9.Szeminárium – Tőkeköltség Szemináriumvezető: Czakó Ágnes

Az előadások a következő témára: "9.Szeminárium – Tőkeköltség Szemináriumvezető: Czakó Ágnes"— Előadás másolata:

1 9.Szeminárium – 11.10. Tőkeköltség Szemináriumvezető: Czakó Ágnes
Sinka Csaba Vermes Ákos

2 Mai anyag Elmélet: előadás +
Brealey-Myers: 8, 9, 28. fejezet (új kiadás) 8, 9, 34. fejezet (régi 2 kötetes kiadás) Feladatok: SPM 9.30, Egis, APT Megjegyzés: SPM … régi MVP feladatgyűjtemény

3 Ismétlés: A kockázat és a hozam
Részvénypiac kockázatos, mert több kimenetel lehetséges Bizonytalanság mértéke: szórás (v. variancia) Részvény kockázata: egyedi kockázat + piaci kockázat Portfólió diverzifikálásával csökkenthető az egyedi kockázat Teljesen diverzifikált portfólió: csak piaci kockázat Piaci változásokra való érzékenység mértéke: béta Béta=1: piac átlagos kockázata Hatékony portfólió: adott szórás mellett legmagasabb várható hozam

4 A tőkeköltség A tőkeköltség fontos:
Kockázatos pénzáramlások árazásakor Pénzügyi teljesítmény értékelésekor Részvényesi érték meghatározásához Becslési modellek: 1. CAPM (Capital Asset Pricing Model) 2. Implikált hozam 3. Faktormodellek 4. Piaci konszenzus 5. Felépítéses módszer 6. APT

5 1. A CAPM modell Feltevései: Minden piaci eszköz forgalomképes
A befektetési lehetőségek végtelenül oszthatóak Kicsik a szereplők Nincs adó és tranzakciós költség Homogének a várakozások Azonos kamat mellett lehet betétet elhelyezni és hitelt felvenni A piac hatékony Legismertebb hozam-kockázat modell:

6 Alternatív módszerek a tőkeköltség meghatározásra
2. Implikált hozam Osztalékhozamból és a növekedésből számol Számít a piac értékítélete P = DIV / (r - g) r = DIV / P + g 3. Faktormodellek r = E(r) + ß1*F1+ß2*F2+…+e (e: véletlen hatása) 4. Piaci konszenzus Elemzők előrejelzéseinek átlaga 5. Felépítéses módszer r = rf + országkockázati felár + iparági prémium + méretprémium +likviditás prémium + részesedés hatása…

7 Alternatív módszerek a tőkeköltség meghatározásra
6. APT (Arbitrage Pricing Theory) Egy faktormodell, amelyben a befektetések hozamát több faktor határozza meg Faktorok: infláció, reálkamat, GDP-változás, olajárváltozás Kevesebb feltétel, mint a CAPM-nél Alapfeltevés: nincs lehetőség arbitrázsra a piacon! r = a + b1 *(r1.faktor) +b2 * (r2.faktor) + …

8 Tehát amit a feladatokhoz tudni kell:
Minden CF-t a neki megfelelő elvárt hozammal kell diszkontálni! WACC= D/V * rD * (1-t) + E/V * rE