Tőzsdei spekuláció 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció.

Az előadások a következő témára: "Tőzsdei spekuláció 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció."— Előadás másolata:

1 Tőzsdei spekuláció 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

2 Hol tartunk… I. Bevezetés – az árfolyamok előrejelzési próbálkozásai
Belső érték – fundamentális elemzés (Miért lehet jó?) Miért lehet rossz? Buborékok – technikai elemzés Miért lehet jó? Miért lehet rossz? 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

3 III. Portfólióelmélet és a CAPM
III.1. Kockázatmentes kamat Kockázatmentes kölcsön kamata Pozitív időpreferencia Technikai, technológiai, gazdasági fejlődés Ezekért kompenzáció, fizetség 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

4 III.2. Kockázatos hozam 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

5 Kockázat Normális eloszlás Várható hozam eltérés a várható értéktől
ingadozás szórás Normális eloszlás sok tényező hatása Központi határeloszlás „igazi véletlen” várható érték - szórás Várható hozam 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

6 Kockázatkerülés W, F U(W) U(F) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

7 E ( F B ) σ r E ( F C ) σ r F A E(U) E(U*) E ( F D ) σ r Egészítsük mindezt ki annyival, hogy FA-t, E(FB)-t, E(FC)-t és E(FD)-t F0 befektetésével érhetjük el. Így hozamokra térünk át. 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

8 várható értékek - szórás - normális eloszlás
E(F1) r E(r) F0 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

9 σ(r) E(r) E(U*) σ(rD) E(rD) σ(rC) E(rC) σ(rB) E(rB) rA 2009. tavasz
Tőzsdei spekuláció

10 E(r) σ(r) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

11 Kockázat kerülés: egyéni görbeseregek a kockázathoz kötődő egyéni preferenciarendszerek szerint:
W U W U E(r) σ(r) E(r) σ(r) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

12 a b a b b a W U(W) U(a) U(b) W U(W) U(a) U(b) W U(W) U(a) U(b) σ(r)
E(r) σ(r) E(r) σ(r) E(r) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

13 Kockázatmentes kölcsön Kockázatos befektetés
rf E(r) Kockázatmentes kölcsön Kockázatos befektetés 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

14 III.3. Portfólióelmélet Harry Markowitz: 1952. Portfolio Selection
A befektetőket valójában portfóliójuk várható hozam – kockázat viszonya érdekli. A portfolió viszont egészen más dolog, mint egyedi értékpapírok egyszerű összessége. Kockázatkerülő befektetőknek állított össze „jó” portfoliókat. E(r) σ(r) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

15 ai a2 a1 a3 a4 a6 a5 a7 a8 aj ak E(rp) E(r1) E(r2) E(r3) E(r4) E(rj)
E(rk) E(r6) E(r5) E(r7) ai a1 a2 a3 a4 a7 aj a6 a5 ak a8 E(ri) E(rp) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

16 Egy „egyszerű” példa: Napszemüveg - Esőkabát 50-50% 37,5 37,5
Napos szezon Esős szezon 50-50% 37,5 37,5 37, ,5 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

17 σ(r) E(r) i j k 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

18 σ(r) E(r) 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

19 r 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

20 Diverzifikálni „olcsó” és „jó”. Akkor az emberek ezt fogják csinálni.
„A diverzifikáció megfigyelhető, domináns magatartási szabály, amely sem mint hipotézis, sem mint alapelv nem vethető el.” (Markowitz) Sőt, maximálisan élni fognak vele, azaz ún. hatékony portfoliókat fognak tartani. Gyakorlatban közel hatékonyakat Hozzávetőleg részvény is elég 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

21 σ(r) E(r) Hatékony portfóliók B A 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

22 (közelítően) hatékony portfolió
Portfólió elemszáma diverzifikálható kockázat (közelítően) hatékony portfolió nem diverzifikálható kockázat 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

23 (közelítően) hatékony portfolió
E(r) Hatékony portfóliók A (közelítően) hatékony portfolió B σ2(r) Portfólió elemszáma diverzifikálható kockázat nem diverzifikálható kockázat 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

24 B1 B2 A Markowitz csak étlapot kínál, a többi „emberi” dolog. E(r)
Hatékony portfóliók B1 B2 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

25 rP 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

26 rP 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció

27 Markowitz féle modell „Forradalmi”
Az egyes hatékony portfóliók között nincs különbség: Markowitz csupán „étlapot” kínál. Nem elég egy befektetésnek csupán a várható hozamát és a kockázatát vizsgálni: a portfóliótartás jelensége miatt, annak a többi befektetéshez való viszonya is döntő fontosságú. Egy befektetés tényleges kockázatának érzékelése, megítélése befektetőnként eltérő. Ezért a Markowitz-féle portfólióelmélet gyakorlati alkalmazása szinte reménytelen. 2009. tavasz Tőzsdei spekuláció