Vállalati pénzügyi ismeretek 6. Előadás: Kötvények értékelése

Vagyoni jogot, követelést megtestesítő, forgalomképes okirat. Értékpapírok Vagyoni jogot, követelést megtestesítő, forgalomképes okirat.   Értéket képvisel: forgalomképes és átruházható Követelést testesít meg: nyereségre, árura, tulajdonosi jogokra, vagyoni jogokra, forgalomképes dolgokra Vagyoni jog: pénzkövetelésre irányul Forgalomképes jószág: értékpapírpiacokon adják-veszik, kereslet és kínálat megfelelése: szabványosítás, szabályozás, Okirat: alakszerűségi szabályok,vagyoni jog biztosítása és érvényesíthetősége. 2017.04.04. Ulbert József 2

Közép, vagy hosszú lejáratú kölcsönnyújtás értékpapírháttér mellett Kötvény Közép, vagy hosszú lejáratú kölcsönnyújtás értékpapírháttér mellett   Tulajdonságai : Kamatozó értékpapír: fix, lebegő (Liborhoz kötött), változó (fix+mozgó), kamatos kamatozású, kamatszelvény nélküli kötvény (zero bond) Kötelező kellékek: kibocsátáshoz szükséges felhatalmazás, elnevezés, kibocsátás célja, névérték és sorszám, kibocsátó neve, átruházási korlátozások, kamatfeltételek, garanciák, kiállítás helye, ideje, aláírás. 2017.04.04. Ulbert József 3

Kötvények értékelése: 2020/A Legfontosabb kondíciók: http://www.akk.hu/object.67031834-75e5-46a3-9dc9-7296e536438a.ivy http://www.akk.hu/cft.ivy?cft-ertekpapir=A201112A04&cft-fg=default Napi jegyzés adatai: http://www.akk.hu/object.392E2AC1-4CAC-4F57-B2CA-0A1E03D8F703.ivy 2017.04.04. Ulbert József 4

Értékelés 2011.01.27-én Vételi nettó árfolyam = 96,32 Vételi hozam (EHM) = 8,04% Eladási nettó árfolyam = 103,78 Eladási hozam (EHM) = 6,94% Felhalmozott kamat = 156 Első kamatfizetés = 564 2017.04.04. Ulbert József 5

Feladatok Állapítsa meg a kötvény hozamsorát! Indokolja meg az első kamatfizetés időpontját és mértékét! Miért éppen ez a szám szerepel a felhalmozott kamat sorában az értékelés időpontjában? Mennyit kell fizetnie vételi szándéka esetén a MÁK fiókjában? Hogyan viszonyul az árfolyam az értékhez? Határozza meg az eladási hozamot! Indokolja meg az eladási és a vételi árfolyam közti különbözetet! Minősítse a kamat mértékét! 6

Megoldás Minden év november 12-én esedékes 10000 Ft névértékenként 750 Ft kamat, lejáratkor pedig a névérték. 2. Mivel a kibocsátástól az első kamatfizetésig 274/365 év telik el, az arányosított, felhalmozott kamat összege: 750*274/365 = 564 3. Mert az utolsó kamatfizetéstől (2010.11.12.) az értékelés időpontjáig (2011.01.27.) felhalmozódott kamat összege: 750*76/365 = 156 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 750 10750 2017.04.04. Ulbert József 7

Megoldás (folyt) Az érték becslőformulája: Ahol: 4. Az eladási nettó árfolyam és a felhalmozott kamat összegét, azaz 10378+156 = 10534 Ft-ot kell fizetni a tízezer Ft-os névértékű papírért. Az érték becslőformulája: Ahol: Tau: tetszőleges időpont a futamidő alatt q=1+r Z: periódusonkénti hozam 2017.04.04. Ulbert József 8

Megoldás (folyt) 5. A kötvény belső megtérülési rátája, effektív kamatlába. Az a kamatláb, mellyel az értékelést követő hozamokat az értékelés időpontjára diszkontálva azok ez időponti értéke éppen a bruttó eladási ár. Eladási oldalon iterációval: 6,94%. Az iteráció lépései:

Megoldás (folyt) 6. A MÁK üzleti marge. 7. Önmagában a névleges kamatláb semmit nem jelent. Az effektív kamatlábat a piac kényszeríti ki az árfolyamokon keresztül. Hozamgörbe?

Köszönöm a figyelmet!

A témakör irodalma Brealey-Myers: Modern vállalati pénzügyek I./4. fejezet Bélyácz Iván: A vállalati pénzügyek alapjai 6. fejezet