2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 III. Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök 12

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók2 Fedezeti ügylet (forward) –Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). –Az azonnali árfolyam 220Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 223Ft –Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 223 millió Ft-ot kapunk. –Ha 3 hónap múlva az árfolyam 200 Ft/$: 200 millió Ft-ot kapnánk 240 Ft/$: 240 millió Ft-ot kapnánk 12

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók3 Fedezeti ügylet (opció) –1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ –Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam –Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért –1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért –Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum $

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók4 Spekuláció (futures) –Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,67 3 hónapos futures 1,68 –kontraktusméret £, kezdő letét 5.000$ $ $ Befektetés 1, $ $ £ vásárlás spot árfolyamon $ 1, $ 16 futures kontraktus vásárlása Spot árfolyam 3 hónap múlva

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók5 Spekuláció (opció) –Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. –2.000$-unk van –2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért -500$-2000$ 100 részvény2000 vételi opció 700$7000$ Részvényárfolyam 2 hónap múlva 15$ 27$

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók6 Nyitott pozíció (kitettség) –ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. Megfelelő irányú határidős ügylet –eladási fedezet (short hedge) –vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük –„Magunk ellen fogadunk.” Tökéletes és keresztfedezet 12

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók7 III.1. Báziskockázat A tökéletlen fedezetből adódik. A bázis az azonnali és a határidős árfolyam különbsége. –Lejáratkor b T =0, a lejárat előtt lezárt határidős ügylet esetén eltérhet az azonnali és a határidős árfolyam, az eltérésből fakad a báziskockázat. –Példa: rövid határidős pozíció, majd ennek lezárása és az alaptermék eladása. 13

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók8 Példa –Vállalatunknak hordó olajra lesz majd szüksége valamikor decemberig –NYMEX nyersolaj futures kontraktusméret 1000 hordó decemberi futures árfolyam 88$ –200 vételi kontraktus –November 10-én kell megvenni az olajat Azonnali árfolyam 90$, decemberi futures 91$ Határidős ügylet nyeresége: 91-88=3$ Bázis: 90$-91$= –1$ –Eredmény: 90$-3$=87$ F 0 +b t =88$-1$=87$

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók9 III.2. Fedezeti arány Pozíciónk mekkora részét fedeztük. –Optimális fedezeti arány – a legkevésbé függ a fedezett portfólió értéke az adott paraméter változásától: –A fedezéshez szükséges kontraktusok száma: 13-14

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók10 N P db alaptermék és N F alaptermékre vonatkozó rövid határidős ügylet: Minimális szórás:

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók11 Példa (fedezeti arány) –Egy légitársaság 2 millió gallon kerozin szükségletét kívánja fedezni határidős fűtőolaj ügyletekkel. –Kontraktusméret (NYMEX) gallon. HónapΔPΔFΔF 10,0290,021 20,020, ,044-0,046 40,0080,001 50,0260, ,019-0, ,01-0, ,07-0,029 90,0430, ,011-0, , ,018-0, ,0090, ,032-0, ,0230, long ügylet

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók12 A fedezeti arány pontos meghatározásához figyelembe kell venni a forward és a futures fedezet különbségeit. –A különbség a napi elszámolásból fakad. –Belátható, hogy futures ügyletből -szer kevesebbre van szükség. Statikus és dinamikus fedezet –Elegendő-e egyszer meghatározni a fedezeti arányt, vagy ki kell igazítani az ügylet futamideje alatt. 14

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók13 III.3. Részvényportfóliók fedezése A piac egészének ingadozása jelent kockázatot –Hatékony portfóliók esetén a β paraméter megmutatja mennyire érzékenyen reagálnak a piaci portfólió ingadozásaira. –Ha egy hatékony portfóliót egy másik hatékony portfólió határidős eladásával kívánunk fedezni, akkor a fedezeti arány: 15

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók14 Példa –Részvényportfóliónk értéke $, β=1,5 –A következő 3 hónapra kívánjuk fedezni az S&P500 futures segítségével –A határidős ügylet értéke az index 250$-szorosa, az index értéke 1000 pont, a 4 hónapos lejáratú futures 1010 pont –Milyen ügyletet kössünk a fedezethez? short 15

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók15 Példa –Mennyit ér a fedezett portfóliónk 3 hónap múlva, ha akkor az index értéke 900, a futures (1 hónapos) 902? –A kockázatmentes kamatláb (évi) 3% 15

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók16 Példa –Ha 3 hónap múlva az index értéke 1100, és a futures 1105? –Fedezet? 30 short

2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók17 Miért érdemes fedezni, ha a portfólió többlethozamát kiegyenlíti a határidős ügylet vesztesége vagy nyeresége? Hogyan tudjuk a portfólió bétáját 1-re változtatni? (2-re?) 16