentették a világban. Mind a haszonelv, mint a fizetőképesség elve szerint „megideologizálhatók”. A feketegazdaság megadóztatásának is alapeszköze lehet. Problémája a vagyonértékelés. Magyarországon helyi adók szintjén jelenik csak meg szerény mértékben. –Építményadó (max. 900 Ft/nm) –Telekadó (max. 200 Ft/nm) –Luxusadó (csak magán személyek, 100MFt feletti rész) Negatív pénzáramként vesszük figyelembe. 49

33 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek33 III.4.2. Beruházások utáni adók IV.4.2.b. Beruházásokhoz kapcsolódó illetékek Vegyes kép Inkább adó jellegű befizetések. –Nincs szó ellenszolgáltatási kötelezettségről. Negatív pénzáramként vesszük figyelembe. 49

34 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek34 III.4.3. Bérek utáni adók Nettó bér ~ bruttó bér ~ közterhek –effektív jövedelemadó: 41,5%-65%. Célszerű az összes kifizetést alapul venni. –Hiszen minden kifizetés társasági adóalapot csökkent. 49

35 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek35 Levonások –Az alkalmazott „bruttó bérét” terhelik Nyugdíjjárulék (9,5%) Egészségbiztosítási járulék (6%) Munkavállalói járulék (1,5%) Közterhek –Az alkalmazott „bruttó bére” alapján további vállalati kifizetések Társadalombiztosítási járulék (29%) –Nyugdíj-biztosítási járulék (21%) –Egészségbiztosítási járulék (8%) Tételes egészségügyi hozzájárulás (EHO) (1950 Ft/hó) Munkaadói járulék (3%) Rehabilitációs hozzájárulás (20 fő felett, br. átlag 9%-a) Szakképzési hozzájárulás (br. bértömeg 1,5%-a) Kommunális adó (max Ft/fő) 49-50

36 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek36 Bruttó bér - bérköltség Levonások Nyugdíj járulék9,5% Egészségbiztosítás6% Munkavállalói járulék1,5% Személyi jövedelemadó* „Nettó bér” Közterhek Társadalombiztosítás29% Egészségügyi hozzájárulás1950 Szakképzési hozzájárulás1,5% Munkaadói járulék3% Vállalkozói kommunális adó**2000 Közterhek összesen Bruttó bér + Közterhek Személyi jellegű ráfordítások

37 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek37 III.4.4. Felhasznált anyagok és szolgáltatások utáni adók Környezetterhelési díj –Levegőterhelési díj –Vízterhelési díj –Talajterhelési díj Energiaadó –Villamos energia –Földgáz 52

38 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek38 III.4.5. Vállalati nyereség utáni adók 52

39 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek39 III Vállalkozási (iparűzési, kereskedelmi) adók Rendszerint helyi adó típus Székhely, telephely szerint Magyarországon –Adóalap: árbevétel - ELÁBÉ, alvállalkozói teljesítmények, anyagköltségek –Max. 2% Németország –Adóalap: AEE –12-20% USA –Adóalap: tárgyi eszközök, árbevétel, bérköltség értéke –1-12% 52-53

40 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek40 III Innovációs járulék Kutatási és Technológiai Innovációs Alap –Pályázati úton nyerhető el. Adóalap: a helyi iparűzési adó alapja. Mértéke: –Kisvállalkozások: 0,2% –Közép-, nagyvállalatok: 0,3% Ebből levonható: –Saját K+F –Költségvetési és közhasznú szervezetektől megrendelt K+F költsége. 53

41 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek41 III Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók Központi adó típus Belföldi vállalat –Minden külföldi és belföldi jövedelme után Külföldi, de belföldi telephellyel rendelkező vállalat –A telephelyén végzett tevékenységei után A társasági nyereségadók rendszere viszonylag egyszerű szokott lenni, legtöbbször egykulcsos. –Kivéve USA 53-54

42 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek42 A társasági nyereségadó adóalapja A számviteli eredménykimutatás adózás előtti eredményére épül – de csak épül. Az eltérő célok miatt az adóalap eltér a számviteli adózás előtti eredménytől. –Számtalan módosító tényező Az eddig vázolt vállalati adók levonhatók az adóalapból. (Az iparűzési adó, kamatráfordítások kétszerese…) A legtöbb ezek közül pusztán technikai jellegű, azaz gazdasági elemzéseinknél nem kell figyelembe vennünk. 54

