Tőzsdei kereskedés és ami mögötte van Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Zrt. Sopron, 2009.03.31.

Miről lesz szó? Értékpapírok Kereskedés a BÉT-en Befektetési döntések Hitelpiaci válság

62.000.000.000. USD 9.000.000.000. USD 2007. éves GDP ~ 140.000.000.000. USD

Hozamok, osztalék, bérek, stb. A gazdaság körforgása Reál eszközök Jövedelmek Hozamok, osztalék, bérek, stb. Pénzügyi eszközök

A pénzügyi közvetítői rendszer PÉNZPIAC BANKOK MEGTAKARÍTÓK VÁLLALATOK HITELEK BETÉTEK TŐKEPIAC TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK FORRÁS RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK

Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Megbízás felvétele és továbbítása Megbízás végrehajtása az ügyfél javára Multilaterális kereskedési rendszer működtetése Sajátszámlás kereskedés Pénzügyi eszköz elhelyezése jegyzési garanciavállalás nélkül Portfolió-kezelés Befektetési tanácsadás Jegyzési garanciavállalás

Kiegészítő szolgáltatások Pénzügyi eszköz letéti őrzése és nyilvántartása, kapcsolódó ügyfélszámla vezetése Letétkezelés, kapcsolódó ép-számla vezetése, nyomdai úton előállított ép esetén nyilvántartás és ügyfélszámla vezetése Befektetési hitel nyújtása Tőkeszerkezeti tanácsadás, M&A tanácsadás és szolgáltatás Bef. szolg. tev.-hez kapcsolódó valutával és devizával történő saját számlás kereskedés Befektetési és pénzügyi elemzés Jegyzési garancia-vállaláshoz kapcsolódó szolgáltatás Származtatott ügyletek Részvénykönyv-vezetés Értékpapír- kölcsönzés Ügynöki tevékenység Pénzügyi eszközre vonatkozó adat-, információ- értékesítés

Piacok és a tőzsde

Központi Vásárcsarnok Chicago Board of Trade

Rendben, de akkor mitől lesz tőzsde egy tőzsde? A tőzsde olyan piac, amely térben és időben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot Mitől tőzsde a tőzsde? szervezett piac szabályok szerinti működés nyilvános árfolyamalakulás egynemű, helyettesíthető termékek Szerepe elsősorban a tőkeallokáció, vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítője

Alapvető értékpapír típusok Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg lejárata nincsen árfolyam kockázat Hitelpapírok fix jövedelmet nyújtanak lejáratig megtartva nincsen árkockázat visszafizetési és kamatláb kockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas Certifikátok Bank által kibocsátott értékpapír Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék Lehet tőkeáttételes is, letéti követelmény nélkül

Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

A Budapesti Értéktőzsde Zrt. Fejlett piac… Háromoldalú piac, azonnali, határidős és opciós részpiaccal Elektronikus távkereskedéssel és CCP garanciarendszerrel EU standardoknak megfelelő szabályokkal … viszont kicsi és koncentrált Piaci részvény kapitalizáció kb. 3.003 milliárd HUF, GDP 15%-a 42 cég részvényei (22 „A” és 20 „B” kategóriás) A Top 4 cég adja a forgalom 96%-át

A piac szerkezete B e f k t ő B e f k t ő Felügyeleti szervek (PSZÁF) ajánlatok ajánlatok Szekció tagok Szekció tagok Budapesti Érték-tőzsde Bankok, brókercégek Bankok, brókercégek Kereskedési adatok KELER Elszámolási szolgáltatások

Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos Elektronikus távkereskedés

Elektronikus távkereskedés Brókercég Telefonon Interneten Személyesen Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Kereskedési munkaállomás Központi rendszer Kereskedési felület Ajánlat Kötés visszaigazolás

Az ajánlati könyv

A kereskedési idő a részvény szekcióban 8.30 -tól 16.36 -ig A kereskedés három szakaszra oszlik Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár ajánlatgyűjtés ajánlatgyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró szakasz

