Gondolatok a tőzsdézésről május 19.

 A hazai vagyonkezelési piac egyik legfiatalabb tagja, 2007 szeptemberében alakult  Magánszemély tulajdonosok – független piaci szereplő jött létre  A 3 menedzsment-alapító korábban a vagyonkezelési piac meghatározó társaságainál szerzett évtizedes szakmai tapasztalatot  A Dialóg Alapcsalád jelenleg 4 tagú  Magyarországon az első kvantitatív alap indítása  A rövid múlt miatt – egyelőre – nem számolhatunk be több száz milliárd forintos kezelt vagyonról  3

 Fundamentális elemzés  Technikai elemzés  Pszichológia 5

 Fundamentális elemzés •Közép-és hosszú távú előrejelzés készítése, versenytársak összehasonlítása, szcenárió elemzés •Top down megközelítés (makrogazdasági alapú) •Bottom up megközelítés (cégek egyedi elemzése) •Céglátogatás, szubjektív benyomások •Bankházak, brókercégek elemzései (célár, fair value) •Félreárazott részvényeket keresünk •Nagyon fontos az Információk „szűrése” 6

 Technikai elemzés  Statisztikai módszerek használata, múltból a jövő „jóslása”  Szigorú szabályok (stop/loss, profit lock)  Rövid távú stratégiák  Érzelmek kikapcsolása  Fontos a szerepe az időzítésben 7

 Pszichológia  Az érzelmeink hogyan befolyásolják döntéseinket  Gondoljuk át főként az elmúlt 1 év eseményeit  A média szerepe (jó hírek vs rossz hírek, csak a rossz hír a hír?)  Félelem, kapzsiság, hangulat, megérzés  Racionalitás hiánya  Nyájhatás  Nincs MIÉRT?, nincs mindig logikus gondolatmenet  Hallgassunk a megérzéseinkre  Állandó félelem, hogy lemaradunk a robogó, vagy még csak az induló vonatról 8

 Több elemző intézet készít rendszeresen felméréseket a piaci hangulatról  Ezek az indikátorok jellemzően követik a piacot  Mikor voltak a legoptimistábbak a befektetők? Pl. az orosz válság kitörésekor, illetve 2007 nyarán  Mikor voltak a legpesszimistábbak? Az orosz válságot követően, illetve idén tavasszal  Kedvező hangulatban jellemzően megnő a kibocsátási kedv, és a befektetők azt hiszik, hogy minden kibocsátáson csak nyerni lehet 9

 Aktív portfólió menedzsment  Abszolút hozam stratégia  Relatív hozam stratégia  Passzív portfólió menedzsment 11

 A vagyonkezelő maga állítja össze a portfóliót az általa kiválogatott értékpapírokból, és ő határozza meg azok súlyát is a portfólióban (eltér a referencia indextől)  Az értékpapírok aktív vétele és eladása  Cél a referencia index felülteljesítése  A befektetés-kezelés folyamata  Értékpapír kiválasztás  Az értékpapír súlyának meghatározása  Vétel/eladás időzítése 12

 A stratégia célja minél magasabb nominális – általában a betéti kamatokat meghaladó – pozitív hozam elérése  Általában nem túl átlátható befektetési politika (az alap szinte mindenbe fektethet, egy cél van: a minél magasabb hozam elérése)  A legtöbb befektető így nem tudja, mi is történik a pénzével  Magyarországon viszont jóval szigorúbbak a törvényi szabályozások (tőkeáttétel, limitek) 13

 Főként az elmúlt 1 év mutatott rá az abszolút hozam szerepére  Egyre több befektetési alap választja ezt a stratégiát  Elsősorban rövid távú nyereség elérésére törekszik a vagyonkezelő – nagyon aktív vagyonkezelés  A technikai és a fundamentális elemzés ötvözése  Szigorú szabályok (stop/loss, profit lock)  Származtatott termékek alkalmazása 14

 A cél egy adott referencia index felülteljesítése  A referencia index fontosabb jellemzői:  Pontosan tükrözi a befektetési politikát  Ismert, hozzáférhető  Könnyen leképezhető  A referencia index felülteljesítése viszont nem jelent minden évben pozitív hozamot 15

 Egy előre meghatározott portfólió vétele és megtartása  Leggyakoribb fajtája az indexkövető portfólió  Nem foglalkozik az indexben lévő vállalatok fundamentumaival, nem keres félreárazott részvényt  Az adott index kockázatát futja a befektető  Általában nagy mozgások jellemzik az átsúlyozásokat  A vagyonkezelési és tranzakciós költségek miatt sohasem teljesíti túl a referencia indexet 16

 Az intézményi befektetőknél általában belső limitek szabályozzák a portfolió menedzser mozgásterét  Egy részvény maximális súlya a portfolióban  Maximális megszerezhető tulajdonrész egy társaságban  Minimális cégérték a befektetési célpontokra  A kockázatmegosztás fontossága  „Ne rakjunk minden tojást egy kosárba”  Több piaci indikátor mutatja a befektetők kockázatvállalási hajlandóságát (VIX Index, EMBI Spread) 18

Szöllősi Ferenc – vezérigazgató Dialóg Befektetési Alapkezelő Zrt Budapest, Kecske u. 23. Tel.: (36 1) Fax: (36 1)