43 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek43 Az AEE-t csökkentő főbb tételek Korábbi évek veszteségelhatárolása. Céltartalékok felhasználása. Az adótörvény szerinti értékcsökkenési leírás. –A számviteli amortizáció viszont növeli. –Lényegében cseréről van szó

44 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek44 ÉpítményekLeírási kulcs % Ipari építmény2 Mezőgazdasági építmény3 Mezőgazdasági tevékenységet végző adózónál a bekötő- és üzemi út 5 Elektromos vezetékek8 Kőolaj- és földgázvezeték, gázvezeték6 Gőz-, forróvíz- és termálvízvezeték, termálkút10 Idegen (bérelt) ingatlanon végzett beruházás6 Hulladéktároló20 Hulladékhasznosító létesítmény15 Minden egyéb építmény2 55

45 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek45 33 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök –programvezérlésű gépek, ipari robotok –átviteltechnikai, mérő- és vizsgáló berendezések –szénportüzelésű -, hőfejlesztő berendezések –hulladékmegsemmisítő, -feldolgozó, -hatástalanító és -hasznosító berendezések –orvosi gyógyászati laboratóriumi eszközök 20 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök –járművek 14,5 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök –minden egyéb tárgyi eszköz 55

46 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek46 Az AEE-t növelő főbb tételek Céltartalék képzése Számviteli értékcsökkenési leírás Bírság 56

47 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek47 Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók mértéke Magyarországon alapesetben az adóalap 16%-a. –5M alatt 10%, felette 16%, +4% –kedvezmények Nem lehet negatív. Mértékének nemzetközi összehasonlítása az eltérő adóalap-számítások miatt igen nehézkes. –Németország –USA 56-57

48 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek48 57 Társasági adókulcsok - USA

49 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek49 Vállalati nyereség utáni adók kedvezményei Ország-specifikus lehetőségek –Folyamatosan változnak Általában: –Beruházási adókedvezmények –Környezetvédelmi kedvezmények –Térségi adókedvezmények –KKV-k támogatása –Foglalkoztatási kedvezmény –Kutatási kedvezmények –Jótékonyság 57-58

50 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek50 Vállalati tőkejövedelmek adózása Külön kiemelve tárgyaljuk. Magyarországon a különböző státuszú társaságok („sima”, befektetési társaság, pénzintézet stb.) tőkejövedelem adózása egységes. Szintén egységes a rövid és hosszú lejáratú befektetésekből származó jövedelmek adóztatása. 58

51 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek51 Kamatjövedelmek –Az adózás előtti eredmény része. (Mo-n az 50%-a levonható az adóalapból…) Osztalékjövedelem –HU: adómentes –GE: 5% vállalati és kereskedelmi adóköteles –USA: Rövid táv, ingatlanalapok: 100% adóköteles >20% részesedés - 30% adóköteles <20% részesedés - 20% adóköteles Árfolyamnyereség –HU: Az adózás előtti eredmény része Tőzsdei ügyletek árfolyamnyeresége 50%-a levonható –GE: 5% adóköteles, a veszteség 1 m€-ig levonható –USA: AEE része 58-59

52 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek52

53 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek53

54 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek54 Családi ház/telephely hőszigetelése - esettanulmány - Vajon érdemes-e egy családi házat hőszigetelő rendszerrel ellátni? A hőszigetelő rendszer árát és az okozott energia- megtakarítás adatait számoljuk a piacon elérhető legjobb ajánlatok alapján!

55 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek55 III.4.6. Vállalati adók szerepe a gazdasági elemzésekben Pénzügyi és adózási elszámolások különbségei –A pénzáramok nem minden eleme jelenik meg a számviteli, adózási kimutatásokban. nem feltétlenül illegálisan pl. alternatíva költségek –A számvitelben (adózásnál) az esedékesség a mérvadó, a pénzügyekben viszont a tényleges be-, és kifizetések számítanak. –A beruházások csak az amortizációs költségeken keresztül csökkentik az adóalapot – a pénzügyekben egyszeri kiadást veszünk figyelembe.

