Tőzsdei spekuláció Határidős és opciós ügyletek

Az előadások a következő témára: "Tőzsdei spekuláció Határidős és opciós ügyletek"— Előadás másolata:

1 Tőzsdei spekuláció Határidős és opciós ügyletek
Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

2 Bevezetés Származtatott termékek (derivatívák) határidős ügyletek
swap ügyletek opciók Tőzsdei spekuláció

3 Határidős és opciós ügyletek alapfogalmai
A határidős ügyletek kötelező érvényű adásvételi ügyletek, amelyeknél a felek meghatározott (minőségű, mennyiségű) termék előre rögzített árfolyamon, adott helyen és időben történő adásvételére vállalnak kötelezettséget. Időben elválik a szerződéskötés és a teljesítés időpontja. Határidős ügylet segítségével egy jövőbeli adásvétel (amúgy bizonytalan) ára rögzíthető. Határidőre olyasmit is eladhatunk, ami nincs a birtokunkban. Tőzsdei spekuláció

4 Hosszú pozíció nyeresége Rövid pozíció nyeresége
Hosszú (long) pozíció vásárlási kötelezettséget vállal, (majd) megveszi Rövid (short) pozíció eladási kötelezettséget vállal, (majd) eladja PT Hosszú pozíció nyeresége Rövid pozíció nyeresége PT F0 F0 Tőzsdei spekuláció

5 Opciós ügyleteknél opciós díj jelenbeli megfizetésének fejében jogot szerezhetünk egy meghatározott jövőbeli időpontban, esedékes eladási vagy vételi megállapodás érvényesítésére rögzített árfolyamon. KT kötési árfolyam vételi opció (call option) a másik fél (az opció kiírója) eladási kötelezettséget vállal eladási opció (put option) az opció kiírója vásárlási kötelezettséget vállal Tőzsdei spekuláció

6 Az opciók két nagy csoportja, attól függően, hogy a jogosult mikor élhet az opciós joggal:
kizárólag a lejáratkor (T időpontban, vagy T idő múlva): európai típusú opció, a lejáratig bármikor: amerikai típusú opció. Az opció jogosultja a lejáratkor (vagy lejáratig) élhet az opcióban foglalt vételi vagy eladási lehetőségével, de mivel ez nem kötelezettség, egyszerűen hagyhatja érvényesítetlenül lejárni jogosultságát, vagy bármikor eladhatja az éppen érvényes opciós díjnak megfelelő árfolyamon. Tőzsdei spekuláció

7 Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg:
Bevett szóhasználat szerint a jogosult pozícióját long, míg a kötelezett pozícióját short pozíciónak nevezzük. Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg: LC, long call (vételi jog); SC, short call (eladási kötelezettség); LP, long put (eladási jog); SP, short put (vételi kötelezettség). Tőzsdei spekuláció

8 Opciók értéke lejáratkor
Egyszerűen meghatározható az alaptermék (azonnali) piaci árának és a rá vonatkozó opció kötési árfolyamának különbségeként. pozíciódiagramos ábrázolás Louis Bachelier (1900) Theorie de la Speculation Tőzsdei spekuláció

9 LC értéke lejáratkor KT LP értéke lejáratkor PT KT PT KT
SC értéke lejáratkor PT KT SP értéke lejáratkor PT Tőzsdei spekuláció

10 LC nyeresége PT LP nyeresége PT SC nyeresége PT SP nyeresége PT
KT LP nyeresége KT PT FV(p) FV(c) SC nyeresége KT PT FV(c) SP nyeresége KT PT FV(p) Tőzsdei spekuláció

11 Forward és futures ügyletek
Egyedi határidős megállapodás (forward) rugalmas, a szerződés feltételei tetszőlegesek nehéz megfelelő partnert találni garanciák bonyolult a kiszállás Tipizált határidős ügylet (futures) szabványosítás (méret, minőség, lejárat) koncentrált piac likviditás, olcsó, megbízható lebonyolítás jogi garanciák könnyen lezárható nem illeszkedik az egyedi igényekhez Tőzsdei spekuláció

12 Futures ügyletek tőzsdei forgalma
kontraktusleírás alaptermék kontraktus mérete lejárati hónapok teljesítési mód elszámolóár számítási módja árlépésköz napi maximális árelmozdulás árjegyzés nyitott kötésállomány Tőzsdei spekuláció

13 Elszámolóház Nettó pozíciója nulla.
Pénz Pénz Pénz Hosszú pozíció Elszámolóház Rövid pozíció Termék Termék Termék Nettó pozíciója nulla. Teljesíteni köteles, az egyetlen szereplő, aki veszteséget szenvedhet. Tőzsdei spekuláció

14 Napi elszámolás Letéti számla Kezdő letét
fedezeti számla, biztosítja, hogy a megbízók meg tudjanak felelni a határidős ügyletből származó kötelezettségeiknek Kezdő letét tőkeáttétel Az elszámolóház minden pozíció után naponta elszámolja a keletkező profitot illetve veszteséget. Fenntartandó letét, letétfeltöltési felszólítás Lényeges különbséget jelent a futures és a forward ügyletek között. Tőzsdei spekuláció

