Vállalati növekedés 2017.04.04. Ulbert József

Beruházás és növekedés A vállalati növekedés eszköze a beruházás. Minden vállalat beruházások sorozataként fogható fel. Megválaszolandó kérdések: az optimális beruházási alternatíva kiválasztásának problematikája: tőkeköltségvetési eljárások, a beruházás finanszírozásának módja: a finanszírozási áttétel és tőkestruktúra optimalizálás, a beruházás illeszkedése a vállalati folyamatokba: rövid távon (1 éven belül) forgótőke politika, hosszú távon (2-5 év) osztalékpolitika: beruházás tervezés 2017.04.04. Ulbert József

Növekedés és értékteremtés Ezek miatt a beruházási és finanszírozási döntések mindig együtt kezelendők: a növekedés jó közös nevező, mert minden szereplő érdeke. A beruházáson alapuló növekedés nem cél, hanem eszköz: a részvénytőke piaci értékének növeléséhez. 2017.04.04. Ulbert József

Aránytartó növekedési pálya Feltételei: Konstans költséghányad Konstans adóráta Konstans osztalékhányad Konstans eszközintenzitás 2017.04.04. Ulbert József

Aránytartó növekedési pálya Következményei: Konstans profithányad Konstans eredménytartalék-hányad Eszközök növekedési üteme = árbevétel növekedési üteme 2017.04.04. Ulbert József

Példa: Kivonatos adatok az eredménykimutatásból   2009.évi tényadat 2010.évi tervezet Összes árbevétel 1000 1250 Összes költség 800 Adózás előtti eredmény 200 250 Adófizetési kötelezettség (34%) 68 85 Adózott eredmény 132 165 Osztalék 44 55 Mérleg szerinti eredmény 88 110 Árbevétel növekedési üteme 25% Költségek növekedési üteme Költséghányad 80% Adóráta 34% Profitráta (adózás után) 13% Osztalékhányad 33% Visszatartott profithányad 67% 2017.04.04. Ulbert József

Példa: Kivonatos adatok a mérlegből   2009. évi tényadat 2010. évi tervezet Eszközök összesen 3000 3750 D. Saját tőke 1800 1910 I.-II. Jegyzett tőke 800 III.-VI.Tartalékok (eredm. és tőke) 912 1000 VII. Mérleg szerinti eredmény  88 110 E. Céltartalékok F.Kötelezettségek 1200 I. Hátrasorolt II. Hosszú lejáratú III. Rövid lejáratú 400 G. Passzív időbeli elhatárolások Külső finanszírozási igény (EFN) 640 Források összesen Eszközök növekedési rátája 25% Eszközintenzitás 3 Források növekménye 750 Idegen/Saját 67% 96% Példa: Kivonatos adatok a mérlegből 2017.04.04. Ulbert József

Külső finanszírozási igény EFN = külső finanszírozási igény A/S = eszközigényesség S = árbevétel-változás (S1 - S0 = S ) PM = nettó profit ráta PS = előre jelzett árbevétel d = osztalékráta 2017.04.04. Ulbert József

Következmények Minden tétel az eredménykimutatásban ugyanolyan ütemben nő, mint az árbevétel. A mérlegben az eszközök növekményét forrás oldalon más belső arányokkal lehet csak biztosítani. Mérleg szerinti eredmény saját tőkét emel. E feletti eszköznövekmény forrásigényét idegen tőkebevonással kell megoldani, ami megváltoztatja az idegen tőke/saját tőke arányt. 2017.04.04. Ulbert József

Eredmények 25% növekedés Növekedési ráta: 25%  Eredménykimutatás 2009.évi tényadat 2010.évi tervezet Összes árbevétel 1000 1250 Összes költség 800 Adózás előtti eredmény 200 250 Adófizetési kötelezettség (34%) 68 85 Adózott eredmény 132 165 Osztalék 44 55 Mérleg szerinti eredmény 88 110  Mérleg Eszközök összesen 3000 3750   Külső finanszírozási igény (EFN) 640,0 Kötelezettségek 1200 Saját tőke (msze. nélkül) 1800 Eszközök változása 750 Idegen/Saját 66,7% 96,3% ROA 4,4% ROE 7,3% 8,6% Belső növekedési ráta (IGR) 3,0% Fenntartható növekedési ráta (SGR) 5,1% 6,1% 2017.04.04. Ulbert József

