Tőzsdei spekuláció Határidős és opciós ügyletek Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

Bevezetés Származtatott termékek (derivatívák) határidős ügyletek swap ügyletek opciók 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Határidős és opciós ügyletek alapfogalmai A határidős ügyletek kötelező érvényű adásvételi ügyletek, amelyeknél a felek meghatározott (minőségű, mennyiségű) termék előre rögzített árfolyamon, adott helyen és időben történő adásvételére vállalnak kötelezettséget. Időben elválik a szerződéskötés és a teljesítés időpontja. Határidős ügylet segítségével egy jövőbeli adásvétel (amúgy bizonytalan) ára rögzíthető. Határidőre olyasmit is eladhatunk, ami nincs a birtokunkban. 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Hosszú pozíció nyeresége Rövid pozíció nyeresége Hosszú (long) pozíció vásárlási kötelezettséget vállal, (majd) megveszi Rövid (short) pozíció eladási kötelezettséget vállal, (majd) eladja PT Hosszú pozíció nyeresége Rövid pozíció nyeresége PT F0 F0 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Opciós ügyleteknél opciós díj jelenbeli megfizetésének fejében jogot szerezhetünk egy meghatározott jövőbeli időpontban, esedékes eladási vagy vételi megállapodás érvényesítésére rögzített árfolyamon. KT kötési árfolyam vételi opció (call option) a másik fél (az opció kiírója) eladási kötelezettséget vállal eladási opció (put option) az opció kiírója vásárlási kötelezettséget vállal 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Az opciók két nagy csoportja, attól függően, hogy a jogosult mikor élhet az opciós joggal: kizárólag a lejáratkor (T időpontban, vagy T idő múlva): európai típusú opció, a lejáratig bármikor: amerikai típusú opció. Az opció jogosultja a lejáratkor (vagy lejáratig) élhet az opcióban foglalt vételi vagy eladási lehetőségével, de mivel ez nem kötelezettség, egyszerűen hagyhatja érvényesítetlenül lejárni jogosultságát, vagy bármikor eladhatja az éppen érvényes opciós díjnak megfelelő árfolyamon. 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg: Bevett szóhasználat szerint a jogosult pozícióját long, míg a kötelezett pozícióját short pozíciónak nevezzük. Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg: LC, long call (vételi jog); SC, short call (eladási kötelezettség); LP, long put (eladási jog); SP, short put (vételi kötelezettség). 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Opciók értéke lejáratkor Egyszerűen meghatározható az alaptermék (azonnali) piaci árának és a rá vonatkozó opció kötési árfolyamának különbségeként. pozíciódiagramos ábrázolás Louis Bachelier (1900) Theorie de la Speculation 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

LC értéke lejáratkor KT LP értéke lejáratkor PT KT PT KT SC értéke lejáratkor PT KT SP értéke lejáratkor PT 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

