A diákat készítette: Matthew Will Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 13. fejezet Vállalatfinanszírozás és hat lecke a piaci hatékonyságról A diákat készítette: Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Tartalom Visszatérünk az NPV-hez! Mit jelent a hatékony piac? véletlen bolyongás A hatékony piacok elmélete A piacok hatékonyságának bizonyítékai Hat lecke a piaci hatékonyságról

Visszatérünk az NPV-hez! Az NPV diszkontrátákat használ. Ezek a diszkontráták tükrözik a kockázatot is. A ráták kockázattal történő kiigazítása a piaci árak kialakulásának „mellékterméke”. A kiigazítható diszkontráták megváltoztatják az eszközök értékét.

Visszatérünk az NPV-hez! Példa A kormány 100 000 dolláros kölcsönt kínál nekünk 10 éves lejáratra, 3%-os kamatláb mellett. Mivel a 3% nyilvánvalóan a piaci kamatláb alatt van, mekkora a fenti kedvezményes kölcsön piaci értéke?

Visszatérünk az NPV-hez! Példa A kormány 100.000 dolláros kölcsönt kínál nekünk 10 éves lejáratra, 3%-os kamatláb mellett. Mivel a 3% nyilvánvalóan a piaci kamatláb alatt van, mekkora a fenti kedvezményes kölcsön piaci értéke? Tegyük fel, hogy a hasonló kockázatú hitelektől elvárt piaci hozam 10%.

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás A részvényárfolyamok napi mozgásai NEM követnek semmiféle mintát sem. Statisztikai értelemben a részvényárfolyamok mozgása véletlen (hosszú távon a hozamok eloszlása pozitív irányba ferde).

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás Fej vagy írás Fej 106.09 $ Fej 103.00 $ 100.43 $ Írás 100.00 $ Fej 100.43 $ 97.50 $ Írás 95.06 $ Írás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

A hatékony piacok elmélete A hatékonyság gyenge formája A piaci árak minden múltbeli információt tükröznek A hatékonyság közepes formája A piaci árak minden nyilvánosan elérhető információt tükröznek A hatékonyság erős formája A piaci árak minden információt tükröznek (nyilvános és bennfentes információt egyaránt)

A hatékony piacok elmélete Fundamentális elemzők A részvények értékének meghatározása NPV és más pénzáramlás alapú értékelési módszerekkel

A hatékony piacok elmélete Technikai elemzők A részvényárfolyamok alakulásának előrejelzése a múltbeli árfolyamadatok tanulmányozása alapján

A hatékony piacok elmélete A Microsoft- részvény árfolyama $90 70 50 A ciklusok eltűnnek, amint felismerik őket Múlt hónap Folyó hónap Jövő hónap

A hatékony piacok elmélete A felvásárlás bejelentésének napja

A hatékony piacok elmélete 1493 amerikai befektetési alap és a piaci index átlagos éves hozama

A hatékony piacok elmélete Az újonnan kibocsátott részvények alulteljesítése év a kibocsátás után

A hatékony piacok elmélete Az 1987-es tőzsdei összeomlás

A hatékony piacok elmélete Az 1987-es tőzsdei összeomlás

A piaci hatékonyság hat leckéje A piacoknak nincs emlékezete A piaci árfolyamok megbízhatók Az adatok mögé kell látni! Nincsenek pénzügyi illúziók A „csináld magad” lehetőség Nézz meg egy részvényt és mindet láttad!

Példa: A részvényfelaprózás hatása az értékre -29 30 (Forrás: Fama, Fisher, Jensen & Roll)