A diákat készítette: Matthew Will

Az előadások a következő témára: "A diákat készítette: Matthew Will"— Előadás másolata:

1 A diákat készítette: Matthew Will
Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem., 2005 28. fejezet Nemzetközi pénzügyi menedzsment A diákat készítette: Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 Tartalom Devizapiacok Néhány alapösszefüggés A devizakockázat fedezése
Devizakockázat és nemzetközi beruházási döntések Politikai kockázat

3 Devizapiacok Devizaárfolyam- Mennyi deviza kell egy egység más deviza megvásárlásához. Azonnali devizaárfolyam – Az azonnali átváltás devizaárfolyama. Határidős devizaárfolyam – A határidős ügylet devizaárfolyama. 3

4 Határidős prémium és határidős diszkont
Devizapiacok Határidős prémium és határidős diszkont Példa A jen azonnali árfolyama jen/dollár és a 3 hónapos határidős árfolyam jen/dollár. Mekkora a határidős prémium/diszkont? 4

5 Határidős prémium és határidős diszkont
Devizapiacok Határidős prémium és határidős diszkont Példa A jen azonnali árfolyama jen/dollár és a 3 hónapos határidős árfolyam jen/dollár. Mekkora a határidős prémium/diszkont? 5

6 Határidős prémium és határidős diszkont
Devizapiacok Határidős prémium és határidős diszkont Példa A jen azonnali árfolyama jen/dollár és a 3 hónapos határidős árfolyam jen/dollár. Mekkora a határidős prémium/diszkont? Válasz: A dollárt a jenhez képes 3.5%-os diszkonttal, a jent a dollárhoz képest 3.5%-os prémiummal kereskedik. 6

7 Árfolyam-összefüggések
Alapvető összefüggések 7

8 Árfolyam-összefüggések
1. Kamatparitás-elmélet Két különböző országban a kockázatmentes kamatlábak hányadosa a határidős és az azonnali devizaárfolyamok hányadosával egyenlő. 8

9 Árfolyam-összefüggések
Példa Egy évre 1 millió dollárt fektethetünk be. Minden más változatlan, vehetünk 1 éves, 0.06%-os hozamú japán kötvényt (jenben), vagy 1 éves 3.65%-os hozamú amerikai kötvényt (dollárban). Az azonnali árfolyam jen/dollár. Az 1 éves határidős árfolyam jen/dollár. Melyik kötvényt választjuk, miért? Tekintsünk el a tranzakciós költségektől! 9

10 Árfolyam-összefüggések
Példa Egy évre 1 millió dollárt fektethetünk be. Minden más változatlan, vehetünk 1 éves, 0.06%-os hozamú japán kötvényt (jenben), vagy 1 éves 3.65%-os hozamú amerikai kötvényt (dollárban). Az azonnali árfolyam jen/dollár. Az 1 éves határidős árfolyam jen/dollár. Melyik kötvényt választjuk, miért? Tekintsünk el a tranzakciós költségektől! Az amerikai kötvények értéke = 1 millió $  = dollár A japán kötvények értéke = 1 millió $  = jen átváltás jen  = jen azonnali kötvényvásárlás jen / = dollár átváltás 14

11 Árfolyam-összefüggések
2. Az árfolyamok várakozási elmélete Az elmélet szerint a várható azonnali árfolyam megegyezik a határidős árfolyammal. 15

12 Árfolyam-összefüggések
3. Vásárlóerő-paritás Az azonnali árfolyam várható változása megegyezik az országok inflációinak várható eltérésével. 16

13 Árfolyam-összefüggések
Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg jen/dollár. 17

14 Árfolyam-összefüggések
Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg jen/dollár. 20

15 Árfolyam-összefüggések
Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg jen/dollár. 20

16 Árfolyam-összefüggések
Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg jen/dollár. 20

17 Árfolyam-összefüggések
4. Nemzetközi Fisher-hatás Az inflációs rátákban várható változás megegyezik a jelenlegi kamatlábak hányadosával. Azonos reálkamatlábaknak is nevezik. 21

18 Árfolyam-összefüggések
Példa A reálkamatláb minden országban körülbelül azonos. 23

19 Devizakockázat Példa A Hond Japánban egy új autót jenért gyárt le jen/dolláros árfolyamon az autót dollárért adják el Indianapolis-ban. Ha a dollár felértékelődik a jenhez képest 134 jen/dollárra, akkor mennyibe fog kerülni az autó? Fordítva, ha a jent határidős diszkonttal kereskedik, akkor Japánban a jen vásárlóereje csökken. 26

20 Devizakockázat Példa A Harley Davidson egy motorbiciklit dollárért gyárt le jen/dolláros árfolyamon a motorbiciklit jenért árulják Japánban. Ha a dollár elértékelődik, és az új árfolyam 134 jen/dollár, akkor mennyibe fog kerülni a motorbicikli Japánban? 27

21 Devizakockázat A devizakockázat számos pénzügyi termékkel csökkenthető
Tőzsdei és tőzsdén kívüli határidős devizaügyletek, sőt opciók is rendelkezésre állnak a kockázatkezeléshez. 29

22 Tőkeköltségvetés Lehetséges módszerek
1. Váltsuk át a pénzáramlást dollárra és dollárban elemezzük 2. Diszkontáljuk a külföldi devizában adott pénzáramlást a külföldi kamatlábbal, majd váltsuk át dollárra. 3. Válasszunk egy sztenderd devizát (például $), és fedezzünk a más pénznemben jelentkező pénzáramlást. 30

23 Politikai kockázat