LC nyeresége PT LP nyeresége PT SC nyeresége PT SP nyeresége PT KT LP nyeresége KT PT FV(p) FV(c) SC nyeresége KT PT FV(c) SP nyeresége KT PT FV(p) 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Forward és futures ügyletek Egyedi határidős megállapodás (forward) rugalmas, a szerződés feltételei tetszőlegesek nehéz megfelelő partnert találni garanciák bonyolult a kiszállás Tipizált határidős ügylet (futures) szabványosítás (méret, minőség, lejárat) koncentrált piac likviditás, olcsó, megbízható lebonyolítás jogi garanciák könnyen lezárható nem illeszkedik az egyedi igényekhez 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Futures ügyletek tőzsdei forgalma kontraktusleírás alaptermék kontraktus mérete lejárati hónapok teljesítési mód elszámolóár számítási módja árlépésköz napi maximális árelmozdulás árjegyzés nyitott kötésállomány 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Elszámolóház Nettó pozíciója nulla. Pénz Pénz Pénz Hosszú pozíció Elszámolóház Rövid pozíció Termék Termék Termék Nettó pozíciója nulla. Teljesíteni köteles, az egyetlen szereplő, aki veszteséget szenvedhet. 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Napi elszámolás Letéti számla Kezdő letét fedezeti számla, biztosítja, hogy a megbízók meg tudjanak felelni a határidős ügyletből származó kötelezettségeiknek Kezdő letét tőkeáttétel Az elszámolóház minden pozíció után naponta elszámolja a keletkező profitot illetve veszteséget. Fenntartandó letét, letétfeltöltési felszólítás Lényeges különbséget jelent a futures és a forward ügyletek között. 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Napi elszámolás példa Kezdő letét: 10% x 344,5 cent x 5000 = 1722,5 $ Ha a határidős árfolyam 346,5 centre emelkedik: 5000x2cent=100 $ Alaptermék hozam 0,58% (2/344,5) Határidős hozam 5,8% (100 $/1722,5$) Tőkeáttétel: 10:1 Fenntartandó letét: 5% Letétfeltöltési felszólítás, ha a letét a felére, 861,25 $-ra csökken A határidős ár 17,225 centtel csökken 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Határidős árfolyamok A lejáratkor a határidős és az azonnali ár megegyezik. Milyen kapcsolat van a (lejárat előtti) határidős ár és az azonnali ár között? 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Próbáljunk értékelni egy 12 hónapos lejáratú forward ügyletet! A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb (évi) 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Próbáljunk értékelni egy 12 hónapos lejáratú forward ügyletet! A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Ha a határidős árfolyam magasabb, pl. 43$ Most: 40$ kölcsön 12 hónapra, ebből 1 részvény vásárlása 40$-ért, határidőre eladása 43$-ért 12 hónap múlva: részvény eladása 43$-ért, kölcsön visszafizetése Eredmény: 43$-42$=1$ 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Rövidre eladás (short selling) Olyasmit adunk el, amivel nem rendelkezünk, kölcsönvesszük és magát az eszközt kell visszaadni nem ez értékét Példa Részvényárfolyam februárban 120$, májusban 100$, 1 részvényt eladunk rövidre februárban: 120$ május visszavásárlás: -100$ eredmény: 20$ február részvényvásárlás: -120$ május részvények eladása: 100$ eredmény: -20$ 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Ha a határidős árfolyam alacsonyabb, pl. 41$ Most: 1 részvény rövidre eladása, a 40$-os bevétel befektetése 12 hónapra, határidőre vásárlás 41$-ért 12 hónap múlva: befektetés értéke 42$, részvény vásárlása 41$-ért, rövidre eladás lezárása Eredmény: 42$-41$=1$ 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Formális levezetés Alaptermékből és határidős ügyletből álló portfólió lejáratkori értéke rögzíthető kockázatmentes hozam Részvényvásárlás és határidőre eladása befektetés: P0 lejáratkori érték: F0 hozam: 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Fedezeti ügylet (forward) Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). Az azonnali árfolyam 220Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 223Ft Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 223 millió Ft-ot kapunk. Ha 3 hónap múlva az árfolyam 200 Ft/$: 200 millió Ft-ot kapnánk 240 Ft/$: 240 millió Ft-ot kapnánk 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Fedezeti ügylet (opció) 1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért 1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum 26.500$ 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása Spekuláció (futures) Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,67 3 hónapos futures 1,68 kontraktusméret 62.500£, kezdő letét 5.000$ 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása 1,72 50.000$ 40.000$ Spot árfolyam 3 hónap múlva 1,62 -50.000$ -60.000$ Befektetés 1.670.000$ 80.000$ 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Részvényárfolyam 2 hónap múlva Spekuláció (opció) Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. 2.000$-unk van 2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért Részvényárfolyam 2 hónap múlva 100 részvény 2000 vételi opció 15$ -500$ -2000$ 27$ 700$ 7000$ 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Nyitott pozíció (kitettség) ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. Megfelelő irányú határidős ügylet eladási fedezet (short hedge) vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük „Magunk ellen fogadunk.” Tökéletes és keresztfedezet 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Befektetői stratégiák opciós ügyletekkel 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Biztonsági eladási jog részvény + eladási jog Részvény PT Biztonsági put PT KT LP PT 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

Fedezett eladási kötelezettség részvény + eladási kötelezettség fedezett Mi értelme van ennek? intézményi befektetők, „terv szerint” adnak-vesznek. A kapott opciós díj „talált pénz”, mert „amúgy is eladná.” Lényegében az PT > K helyzeteket cserélik el a biztos opciós díjra. Részvény PT Fedezett vételi opció K PT SC K PT 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció

„Terpesz” Azonos kötési árfolyamú és azonos lejáratú vételi és eladási opciók egyidejű megvétele. A részvényárfolyam jelentősen el fog mozdulni „valamerre”. „Volatilitásra fogadás” LC PT K Terpesz K PT LP K PT 2014.04.30. Tőzsdei spekuláció