Eredmények 3% növekedés Növekedési ráta: 3%  Eredménykimutatás 2009.évi tényadat 2010.évi tervezet Összes árbevétel 1000 1030,22 Összes költség 800 824,176 Adózás előtti eredmény 200 206,044 Adófizetési kötelezettség (34%) 68 70,05496 Adózott eredmény 132 135,98904 Osztalék 44 45,32968 Mérleg szerinti eredmény 88 90,65936  Mérleg Eszközök összesen 3000 3090,66   Külső finanszírozási igény (EFN) 0,0 Kötelezettségek 1200 Saját tőke (msze. nélkül) 1800 Eszközök változása 90,66 Idegen/Saját 66,7% 63,5% ROA 4,4% ROE 7,3% 7,2% Belső növekedési ráta (IGR) 3,0% Fenntartható növekedési ráta (SGR) 5,1% 5,0% 2017.04.04. Ulbert József

Eredmények 5,1% növekedés Növekedési ráta: 5,1%  Eredmény kimutatás 2009.évi tényadat 2010.évi tervezet Összes árbevétel 1000 1051,4 Összes költség 800 841,12 Adózás előtti eredmény 200 210,28 Adófizetési kötelezettség (34%) 68 71,4952 Adózott eredmény 132 138,7848 Osztalék 44 46,2616 Mérleg szerinti eredmény 88 92,5232  Mérleg Eszközök összesen 3000 3154,2   Külső finanszírozási igény (EFN) 61,7 Kötelezettségek 1200 Saját tőke (msze. nélkül) 1800 Eszközök változása 154,2 Idegen/Saját 66,7% ROA 4,4% ROE 7,3% Belső növekedési ráta (IGR) 3,0% Fenntartható növekedési ráta (SGR) Eredmények 5,1% növekedés 2017.04.04. Ulbert József

Összefüggések 1. 25% esetén a 750 összegű eszközváltozást 110 saját és 640 idegen tőke finanszírozza, 3% esetén a 90,6 összegű eszközváltozást csak saját tőke finanszírozza: ezt a növekedési rátát nevezzük belső növekedési rátának, ahol a külső finanszírozási igény zérus, 3% alatt a külső finanszírozási igény negatív, azaz a vállalkozás kihelyezhető forrástöbblettel rendelkezik. 2017.04.04. Ulbert József

Összefüggések 2. 25% esetén az idegen tőkehasználat aránya a saját tőke használat rovására megnő, 3% esetén fordítva, A két növekedési ráta között kell, hogy legyen egy olyan (5,1%), ami nem változtatja meg az idegen/saját tőke arányt: ezt nevezzük fenntartható növekedési rátának. 2017.04.04. Ulbert József

Belső és fenntartható növekedési ráták Belső növekedés Csak visszatartott profitból finanszírozott Fenntartható növekedés Vállalati tőkeszerkezet (D/E arány) változatlan fenntartása mellett, új részvénykibocsátás nélkül 2017.04.04. Ulbert József

Összefüggések 3. Nagyobb növekedési ráták eladósodottságot növelnek, ROA nem reagál a növekedési rátára, Nagyobb növekedési ráták emelik ROE értékét, IGR és SGR növekedési rátától független, de utóbbi nagyobb növekedési ráták esetén potenciálisan több lehetőséget nyújt. 2017.04.04. Ulbert József

Köszönöm a figyelmet! 2017.04.04. Ulbert József

A témakör irodalma Brealey-Myers: Modern vállalati pénzügyek IX./29. 891-892. o. Bélyácz Iván: A vállalati pénzügyek alapjai 7. fejezet 117-132. o. 2017.04.04. Ulbert József