2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 Részvényportfóliók fedezése Hatékony portfóliók –β paraméter megmutatja mennyire érzékenyen reagálnak a piaci portfólió ingadozásaira. –várható hozamuk korrelációja a piaccal és egymással 1 –hozamuk szórása: –Fedezés esetén -1 a korreláció

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók2 Példa –részvényportfóliónk értéke $, β=1,5 –A következő 3 hónapra kívánjuk fedezni az S&P500 futures segítségével –A határidős ügylet értéke az index 250$-szorosa, az index értéke 1000 pont, a 4 hónapos lejáratú futures 1010 pont –Milyen ügyletet kössünk a fedezethez? short

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók3 Példa –Mennyit ér a fedezett portfóliónk 3 hónap múlva, ha akkor az index értéke 900, a futures 902? –A kockázatmentes kamatláb (évi) 3%

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók4 Példa –Ha 3 hónap múlva az index értéke 1100, és a futures 1105? –Fedezet? 30 short

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók5 Miért érdemes fedezni, ha a portfólió többlethozamát kiegyenlíti a határidős ügylet vesztesége vagy nyeresége? Hogyan tudjuk a portfólió bétáját 1-re változtatni? Hogyan tudjuk a portfólió bétáját 2-re változtatni?

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók6 Határidős kamatlábügyletek Kamatlábak változásából eredő kockázatok fedezésére.

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók7 Alapvető kötvény fogalmak azonnali kamat és forwardkamat –Egyéves kincstárjegy hozama 11%, kétéves futamidejű államkötvény (éves) hozama 10%.

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók8 Duration –cash-flow súlyozású átlagos lejárati idő –A kötvény tulajdonosának átlagosan mennyit kell várnia, hogy a kifizetéseket megkaphassa. –Azt is megmutatja, hogy a hozam változása hogyan befolyásolja a kötvény árfolyamát. –Duration alapú fedezet

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók9 Határidős kamatláb megállapodások Forward Rate Agreement (FRA) Jövőbeli kölcsönügylet kamatát rögzíti. –Tőke nem cserél gazdát, csak a kamatkülönbséget számolják el. –FRA vásárlója kölcsönt vesz fel az eladótól. 3-v-6, 3x6 szerződésben rögzített kamat: FRA kamat kölcsönügylet indulásakor érvényes kamat: referencia kamat Az eladó fizet, ha a referenciakamat magasabb, mint a rögzített. Ellenkező esetben a vevő fizet az eladónak. A vásárló elkerülheti a kamatemelkedésből fakadó veszteséget.

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók10 Példa –1 hónap múlva szeretnénk 3 hónapos kölcsönt felvenni, de kamatláb-emelkedéstől tartunk –1-v-4 FRA kamatláb 5,75% –FRA vásárlás –1 hónap múlva 6,5% a kamat

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók11 Eurodollár futures ügyletek Eurodollár –USA területén kívül elhelyezett bankbetét –eurodollár-kamat, LIBOR –CME eurodollár kontraktus három hónapos lejáratú 1millió$ névértékű eurodollár betét kamata jegyzett határidős árfolyam: 100-r –r: 360 napra vetített 3 hónapos eurodollár (LIBOR) kamat

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók12 Jegyzett és fizetendő határidős árfolyam –jegyzett határidős árfolyam: 95,7 –Ha lejáratkor a 3 hónapos LIBOR 5% –A kamatláb emelkedés a rövid pozícióban levő fél számára eredményez nyereséget 100-r

2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók13 Példa (duration alapú fedezet) –5 hónap múlva 5millió$ értékű vállalati kötvényt akarunk kibocsátani féléves lejáratra –Ma (szept. 21.) $-t kapnánk –A márciusi eurodollár futures árfolyam 92 –Hogyan védekezhetünk az esetleges kamatláb változás kedvezőtlen hatásai ellen? –eurodollár futures eladás 10 rövid kontraktus