15 Napi elszámolás példa Kezdő letét: 10% x 344,5 cent x 5000 = 1722,5 $
Ha a határidős árfolyam 346,5 centre emelkedik: 5000x2cent=100 $ Alaptermék hozam 0,58% (2/344,5) Határidős hozam 5,8% (100 $/1722,5$) Tőkeáttétel: 10:1 Fenntartandó letét: 5% Letétfeltöltési felszólítás, ha a letét a felére, 861,25 $-ra csökken A határidős ár 17,225 centtel csökken Tőzsdei spekuláció

16 Határidős árfolyamok A lejáratkor a határidős és az azonnali ár megegyezik. Milyen kapcsolat van a (lejárat előtti) határidős ár és az azonnali ár között? Tőzsdei spekuláció

17 Próbáljunk értékelni egy 12 hónapos lejáratú forward ügyletet!
A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb (évi) 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Tőzsdei spekuláció

18 Próbáljunk értékelni egy 12 hónapos lejáratú forward ügyletet!
A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Ha a határidős árfolyam magasabb, pl. 43$ Most: 40$ kölcsön 12 hónapra, ebből 1 részvény vásárlása 40$-ért, határidőre eladása 43$-ért 12 hónap múlva: részvény eladása 43$-ért, kölcsön visszafizetése Eredmény: 43$-42$=1$ Tőzsdei spekuláció

19 Rövidre eladás (short selling)
Olyasmit adunk el, amivel nem rendelkezünk, kölcsönvesszük és magát az eszközt kell visszaadni nem ez értékét Példa Részvényárfolyam februárban 120$, májusban 100$, 1 részvényt eladunk rövidre februárban: 120$ május visszavásárlás: -100$ eredmény: 20$ február részvényvásárlás: -120$ május részvények eladása: 100$ eredmény: -20$ Tőzsdei spekuláció

20 Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet!
A jelenlegi részvényárfolyam (P0) 40$, a kockázatmentes kamatláb 5% 40$ jövőértéke 5% kamatlábbal Ha a határidős árfolyam alacsonyabb, pl. 41$ Most: 1 részvény rövidre eladása, a 40$-os bevétel befektetése 12 hónapra, határidőre vásárlás 41$-ért 12 hónap múlva: befektetés értéke 42$, részvény vásárlása 41$-ért, rövidre eladás lezárása Eredmény: 42$-41$=1$ Tőzsdei spekuláció

21 Formális levezetés Alaptermékből és határidős ügyletből álló portfólió lejáratkori értéke rögzíthető kockázatmentes hozam Részvényvásárlás és határidőre eladása befektetés: P0 lejáratkori érték: F0 hozam: Tőzsdei spekuláció

22 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök Tőzsdei spekuláció

23 Fedezeti ügylet (forward)
Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). Az azonnali árfolyam 220Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 223Ft Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 223 millió Ft-ot kapunk. Ha 3 hónap múlva az árfolyam 200 Ft/$: 200 millió Ft-ot kapnánk 240 Ft/$: 240 millió Ft-ot kapnánk Tőzsdei spekuláció

24 Fedezeti ügylet (opció)
1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért 1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum $ Tőzsdei spekuláció

25 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása
Spekuláció (futures) Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,67 3 hónapos futures 1,68 kontraktusméret £, kezdő letét 5.000$ £ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása 1,72 50.000$ 40.000$ Spot árfolyam 3 hónap múlva 1,62 $ $ Befektetés $ 80.000$ Tőzsdei spekuláció

26 Részvényárfolyam 2 hónap múlva
Spekuláció (opció) Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. 2.000$-unk van 2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért Részvényárfolyam 2 hónap múlva 100 részvény 2000 vételi opció 15$ -500$ -2000$ 27$ 700$ 7000$ Tőzsdei spekuláció

27 Nyitott pozíció (kitettség)
ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. Megfelelő irányú határidős ügylet eladási fedezet (short hedge) vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük „Magunk ellen fogadunk.” Tökéletes és keresztfedezet Tőzsdei spekuláció

28 Befektetői stratégiák opciós ügyletekkel
Tőzsdei spekuláció

29 Biztonsági eladási jog
részvény + eladási jog Részvény PT Biztonsági put PT KT LP PT Tőzsdei spekuláció

30 Fedezett eladási kötelezettség
részvény + eladási kötelezettség fedezett Mi értelme van ennek? intézményi befektetők, „terv szerint” adnak-vesznek. A kapott opciós díj „talált pénz”, mert „amúgy is eladná.” Lényegében az PT > K helyzeteket cserélik el a biztos opciós díjra. Részvény PT Fedezett vételi opció K PT SC K PT Tőzsdei spekuláció

31 „Terpesz” Azonos kötési árfolyamú és azonos lejáratú vételi és eladási opciók egyidejű megvétele. A részvényárfolyam jelentősen el fog mozdulni „valamerre”. „Volatilitásra fogadás” LC PT K Terpesz K PT LP K PT Tőzsdei spekuláció