A BÉT-en kereskedhető termékek Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció Szabadpiaci szekció Részvények Állampapírok Határidős termékek Azonnali termékek Szabadpiaci termékek Befektetési jegyek Jelzálog- levelek Opciós termékek Határidős termékek Közraktári jegyek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek ETF (EXCHANGE TRADED FUND) - TŐZSDÉN KERESKEDETT INDEXKÖVETŐ ALAP KÖVETKEZŐ AZ ETF EGY PASSZÍVAN KEZELT, VAGYIS A REFERENCIA INDEX TELJESÍTMÉNYÉT PONTOSAN LEKÖVETŐ, TŐZSDÉN KERESKEDHETŐ BEFEKTETÉSI ALAP, ELSŐSORBAN RÉSZVÉNYALAP. AZ ETF-EK A HAGYOMÁNYOS, AKTÍVAN KEZELT RÉSZVÉNY-BEFEKTETÉSI ALAPOKTÓL LEGINKÁBB AZ ALAPKEZELÉS FILOZÓFIÁJÁBAN KÜLÖNBÖZNEK. A HAGYOMÁNYOS RÉSZVÉNYALAPOKNÁL AZ ALAPKEZELŐ AZ ÖSSZEGYŰJTÖTT PÉNZEK BEFEKTETÉSEKOR IGYEKSZIK A SAJÁT SZAKTUDÁSÁT ÉS SZAKÉRTELMÉT KIHASZNÁLVA ÚGY FELÉPÍTENI ÉS MENEDZSELNI A PORTFOLIÓT, HOGY A LEGINKÁBB PERSPEKTIVIKUS SZEKTOROK, ILLETVE RÉSZVÉNYEK LEGYENEK BENNE FELÜLSÚLYOZVA. TEHÁT A TELJESÍTMÉNYEK MÉRCÉJÉÜL SZOLGÁLÓ REFERENCIA-INDEXEK (BENCHMARK) SÚLYOZÁSÁTÓL SZÁNDÉKOSAN – A MAGASABB HOZAM REMÉNYÉBEN – ELTÉRNEK. EZZEL SZEMBEN AZ ETF-EK KEZELŐI A KIVÁLASZTOTT ÉRTÉKPAPÍROK KÖRÉT ÉS EZEK ARÁNYÁT A KÖVETENDŐ PIAC, RÉGIÓ VAGY SZEKTORÁLIS INDEX (BENCHMARK) SÚLYOZÁSÁHOZ IGAZÍTJÁK, ÉS EZT MÁSOLJÁK LE MINDENFÉLE ELTÉRÉS NÉLKÜL. Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek

3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás – CCP Klíring Elszámolás Mindhármat a KELER végzi

A „central counterparty” Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó

A „central counterparty” Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó ELADÓ VEVŐ Elszámoló ház Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó Brókercég vevő Brókercég eladó Megbízó Megbízó

A tőzsdei azonnali ügyletek elszámolása a KELER-ben 3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülő elv (minden nap) DVP – delivery versus payment: szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Kockázat és időtáv

Van-e egyáltalán szükség megtakarításra - befektetésre? Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat, akár…

Megtakarítási lehetőségek Készpénz ? Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények – Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat

Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat (szórás): 3,3% szerény hozam - évi 3,6% Az éves hozamok eltérése az átlagtól Részvény magasabb kockázat (szórás): 20,9% jelentős hozam - évi 12,1%

Hogyan csökkenthető a kockázat? Diverzifikáció Több pilléren álló befektetési stratégia Különböző eszközök eltérő ármozgásai kiolthatják egymást Részvények kockázata Egyedi Szisztematikus v. piaci Korreláció, együtt mozgás Időtáv Kockázatosabb eszközök ajánlott tartási periódusa hosszabb

Kockázat Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi), diverzifikációval „eltűntethető” Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus) Eszközök száma a portfolióban

Befektetői döntések alapjai

„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

Alapvető befektetési stratégiák Passzív stratégia Más néven vedd és tartsd stratégia kevés vételi és eladási megbízással jár benchmark követés is lehet a cél diverzifikált portfolió szükséges hozzá nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, hanem a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. Aktív stratégia a cél a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelően szükséges a piac folyamatos követése

Hogyan lehet az indexet követni? Mi is az index? Egy portfolió, amely megpróbálja a lehető legpontosabban tükrözni a piacot Hogyan lehet követni? Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója Mik lehetnek a követés eszközei? Egyedi tranzakciókkal Indexkövető alapok – BUX ETF Bátrabbaknak határidős index kontraktus

A befektetési döntések alapjai! Alapvetően három irány Technikai elemzés A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra – technikai elemzés – aktív stratégia Fundamentális elemzés Az értékpapírok valós, belső értékét határozza meg Piac követése Nem hisz abban, hogy a piacot hosszú távon meg lehet „verni” ezért megelégszik a piac átlagos teljesítményével

Egy tipikus példa – Elliot hullámok Egy ciklus 5+3 részből áll: emelkedő periódus (1-5), korrekció (A,B,C)

