Készítette: Kiss Gabriella IE8FTD Alfred Rappaport: A tulajdonosi érték Útmutató vállalatvezetőknek és befektetőknek Készítette: Kiss Gabriella IE8FTD

A tulajdonosi érték Az értéket a hosszú távú, kockázatot is figyelembe vevő, pénzáramlásokban megjelenő teljesítmény határozza meg Nem minden növekedés teremt értéket Az értékromboló stratégiát képező értékromboló projektek rossz befektetések Tulajdonosi érték= vállalatérték-hitelek értéke Tulajdonosi érték= a vizsgált szcenáriókból származó gazdasági érték abszolút nagysága Amikor érdemes tulajdonosi érték-elemzést végezni: árképzés, értékesítési csatornák kiálasztása, saját vagy idegen tőke bevonása, osztalékpolitika, részvényvisszavásárlás

Számviteli mutatók hiányosságai I. Miért nem tudják mérni a nyereségmutatók a teljesítményt? Különböző számviteli mutatók alkalmazhatók Az eredményszámításnál nem veszik figyelembe a tőkeigényt Figyelmen kívül hagyják a pénz időértékét Az eredmény növekedésének nincs közvetlen hatása a tulajdonosi érték változására Ha megváltoztatjuk a számviteli eljárást  a piaci érték a mögöttes információk miatt csökkenhet ROI(Return on Investment) Divíziók teljesítménymérésére használják A számlálót és a nevezőt ugyanaz a számviteli folyamat állítja elő: ROI= Adózott eredmény/ Eszközök könyv szerinti értéke ez torzít  ROI= Adózott eredmény+kamat(1-adókulcs)/Eszközök könyv szerinti értéke

Számviteli mutatók hiányosságai II. A ROI és a ROE hiányosságai ROI(Return on Investment) Adott időszakra, egy évre számítják, nem veszi figyelembe az időszakon kívüli eseményeket A befektetések még nem amortizált részei is befolyásolják Figyelmen kívül hagyja a maradványértéket ROE(Return on Equity) Társasági szinten népszerű, benchmark-mutató Különösen érzékeny a tőkeáttételre: több hitel  ROE nő, de a pénzügyi kockázat miatt a vállalat értéke csökken Az immateriális eszközökbe történő beruházás csak kis részét aktiválják  nehéz az összehasonlítás a tárgyi eszközbe fektető vállalatokkal ROE nő, ha: -nyereségráta nő, -eszközök forgási sebessége gyorsabb, -tőkeáttétel nő

Fontos az értékteremtő tényezők figyelembe vétele Árbevétel növekedés üteme Működési eredményhányad Társasági adókulcs Forgótőke befektetés Tőkeköltség Előrejelzési időtáv A startégi-alkotásnál és a legtöbb gazdasági döntésnél figyelembe kell venni a 2 vagy több értékteremtő tényező közötti árváltozásokat! Értékteremtő tényezőkre épülő stratégiák Költségvezető stratégia: kitűzött árrés elérése a költségek hatékony kontrollálásával Megkülönböztető stratégia: célja: prémium ár elérése

Teremt-e értéket a részvény-visszavásárlás? A részvényvásárlás jelentős hatással lehet a tulajdonosi értékre! Miért vásároljuk vissza? Az ilyen akció piaci jelzés = alulértékelt  pozitív reakció a visszavásárlásra Kedvezőbb tőkeszerkezet Csak az árfolyamnyereség után kell adózni  alacsonyabb adóteher Mikor kell osztalékot fizetni, újrabefektetni vagy részvényt visszavásárolni? Ha pénztöbblet van és nincs értékteremtő befektetési lehetőség  osztalékfizetés vagy részvény-visszavásárlás Ha pénztöbblet nincs  újrabefektetés vagy részvény-visszavásárlás Ekkor a részvény-visszavásárlást csak néhány értékteremtő befektetésről való lemondással lehet finanszírozni Ha a tranzakció hozama magasabb, mint az üzleti tevékenység bővítésének várható hozama  vissza kell vásárolni az alulértékelt részvényt

Teljesítményértékelés Felső vezetők teljesítménymutatói: kiemelkedő hozam Teljes tulajdonosi hozam Operatív vezetők teljesítménymutatói: Adott egység mennyivel járul hozzá a vállalata tulajdonosi hozamához Javadalmazás: alapfizetés+ egység éves teljesítményéhez kötött bónusz+ részvényopció= hosszú távú ösztönző! Teljesítmény értékelés lehetőségei, alternatívák: SVA maradványjövedelem, EVA, maradványjövedelem és EVA változása A teljesítménymutatók hosszú távú alakulását kell figyelembe venni!!

A tulajdonosi érték hálója Tulajdonosi hozam Osztalékok Árfolyamnyereség Alapvető cél Hozzáadott tulajdonosi érték (SVA) Működési pénzáramlás Diszkontráta Hitelek Értékelés tényezői Értéknövekedés időtartama Árbevétel növekedése Működési eredményhányad Társasági adókulcs Forgótőke-lekötés Befektetetteszköz- lekötés Tőkeköltség Érték- teremtő tényezők Vezetői döntések Működés Beruházás Finanszírozás

A tulajdonosi-érték szemlélet alkalmazása Hogyan fogadtassuk el a tulajdonosi-érték szemléletet? Fontos az időzítés! Emeljük ki az előnyöket! Keressük meg a vállalatvezetők főbb problémáit! Használjuk ki a jelenlegi folyamatokkal szembeni elégedetlenséget! Kezdjük a pénzügyi igazgató megnyerésével! Gondoljunk az operatív vezetőkre is!