Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

II. Határidős árfolyamok 9 A lejáratkor a határidős és az azonnali ár megegyezik. Milyen kapcsolat van a (lejárat előtti) határidős ár és az azonnali ár között? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Forward árfolyamok 9 A napi elszámolás miatt a forward és a futures ügyletek árfolyama nem feltétlen egyezik meg 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb (évi) 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Folytonos kamatos kamatozás 1$ befektetés 100% kamattal, 1 év múlva 2$ félévente 50% kamat esetén 1$×1,52=2,25$ negyedévente 25% kamattal 1$×1,254=2,4414$ havonta 1$×(1+1/12)12=2,613$ hetente 1$×(1+1/52)52=2,6925$ naponta 1$×(1+1/365)365=2,7145$ óránként 1$×(1+1/8760)8760=2,7181$ percenként 1$×(1+1/525600)525600=2,718279$ másodpercenként 1$×(1+1/31536000)31536000=2,718281$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a 3 hónapos (kockázatmentes) kamatláb 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Ha a határidős árfolyam magasabb, pl. 43$ Most: 40$ kölcsön 3 hónapra, ebből 1 részvény vásárlása 40$-ért, határidőre eladása 43$-ért 3 hónap múlva: részvény eladása 43$-ért, kölcsön visszafizetése Eredmény: 43$-40,5$=2,5$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Rövidre eladás (short selling) Olyasmit adunk el, amivel nem rendelkezünk, kölcsönvesszük és magát az eszközt kell visszaadni nem ez értékét Példa Részvényárfolyam februárban 120$, májusban 100$, 1 részvényt eladunk rövidre februárban: 120$ május visszavásárlás: -100$ eredmény: 20$ február részvényvásárlás: -120$ május részvények eladása: 100$ eredmény: -20$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a 3 hónapos (kockázatmentes) kamatláb 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Ha a határidős árfolyam alacsonyabb, pl. 39$ Most: 1 részvény rövidre eladása, a 40$-os bevétel befektetése 3 hónapra, határidőre vásárlás 39$-ért 3 hónap múlva: befektetés értéke 40,5$, részvény vásárlása 39$-ért, rövidre eladás lezárása Eredmény: 40,5$-39$=1,5$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 9 Azt láttuk, hogy amennyiben a határidős árfolyam eltér az alaptermék kockázatmentes kamatlábban a határidős ügylet lejáratának időpontjára számított jövőértékétől, ez arbitrázslehetőséget jelent magasabb határidős árfolyam esetén részvényvásárlás és határidős eladás alacsonyabb határidős árfolyam esetén rövidre eladás és határidős vásárlás 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 9 Formális levezetés Alaptermékből és határidős ügyletből álló portfólió lejáratkori értéke rögzíthető kockázatmentes hozam Részvényvásárlás és határidőre eladása befektetés: P0 lejáratkori érték: F0 hozam: 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Mennyi egy jelenleg 94$ árfolyamú részvény 4 hónapos lejáratú határidős árfolyama, ha a kockázatmentes kamatláb (évi) 3%? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 10 Ha a részvény a határidős ügylet lejáratáig fizet osztalékot Részvényvásárlás és határidőre eladás lejáratkori érték: F0+DIVT 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Mennyi egy 90$-os árfolyamú részvény 9 hónapos határidős árfolyama, ha 4 hónap múlva 4$ osztalékot fizet? A kockázatmentes kamatláb (évi) 3%? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 10 A határidős pozíció értéke Határidőre vettünk egy részvényt januárban, augusztusi lejáratra 24$-os árfolyamon. Mennyit ér most (februárban) a pozíciónk, ha éppen fél év van hátra, és a pillanatnyi határidős árfolyam 26$? (rf=10%) 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 10-11 Deviza határidős árfolyama Van 1000 dollárunk, amit fél év múlva szeretnénk forintra váltani. átváltjuk most és befektetjük a forintot befektetjük a dollárt és fél év múlva váltjuk át kamatparitás 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Tegyük fel, hogy az aktuális árfolyam 1GBP/1,5USD. A kamatlábak 1,5% (UK, GBP), illetve 2,5% (US, USD). Mennyi az egyéves határidős árfolyam? 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Currency Futures Wednesday, February 18, 2015 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 11 Árutőzsdei termékek raktározási költség A határidős árfolyam bizonyos termékek esetén alacsonyabb lehet az egyensúlyinál Az arbitrázs kihasználásához hosszú határidős pozíció kellene 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 11 Általános képlet c: tartási költség y: kényelmi hozam 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 11 Futures és forward árfolyamok eltérése A különbség a napi elszámolásból fakad Kamatláb és alaptermék árfolyam közötti korreláció befolyásolja Rövidebb lejáratok esetén nem teszünk különbséget Belátható, hogy állandó kamatláb esetén megegyeznek 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók III. Fedezeti ügyletek 12 Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Fedezeti ügylet (forward) Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). Az azonnali árfolyam 275Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 278Ft Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 278 millió Ft-ot kapunk. Ha 3 hónap múlva az árfolyam 250 Ft/$: 250 millió Ft-ot kapnánk 300 Ft/$: 300 millió Ft-ot kapnánk 12 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Fedezeti ügylet (opció) 1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért 1000 eladási opciót veszünk 1000$-ért Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum 26.500$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Spekuláció (futures) Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,67 3 hónapos futures 1,68 kontraktusméret 62.500£, kezdő letét 5.000$ 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása 1,72 50.000$ 40.000$ Spot árfolyam 3 hónap múlva 1,62 -50.000$ -60.000$ Befektetés 1.670.000$ 80.000$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Részvényárfolyam 2 hónap múlva Származtatott termékek és reálopciók Spekuláció (opció) Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. 2000$-unk van 2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért Részvényárfolyam 2 hónap múlva 100 részvény 2000 vételi opció 15$ -500$ -2000$ 27$ 700$ 7000$ 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 12 Nyitott pozíció (kitettség) ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. Megfelelő irányú határidős ügylet eladási fedezet (short hedge) vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük „Magunk ellen fogadunk.” Tökéletes és keresztfedezet 2015. tavasz Származtatott termékek és reálopciók