Vállalati pénzügyek II.

Az előadások a következő témára: "Vállalati pénzügyek II."— Előadás másolata:

1 Vállalati pénzügyek II.
9. Fejezet Tőkeköltség és kockázat előadás

2 A tőke költsége (cost of capital)
A vállalati tőke költsége: - beruházási szempont: minimális hozamráta: amit a cég az új beruházásoktól elvár - finanszírozási szempont: a finanszírozási források ára, költsége - befektetői szempont: a vállalat értékpapírjaitól elvárt hozam

3 A tőke költsége Beruházási döntések és finanszírozás esetén:
Szükséges elemek: - finanszírozási források - finanszírozási források egyedi költsége - a tőke súlyozott átlagköltsége

4 finanszírozási források egyedi költsége
- Adósság (kötvény, hitel) költsége - Elsőbbségi részvény költsége - Törzsrészvény költsége Ezen felül szükséges az egyes egyedi költségek meghatározásának módszer.

5 Az adósság költsége Adósság:
Hosszú lejáratú kölcsön, bankhitel, vállalati kötvény Költség meghatározása: - %-os formában - kötvénykibocsátás tényleges költsége (IRR számítás) Módszer: lineáris interpolációval, vagy közelítő képlettel ahol IRR: adózás előtti kamatláb, T: (vállalati) adóráta rd : adózás utáni kamatláb

6 Feladat A vállalat 1000 dolláros névértékű 8%-os névleges kamatozású kötvénysorozatot bocsát ki. A kötvények lejárata 10 év, s jelenleg 946 dolláros árfolyamon jegyzik. Ha új kötvényt bocsátanak ki, akkor a forgalomba hozatal költsége 11 dollár kötvényenként. A vállalat marginális adórátája 40%. Éves kamatfizetést feltételezve, mekkora a vállalat kötvényeinek adózás utáni költsége?

7 Az elsőbbségi részvény költsége
Megkövetelt hozam az osztalékhozam (%-os formában) - örökjáradék formula alapján - kibocsátással kapcsolatos költséggel

8 A tulajdonosi tőke, törzsrészvények költsége
Becslési módszerei 1. Osztalék-értékelési modell (rendszeres osztalékfizetés esetén) 2. Tőkepiaci árfolyamok modellje, CAPM

9 Becslési módszerek Osztalék-értékelési modell
Rendszeres osztalékfizetés esetén Gordon-modell r-re kifejezve, illetve kibocsátási költséggel:

10 Becslési módszerek 2. Tőkepiaci árfolyamok modellje:
Capital Asset Pricing Model (CAPM) A részvény múltbeli hozama alapján, és A múltbeli piaci hozamok viszonyából

11 Feladat Egy vállalat jelenleg a közönséges részvények egységére 3,5 dollár osztalékot fizet. A törzsrészvény ára 60 dollár. Előrejelzések szerint a hozam és az osztalék a belátható jövőben évi átlagos 6,8%-os ütemben növekszik. Mekkora a visszatartott profit költsége? Mekkora az új részvénytőke marginális költsége, ha a részvényegységre jutó kibocsátási költség 3 dollár?

12 Feladat A vállalat becsült béta értéke 1,3. A rövid lejáratú kockázatmentes ráta 7,5%, a piaci kockázati prémium 8,6%. Mekkora a vállalat részvénytőke költsége?

13 Súlyozott átlagos tőkeköltség
WACC WACC: vállalati elvárt hozamráta

14 NPV számítás WACC-cal

15 Feladat Tegyük fel, hogy egy vállalat tőke szerkezete: 60 % közönséges részvény (tőkeköltség: 18%) 15 % elsőbbségi részvény (tőkeköltség: 15%) 25% hosszú lej. kölcsöntőke (adózás előtti tőkeköltség: 9%) Adóráta: 30% Az átlagos kockázatú beruházási terv becsült pénzáramlásai: M Ft-ban: 0. 1. 2. 3. 4. 5. 6. -30 -15 5 10 -3 25 50

16 A beruházás megvalósítható!
A finanszírozáshoz felhasznált tőke költsége: NPV: A beruházás megvalósítható!

17 Köszönöm a figyelmet!