56 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek56 Pénzügyi és adózási elszámolások különbségei –A számvitel összemérés elve miatti eltérések Céltartalék képzés, Aktív-passzív időbeli elhatárolások Amortizáció: A beruházások csak az amortizációs költségeken keresztül csökkentik az adóalapot – a pénzügyekben egyszeri kiadást veszünk figyelembe. –A negatív társasági adó nem igényelhető vissza, csak elhatárolható. Az infláció és a tőkeköltség miatt az adómegtakarítás egyre kisebb

57 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek57 Összetettebb projektek esetében a növekményi alapon becsült pénzáramokból levonjuk a növekményi alapon becsült adófizetési kötelezettségeket: A projekt jövedelemnövekményei milyen adókulcsok szerint adóznak? –marginális adókulcs: A vállalat utolsó eredmény- forintjára eső legmagasabb vállalati adókulcs. –beruházási adókedvezmény: t c értéke nulla lesz, és az egyéb projekteknél okozott adómegtakarítás pozitív pénzáramként a projekt pénzáramaihoz adódik hozzá. 61

58 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *t c = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után 61 Pénzáramok összeállítása (I.)

59 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek … + Bevételek (Income) - Költségek és ráfordítások (OPEX) = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr.) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr.) = Társasági adóalap (Tax Base) *t c = Társasági adó (Tax) + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) - Társasági adó (Tax) = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) + Értékcsökkenés (adó trv. szerint) - Beruházás (CAPEX) = Működési szabad pénzáram (op FCF) 61 Pénzáramok összeállítása (II.)

60 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek60 III.4.7. Vállalati adók - példa Egy Magyarországon bejegyzett vállalat üzleti tevékenységeit csavargyártással bővíthetné. –Gépsor beruházási költsége: 70 mFt + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2009 január. –Árbevétel: 2009-ben várhatóan 60 mFt + áfa (inflációval évente növekszik). –Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 mFt 2009-ben (infláció mértékével növekszik). –A gyártáshoz szükséges terem kihasználatlanul és alternatív felhasználási mód nélkül rendelkezésre áll. –Anyagjellegű ráfordítások 2009-ben várhatóan 20 mFt + áfa (inflációval növekszik). –A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 mFt + áfa értéken értékesíthető. –A vállalat várhatóan a következő években is nyereséges lesz. A helyi iparűzési adó 2%. Szerződéseikben kivétel nélkül 30 napos fizetési határidők szerepelnek. Az iparági reál tőkeköltség 5%

61 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek Infláció becslés7%6%4%3% Kumulált infláció1,071,131,181,21 1.Az ötödik évben a gépsor értékesítéséből fakadó 15 mFt egyéb bevétel. Ekkor az értékesítés költsége az eszköz aktuális könyv szerinti értéke lesz. 2.A befektetett eszközök beszerzése a számviteli kimutatásokban pusztán mérlegsor átrendeződést jelent, nincs hatása az eredménykimutatásra, így az adózás előtti eredményre sem, ugyanakkor a beszerzés a tulajdonosnak kifizethető készpénz terhére történik, tehát a pénzáramokat csökkenti. 3.A helyi iparűzési adó alapja az árbevétel csökkentve az anyagköltségekkel, az alvállalkozói teljesítményekkel és az eladott áruk beszerzési értékével. Az így számított alap 2%-a az adó Bevételek (1)60,0 75,0 - Beruházások (2)70,0 - Anyagköltség20,0 - Bérköltség15,0 - Költségként viselkedő vállalati adók (3)0,8 1,1 = Társasági adó előtti pénzáramok-45,824,2 38,9 Gépsor beruházási költsége: 70 mFt + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2009 január. Árbevétel: 2009-ben várhatóan 60 mFt + áfa (inflációval évente növekszik). A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 mFt + áfa értéken értékesíthető. Anyagjellegű ráfordítások 2009-ben várhatóan 20 mFt + áfa (inflációval növekszik). Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 mFt 2009-ben (infláció mértékével növekszik).

