Részvényelemzés

Részvények árazása A részvény ára az egyik legtöbbet elemzett és legérdekesebb kérdése a pénzügyi piacoknak Technikai elemzés Fundamentális elemzés Hatékony piacok elmélete

I. Fundamentális elemzés A fundamentális elemzés célja azon erők megismerése amelyek a gazdaságot mozgatják A nyilvános információk elemzésén alapul (piaci erők, kereslet és kínálat elemzése, előrejelzések, menedzsment, mérleg, eredmény-kimutatás, vállalati stratégiák) „Top-down” elemzések: a gazdaság egészétől a szektorokon át a vállalatig történnek az elemzések A részvény belső értékének keresése Az ár középtávon a belső érték felé halad DCF módszerek alkalmazása – keressük azt a részvényt amely NPV>0 befektetést biztosít (alul- vagy felülértékelt) Középtávú döntések megalapozása

Előnyök Hosszú lejáratra tervez – alkalmas a hosszú távú értékmaximizálásra Értékorientáltság – nem rövid horizontú spekulációkra alapoz hanem a valós értékekre koncentrál (Waren Buffet) Informáltság – minden elérhető információt mérlegel, segíti az üzlet megértését

Gyengeségek Időigényesség – az elemzések sok időt igényelnek Tevékenységfüggő (iparágfüggő) módszerek és mérőszámok Szubjektivizmus – az előrejelzések viszonylagosak; ezért szükséges különféle kockázati elemzéssel kiegészíteni a vizsgálódást Elemzési hibák – a vállalati információk lehetnek torzítottak (vannak hazugságok, nagy hazugságok és statisztikák – M.Twain) A belső érték meghatározása –a részvényárak jobban ingadoznak mint a pénzügyi mutatók

Fundamentális módszerek Osztalék-jelenérték modell Gordon-Shapiro modell Többlépcsős növekedési ütem

Osztalék-jelenérték modell A részvényes ha 1 évig tartja a részvényt akkor megkapja az osztalékot és a részvény árát Semmilyen más nyeresége nem lesz Ismételhető tovább És még tovább

Gordon-Shapiro modell Ha a vállalat növekedési üteme és osztalékfizetési hányada konstans akkor az előző képlet leegyszerűsödik és növekvő tagú örökjáradékká változik:

Többlépcsős növekedési ütem Az előző kettő ötvözete A vállalat rövid távú osztalékfizetése előrejelezhető A vállalat hosszú távon állandó növekedést produkál (vagy az 5.év után már nem annyira fontos a pontos becslés)

Részvények árazása A részvény ára az egyik legtöbbet elemzett és legérdekesebb kérdése a pénzügyi piacoknak Technikai elemzés Fundamentalista elemzés Hatékony piacok elmélete

Hatékony piacok elmélete Gyenge forma – minden múltbeli információ már benne van az árakban Közepes forma – minden nyilvános információ benne van az árakban Erős forma – minden bennfentes információ benne van az árakban

Mi van a részvényárakkal? Az árfolyamok kiszámíthatatlanok és helyesek Nincs értelme a jövőt fürkészni Az árfolyamok sztochasztikus folyamatokat követnek. Nincs bennük trend, nem konvergálnak semmilyen értékhez Az árfolyamokat leginkább egy geometriai Brown mozgással lehet leírni, amelynek van egy várható hozam komponense és egy fehér zaj komponense - bolyongás

BEFEKTETÉSI ALAPOK

Befektetési társaságok szolgáltatásai Adminisztráció Diverzifikáció Professzionális alapkezelés Tranzakciós költségek csökkentése

Befektetési intézmények típusai Unit Trusts Befektetési alapok Nyílt végű Zárt végű Egyéb Commingled funds REITs Kockázati alapok (Hedge Funds)

Nettó Eszközérték Befektetési társaságok értékelésére, részvényárfolyam megfelelője Új kibocsátásokkor Részvényvisszavásárláskor Számítás Eszközök piaci értéke – Tartozások piaci értéke Kinnlevő részvények száma

Nyíltvégű vs Zártvégű alapok: Lényegi különbségek Kinnlevő részvények Zárt végű: csak új kibocsátáskor változnak Nyílt végű: bármilyen adásvételkor változnak Árazás Nyílt végű : Nettó Eszközérték (NAV) Zárt végű : NAV - tól eltérő prémium vagy diszkont

Bef. Társaságok politikái Pénzpiaci alapok Kötvény alapok Részvény alapok Kiegyensúlyozott alapok Index alapok Specializált ágazati alapok

Exchange Traded Funds ETF lehetővé teszik az index – portfóliók részvényekhez hasonló kereskedését Példák - SPDRs és Webs Potenciális előnyök Folyamatos kereskedés Alacsonyabb adók Alacsonyabb költségek Potenciális hátrányok