Fundamentális elemzés – A valós, belső érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni Példa: OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft) Példa: OTP egy éves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1 810 Ft) UBS – 2 000 Ft Keefe, Bruyette&Woods – 3 930 Ft ING – 4 950 Ft HSBC – 2 300 Ft (OTP ára 2009 március 30-án: 1 850 Ft)

Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t (I) Tények a hír hátterében A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel 2002.12.09-én kért csődvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban… A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést A részvények csak másnapra erősödtek vissza – 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az előző napi nyitó érték alatt

„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít „Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.” (André Kostolany)

A tőzsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon Adózott eredmény adatok: www.bet.hu / Kibocsátók / Kibocsátók listája / ráklikkelünk az adott kibocsátóra és a pénzügyi adatok fülről letöltjük az eredménykim.-t tartalmazó excelt forrás: BÉT, 2009

A tőzsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban

Mi a baj az elméletekkel? Azok a fránya feltételezések: Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják A befektetők várakozásai homogének A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK

Van-e a piacnak memóriája? Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb Ingatlanpiaci buborék

Az internetes lufi felfújása és kipukkanása

A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket forrás: BÉT, 2009

A válság hatásai Magyarországon

Rekordok A fejlett részvénypiacok átlagosan 35-40 százalék körüli visszaeséssel zárták az évet, a fejlődő piacok jellemzően 40–60 százalék közötti zuhanást szenvedtek el. Sokéves mélypontok dőltek meg az elmúlt napokban a világ tőzsdéin. Az összes parkett teljesítményét mérő MSCI World index csaknem 6 éves mélypontra süllyedt tegnap, de az amerikai indexek közül az S&P 500 és a Dow Jones már 12 éves mélypontokat tesztel. (2009.02.25.) Az árfolyamok áttörték a tavaly novemberi mélypontokat. A kritikus szint a New York-i S&P-nél például 750, a frankfurti DAX esetében 4 ezer pontnál volt, ezek nemcsak lélektani határnak számítottak a befektetők körében , de sok technikai támasz is volt ezeken a szinteken. A S&P 500-ban szereplő cégek 2008 negyedik negyedévében összesítve 75 milliárd dolláros veszteséget értek el – ilyen gyászos eredményre pedig az index több mint fél évszázados történetében még sosem volt példa. forrás: VG.hu 47

Rekordok A tokiói börze Nikkei-indexe 2008 folyamán 42 százalékot veszített az értékéből, ilyesmit soha nem tapasztaltak még a szigetországban az index 58 éves történetében. A kínai tőzsde iránymutató indexe 65 százalékkal zsugorodott tavaly, ez ott szintén abszolút rekord, igaz, még csak 18 éves a mutató. Ötéves negatív rekordot ért el pénteken napközben a Budapesti Értéktőzsde részvényindexe: a BUX a 10.000 pontos határ alá esett, amire 2004 februárja óta nem volt példa. (2009.02.23.) Egy hét alatt a tőzsdei részvények értékének több mint 12 százaléka veszett el, ennél rosszabb heti eredményt a tőzsde a 98-as orosz válság óta csak egyszer produkált. A valaha volt legrosszabb naptól viszont még messze vagyunk: 1997. október 28-án az ázsiai válság miatt 16,5 százalékkal esett a részvényindex. (2009.02.23.) forrás: VG.hu; index.hu 48

http://media.ft.com/cms/c0b7a3f6-6dbf-11dc-b8ab-0000779fd2ac.swf 49

NÉHÁNY JÓ TANÁCS!

„Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte” Az árfolyamok mindig tudnak tovább esni Be kell látni ha hibáztunk A veszteséget is tudni kell realizálni Stop-loss megbízás Növekvő volatilitásnál csökkenteni a pozíció méretét A fundamentális változásokat az árfolyam gyakran előbb jelzi, mint ahogyan az elemző észreveszi

Hogyan kezdjük el? Először is kell valamekkora kezdő összeg ! Értékpapír számlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tőzsde honlapján: És már el is lehet kezdeni a tőzsdézést… + sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben www.bet.hu

Ajánlott olvasmányok Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképző Központ André Kostolany: Tőzsdepszichológia, Perfect kiadó Jaksity György: A pénz könnyelmű természete, Alinea kiadó Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése – módszerek és eljárások, Panem

www.bet.hu info@bse.hu Budapesti Értéktőzsde Zrt. Köszönöm a megtisztelő figyelmet! www.bet.hu info@bse.hu Budapesti Értéktőzsde Zrt.