62 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek62 + Adóalap növelő tételek 4.Magyarországon az adótörvény a gépeket 7 év alatt engedi leírni. Az éves amortizáció így 10 mFt, azonban ez nominális érték, miközben a többi érték reálértelmezésű, ezért a kumulált inflációval ezeket csökkenteni kell. 5.A helyi iparűzési adó egyrészt csökkenti az adózás előtti eredményt egyéb ráfordításként, másrészt a társasági adóról szóló törvény alapján az adóalap még egyszer csökkenthető ezzel a tétellel. 6.A gépsor értékesítésekor annak 20 mFt könyv szerinti értéke egyéb ráfordításként jelentkezik. Ezt az értéket szintén reálértelművé kell alakítani. 7.Az adó mértéke várhatóan 16% társasági adó és a 4% különadó összege. 63 Bevételek60,0 75,0 60,0 75,0 - Adóalap csökkentő tételek 46,645,945,445,161,9 Anyagköltség20,0 Bérköltség15,0 Amortizáció (4)10,09,38,88,58,2 Helyi iparűzési adó (5)1,6 2,2 Egyéb ráfordítások (6)16,5 = Társasági adóalap13,414,114,614,913,1 *t c = Társasági adó (7)2,72,82,93,02,6

63 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek Társasági adó előtti pénzáramok-45,824,2 38,9 8.Az üzleti tevékenység reálértelmű tőkeköltsége 5%. A pénzáramok jelenértékét a kumulált tőkeköltséggel történő osztás után kapjuk meg Társasági adó2,72,82,93,02,6 = Szabad pénzáramok társasági adó után-48,521,421,321,236,3 Kumulált tőkeköltség (8)1,051,101,161,22 PV-48,4820,3719,3018,3329,85 NPV39,37

64 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek Bevételek (Income) 60,064,268,170,891,1 - Költségek és ráfordítások (OPEX) 45,848,350,652,273,9 = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) 14,215,917,418,517,3 + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr.) (1) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr.) (1) = Társasági adóalap (Tax Base) 14,215,917,418,517,3 - Helyi iparűzési adó (4) 0,80,9 1,3 *tc = Társasági adó (Tax) 2,73,03,33,53,2 + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) 14,215,917,418,517,3 - Társasági adó (Tax) 2,73,03,33,53,2 = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) 11,512,914,115,014,1 + Értékcsökkenés/maradvány (adó trv. szerint) 10,0 30,0 - Beruházás (CAPEX) 70,00,0 = Szabad pénzáram (op. FCF) -48,522,924,125,044,1 Kumulált tőkeköltség 1,121,251,371,48 PV -48,4820,3719,3018,3329,85 NPV 39,37 Indirekt levezetés 64

65 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek65 Negatív társasági adó és veszteség elhatárolás A vállalati adóalap a projektmegvalósításával pozitív marad-e? –Igen: a negatív adót ténylegesen realizálhatjuk. –Nem: veszteségelhatárolás módszere. Nem inflációkövető értékek

66 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek66 III.5. Személyi adók A pénzáramlások meghatározásánál nyilvánvalónak tűnik, hogy minden adó utáni pénzáramlásokkal kell számolnunk, és az elemzés során később, minden adó utáni tőkeköltséget kell figyelembe vennünk. Vajon meghatározható, hogy mekkorák a tulajdonosok személyi adó kulcsai? –Egy-egy személy számos csatornán keresztül fizet adót. –Csak a vállalkozási, befektetésből származó jövedelmek fontosak a gazdasági elemzéseink szempontjából. 65

67 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek67 III.5.1. A személyi jövedelemadóról általában „Közmunka” Alapelv, hogy minden kapott pénz, természetbeni juttatás és jóváírás jövedelemnek számít. Ezek levonásokkal csökkentett része az adóalap. Ezután meghatározzák az adóösszeget. –Ebből még egy sor kedvezmény érvényesíthető (az adóösszegből levonásként). Két alcsoport –Közönséges – „ordinary” – „összevonandó” –Speciális – „qualified” – „nem összevonandó” A számunkra fontos tőkejövedelem néhol közönséges, néhol speciális jövedelemnek számít

68 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek68 Magyarország Összevonandó jövedelmek –Nem önálló tevékenységből származó jövedelmek Munkaviszony 100% jövedelem –Önálló tevékenységből származó jövedelmek Őstermelői, bérbe adói, szellemi tevékenységek stb. A bevétel 90%-a jövedelem vagy tételes költség levonás. –Egyéb összevonandó jövedelem Nyugdíj, ösztöndíj, napidíj stb. Külön adózó jövedelmek –Tőkejövedelmek

