A vállalatfinanszírozás áttekintése Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat készítette: Matthew Will 14. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

14- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tartalom  A vállalatfinanszírozás formái  Törzsrészvények (vagy közönséges részvények)  Elsőbbségi részvények  Vállalati adósság: kötvények, hitelek  Pénzügyi piacok és intézmények

14- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved  A vállalatok külső forrásból vagy nyereségük (osztalékfizetés helyetti) visszaforgatásával szerezhetnek pénzt.  Ha a vállalat a külső finanszírozás mellett dönt, választhat a részvénykibocsátás (saját tőke) vagy a hitelfelvétel (idegen tőke, adósság) között. A vállalatfinanszírozás formái

14- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A vállalatfinanszírozás formái táblázat A pénzforrások eredete és felhasználásuk a nem pénzügyi társaságoknál, az adott év teljes beruházásának százalékában. (Forrás: Board of Governors of the Federal Reserve System, Division of Research and Statistics, Flow of Funds Accounts Table F.102 for Nonfarm, Nonfinancial Corporate Business.

14- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A vállalatfinanszírozás formái táblázat. Az Egyesült Államok termelő vállalatainak összesített mérlege első negyedévében (milliárd dollár). (Forrás: U. S. Census Bureau, Quarterly Financial Report for Manufacturing, Mining and Trade Corporations, 1st Quarter,

14- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Hogyan definiáljuk az eladósodottságot? A vállalatfinanszírozás formái

14- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A vállalatfinanszírozás formái

14- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Törzs- (közönséges) részvények Könyv szerinti érték és piaci érték A könyv szerinti érték a vállalat értékének visszafelé tekintő mércéje. Azt mutatja meg, hogy a vállalat mennyi tőkét szerzett a részvényeseitől a múltban. Nem tükrözi azonban, hogy a részvényeseknek mennyit érnek ma ezek a részvények. A vállalat piaci értéke viszont előretekintő: attól függ, hogy a részvényesek mekkora jövőbeli osztalékokra számítanak.

14- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Törzs- (közönséges) részvények Példa A Heinz könyv szerinti és piaci értéke (2000. május) Kibocsátott részvények száma: 431 millió Forgalomban lévő részvények száma: 347 millió

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Törzs- (közönséges) részvények Példa A Heinz könyv szerinti és piaci értéke (2000. május) Forgalomban lévő részvények száma: 347 millió db Piaci árfolyam (2000. május) = 35 $/részvény Részvények száma = 347 millió db Piaci érték = 12.1 milliárd $

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Elsőbbségi részvények Elsőbbségi részvények – Olyan rész- vények, amelyek az osztalékfizetés tekintetében előnyt élveznek a közönséges részvényekkel szemben Nettó érték – A saját tőke és az elsőbb- ségi részvények összegének könyv szerinti értéke. Változó hozamú elsőbbségi részvény – Olyan elsőbbségi részvény, ahol a fizetett osztalékok a rövid távú kamatlábakkal együtt változnak.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalati adósság  A vállalati adósságnak az a sajátossága, hogy megengedi a kölcsönbe vevő vállalat tulajdonosainak azt, hogy felmondják fizetési kötelezettségeiket a társaság eszközeiért cserébe.  A „csődkockázat” kifejezés jelöli annak a valószínűségét, hogy a vállalat nem fogja teljesíteni kötelezettségeit (akár szándékosan, akár önkéntelenül)  A hitelminősítések szerepe az, hogy segítsenek a befektetőknek felmérni a vállalatok csődkockázatát.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalati adósság táblázat A nagy cégek sokféle különböző értékpapírt bocsátanak ki. Ez a táblázat a Heinz májusi mérlegében szereplő, hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok közül sorol fel néhányat.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalati adósság Irányadó kamatláb (prime rate) – A bankok által használt referencia-kamatláb. Hosszú (funded) hitel – Azok a hitelek, amelyeknél még egy évnél hosszabb idő van hátra a lejáratig. Törlesztési alap – A hitelek lejárat előtti vissza- fizetésére létrehozott alap. Visszahívható kötvény – Olyan kötvény, amelyet a kibocsátó (a vállalat) lejárat előtt meghatározott vételi árfolyamon visszavásárolhat.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalati adósság Alárendelt hitel – Olyan vállalati hitel, amelyet csőd esetén csak az előresorolt hitelek kiegyenlítését követően fizetnek ki. Fedezett hitel – Olyan hitel, amely csőd esetén előre elkülönített fedezetből kerül kiegyenlítésre. Befektetési fokozatú kötvények – A Moody’s szerint Baa vagy annál jobb, illetve az S&P szerint BBB vagy annál jobb osztályozású kötvények. Bóvli kötvények – Baa, illetve BBB alatti osztályozású kötvények.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalati adósság Eurodollár – Az USA-n kívüli bankban tartott dollárbetét. Eurokötvény – Nemzetközi forgalomban lévő kötvény. Zártkörű kibocsátás – Értékpapírok korlátozott befektetői körben való, nyilvános meghirdetés nélküli értékesítése. Nemteljesítési záradék – A cég korlátozása a hitelezők védelmében. Lízing – Hosszú távú bérleti szerződés.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalati adósság Részvényutalvány (warrant) – Birtokosa adott számú részvény megvásárlására jogosult, előre megha- tározott árfolyamon, meghatározott időpontig. Átváltható kötvény – Olyan kötvény, amelyet tulajdonosa átválthat meghatározott számú más értékpapírra (jellemzően részvényre). Az átváltható kötvények összetett értékpapírok, egy kötvényből és egy vételi opcióból állnak.

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Pénzügyi piacok Elsődleges piacok Másodlagos piacok OTC- piacok Pénz

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Pénzügyi intézmények Vállalat Közvetítők Bankok Biztosítótársaságok Brókercégek (ügynökök) Kötelezettségek Források

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Pénzügyi intézmények Közvetítők Befektetők Betétesek Biztosítottak Befektetők Kötelezettségek Források