2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók2 Fedezeti ügylet (forward) –Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió eurót kell fizetnie. –Az azonnali árfolyam 295Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 297Ft –Határidős vásárlással rögzítve az árat, 3 hónap múlva 297 millió Ft-ot kell fizetni. –Ha 3 hónap múlva az árfolyam 280 Ft/€: 270 millió Ft-ot kellene fizetni 320 Ft/€: 310 millió Ft-ot kellene fizetni

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók3 Fedezeti ügylet (opció) –1000 részvényünk van, árfolyam: 15$ –Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen csökken az árfolyam –Eladási opció 14,5$ kötési árfolyammal 1$-ért –1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért –Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum $

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók4 Spekuláció (futures) –Várakozásaink szerint a következendő hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,95 3 hónapos futures 1,96 –kontraktusméret £, kezdő letét 5.000$ $ $ Befektetés 2, $ $ £ vásárlás spot árfolyamon $ 1, $ 16 futures kontraktus vásárlása Spot árfolyam 3 hónap múlva (2,0–1,95)× (1,9–1,95)× (2,0–1,96)× (1,9–1,96)× ,95×

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók5 Spekuláció (opció) –Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. –2.000$-unk van –2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért -500$ -2000$ 100 részvény 2000 vételi opció 700$ 7000$ Részvényárfolyam 2 hónap múlva 15$27$ (27-20)×100(15-20)×100 (27-22,5)×

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók6 Nyitott pozíció (kitettség) –ár(folyam) –devizaárfolyam –kamatláb eladási fedezet (short hedge) vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük –„Magunk ellen fogadunk.”

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók7 Tökéletes fedezet –Az alaptermék és a fedezésre használt határidős ügylet alapterméke megegyezik. termék lejárat mennyiség Keresztfedezet

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók8 Báziskockázat A tökéletlen fedezetből adódik. A bázis az azonnali és a határidős árfolyam különbsége. –Lejáratkor b T =0, a lejárat előtt lezárt határidős ügylet esetén eltérhet az azonnali és a határidős árfolyam, az eltérésből fakad a báziskockázat. –Példa: rövid határidős pozíció, majd ennek lezárása és az alaptermék eladása.

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók9 Példa –Vállalatunknak hordó olajra lesz majd szüksége októberben vagy novemberben –NYMEX nyersolaj futures Minden hónapra, 1000 hordó decemberi futures árfolyam 88$ –200 vételi kontraktus –Kiderül, hogy november 10-én kell megvenni az olajat Azonnali árfolyam 90$, decemberi futures 91$ Határidős ügylet nyeresége: 91-88=3$ Bázis: 90$-91$= –1$ –Fizetendő: 90$-3$=87$ F 0 +b t =88$-1$=87$

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók10 Példa –Amerikai vállalat március 1-jén tudja, hogy 50 millió japán jent kap július végén. –CME jen futures: kontraktusméret: 12,5 millió jen lejárat: március, június, szeptember, december –4 rövid szeptemberi kontraktus –Árfolyamok szept. futures márc.1-jén: 0,78 cent/jen szept. futures július végén: 0,725 cent/jen spot július végén 0,72 cent/jen –Bázis július végén: -0,005 –Fedezeti ügylet eredménye: 0,72+(0,78-0,725)=0,775 0,78-0,005=0,775 0,00775$/jen × jen = $

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók11 Fedezeti arány Pozíciónk mekkora részét fedeztük. –Célunk olyan portfólió összeállítása, amelynek lejáratkori értéke független az alaptermék árváltozásától.

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók12 A fedezeti ügylet tulajdonképpeni célja a portfólió hozamszórásának minimalizásása.

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók13

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók14 Fedezéshez szükséges kontraktusok száma A portfólió hozamának szórása csökkenthető, de nem feltétlen szüntethető meg. k ij = -0,5 k ij = 0 k ij = 0,5 E(r i ) σ(r i ) i E(r j ) σ(r j ) j k ij = 1k ij = -1 E(r) σ(r)

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók15 Példa (fedezeti arány) –Egy légitársaság 2 millió gallon kerozin szükségletét kívánja fedezni határidős fűtőolaj ügyletek segítségével. –Kontraktusméret (NYMEX) gallon. HónapΔPΔFΔF 10,0290,021 20,020, ,044-0,046 40,0080,001 50,0260, ,019-0, ,01-0, ,07-0,029 90,0430, ,011-0, , ,018-0, ,0090, ,032-0, ,0230, long ügylet

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók16 A fedezeti arány pontos meghatározásához figyelembe kell venni a forward és a futures fedezet különbségeit. –A különbség a napi elszámolásból fakad. –Belátható, hogy futures ügyletből -szer kevesebbre van szükség. Statikus és dinamikus fedezet –Elegendő-e egyszer meghatározni a fedezeti arányt, vagy ki kell igazítani az ügylet futamideje alatt.