69 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek69 Magyarország Összevonandó jövedelmek adózása –Ez a rész progresszív adózású –Adótábla 2008-ban: 0 – eFt: 18% eFt felett: 306 eFt + a eFt feletti rész 36%-a –Kedvezmények Nehezen indokolhatóan bonyolult –Adójóváírás –Kiegészítő jóváírás –Adóelőleg A kifizető befizeti

70 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek CXVII. Tv. 33. §. - Az adójóváírás (1) A számított adót adójóváírás csökkenti, amely egyenlő az alap adójóváírás és a kiegészítő adójóváírás összegével. (2) Az alap adójóváírás a) az adóévben megszerzett bér 18 százaléka, de legfeljebb jogosultsági hónaponként 9 ezer forint, feltéve, hogy a magánszemély … éves összes jövedelme nem haladja meg a (5) bekezdésben meghatározott jogosultsági határt, vagy b) az a) pont alapján meghatározott összegnek a jogosultsági határ feletti éves összes jövedelem 18 százalékát meghaladó része, ha magánszemély a) pont szerinti éves összes jövedelme meghaladja a jogosultsági határt, de nem éri el a jogosultsági határ 600 ezer forinttal növelt összegét. (3) A kiegészítő adójóváírás a) az adóévben megszerzett bérből a jogosultsági hónapok száma és 50 ezer forint szorzatát meghaladó rész 18 százaléka, de legfeljebb jogosultsági hónaponként 2340 forint, feltéve, hogy a magánszemély (2) bekezdés a) pont szerinti éves összes jövedelme nem haladja meg a (6) bekezdésben meghatározott kiegészítő jogosultsági határt, vagy b) az a) pont szerint meghatározott összegnek a kiegészítő jogosultsági határ feletti éves összes jövedelem 5 százalékát meghaladó része, ha a magánszemély (2) bekezdés a) pont szerinti éves összes jövedelme meghaladja a kiegészítő jogosultsági határt, de nem éri el a kiegészítő jogosultsági határ forinttal növelt összegét. (4) Jogosultsági hónapnak az a hónap számít, amelyre a magánszemélyt az adóévben bér illette meg. Az a hónap, amelyben többször vagy több kifizetőtől illette meg bér a magánszemélyt, egy jogosultsági hónapnak számít. Egy adóévben legfeljebb 12 jogosultsági hónap vehető figyelembe. (5) A jogosultsági határ az adóévre forint. (6) A kiegészítő jogosultsági határ az adóévre forint. §

71 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek CXVII. Tv. 33. §. - Az adójóváírás (hatályos) (1) A számított adót adójóváírás csökkenti, amely –a) az adóévben megszerzett bér 18 százaléka, de legfeljebb jogosultsági hónaponként forint, feltéve, hogy a magánszemély összes jövedelme az adóévben nem haladja meg a (3) bekezdésben meghatározott jogosultsági határt, vagy –b) az a) pont alapján meghatározott összegnek a jogosultsági határ feletti éves összes jövedelem 9 százalékát meghaladó része, ha a magánszemély a) pont szerinti éves összes jövedelme meghaladja a jogosultsági határt, de nem éri el a jogosultsági határ 1 millió 512 ezer forinttal növelt összegét. (2)... (3) A jogosultsági határ az adóévre 1 millió 250 ezer forint. §

72 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek72 Az SZJA kulcsok és a jóváírások alakulása Magyarországon eFt/hó eFt Jövedelem Adóelvonás 18% 36% 50 Bruttó átlagkereset 188 (214)

73 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek73 Németország Összes jövedelem –Csökkenthető Általános személyenkénti levonás (920€) Nyugdíjjövedelem 40%-a (max. 3072€) Utazási költségek (limitált) Gyermek, öregségi kedvezmények Stb. Évente 7664 €-ig adómentesek a jövedelmek. Sajátos, lineáris rendszerű adókulcsok: –15-42% –5,5% szolidaritási adó 66

74 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek74 % Egyedül- álló Házastárssal közösenCsaládfő Házastárstól elkülönítve USA 67

75 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek75

76 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek e€ 10% 20% 30% 40% 50% Németország USA Magyarország

77 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek77 €/év

78 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek78 Hátrányai: –Visszatart a kockázatos, nagyobb hozamú tevékenységektől. –Hátrányos azoknak, akik jövedelme nem egyenlítődik ki az évek során. –Akadályozza az egyéni kiemelkedést. –(Nagy)családosoknak (Magyarországon) kedvezőtlen. Előnye: –Kompenzálja, hogy az indirekt adók az alacsonyabb jövedelműeket relatíve jobban sújtja. 67

79 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek79 III.5.3. Kamatjövedelmek személyi adózása Magyarország –Kötvények, kincstárjegyek, befektetési jegyek stb. –Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. –20% Németország –Közönséges jövedelem USA –Közönséges jövedelem –Kivétel: helyhatósági (municipal) kötvények (0%) 67-68

80 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek80 III.5.4. Osztalékjövedelmek személyi adózása Forrásadó típus Osztalékjövedelem –Egésze személyi jövedelemadó köteles –25% További 14% eü. hozzájárulás (∑ Ft-ig) Uniós részvények: 10% Németország –50%-a közönséges jövedelem USA –„ordinary” – közönséges jövedelem –„qualified” 25%-os sáv alatt 5% adókulcs –„qualified” 25% és felette 15%-os adókulcs 68

81 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek81 III.5.5. Árfolyamnyereség személyi adózása Magyarország –Tőzsdei, tőzsdén kívüli ügyletek, egyéb jószágok –Költségekkel csökkenthető –25% Németország –<1% részesedés, éven túl: adómentes, egyébként 50% közönséges jövedelem USA –Qualified 25%-os sáv alatt 5% adókulcs –Qualified 25% és felette 15%-os adókulcs –Veszteség: 3000$-ig csökkenthető a személyi jövedelem, a többi tovább vihető. 69

82 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek82 III.5.6. „Külföldi-belföldi” személyi jövedelemadózása Általános szabály, hogy a kettős adóztatás elkerüléséről szóló egyezmények fölérendeltek. –A helyi adófizetésekben „elszámolható” a más országban megfizetett adó. Mo: külföldi magánszemélyek –Belföldi kamatjövedelem, ~18% forrásadó –Osztalékjövedelem, ~15% Halasztás, ha újabb belföldi társaságba fekteti. –Árfolyamnyereség Hazájukban adóznak utána USA: –Állampolgárok, rezidensek összes jövedelme –Külföldiek 30% forrásadó 69-70

83 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek83 III.5.7. A személyi adók szerepe a vállalati gazdasági elemzésekben A tőkejövedelmek adózása jelentősen különbözik az egyes országokban. –Lényegében nincs két azonosan adózó magányszemély. Vizsgáljuk meg, hogyan egyszerűsíthetnénk le a személyi adók figyelembevételét a vállalati pénzügyi elemzésekben

84 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek84 Több tulajdonosú vállalkozás esetén a személyi adók mértékének meghatározása túlzott ráfordításokkal járhat. Ilyenkor inkább két változatot vizsgálunk: 1. A projektet visszaforgatott nyereségből valósítják meg. 2. A projektet friss tulajdonosi tőkéből valósítják meg. * Lehetséges, hogy a projektet (részben) hitelből finanszírozzák, erre később térünk vissza. Azt azonban már most megelőlegezzük, hogy ezek az esetek a fenti két alapváltozatra visszavezethetők lesznek

85 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek85 A korrekt gazdasági elemzésekhez minden adó utáni pénzáramlásokkal és tőkeköltséggel kellene számolnunk: r alt,ATp – a minden adó utáni tőkeköltség 71 III Visszatartott eredményből megvalósított projekt

86 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek86 A vállalati adók utáni pénzáramlásokat (F 0 -at is!) a személyi adókkal még csökkentenünk kell: 72

87 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek87 Így viszont elkerülhető a heterogén személyi adózás problémája, hiszen a személyi adók átlaga kiemelhető: 72

88 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek88 Itt előbb egy trükköt kell alkalmaznunk: A személyi adók előtti tőkeköltségek így már egységesek! 73 III Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt

89 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek

90 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek90 Igen lényeges megállapításra jutottunk: –Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. –A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini-vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve tehát a személyi jövedelemadó figyelembevétele mellet is egységesek maradnak. Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal most már teljessé vált: –Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. 75


Letölteni ppt "Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Példa A) Mennyi az alább vázolt pénzáram-sorozat nettó jelenértéke? (r=8%) 200."

Hasonló előadás


Google Hirdetések