A diákat készítette: Matthew Will Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 10. fejezet Bepillantás a tőkebefektetés fekete dobozába A diákat készítette: Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Tartalom Érzékenységvizsgálat Nyereségküszöb-elemzés Monte Carlo szimuláció Döntési fák

Hogyan kezeljük a bizonytalanságot? Érzékenységvizsgálat – Azt vizsgálja, hogyan hat az eladott mennyiség, költségek stb. megváltozása az adott projektre. Forgatókönyv-elemzés – A projekt elemzése a feltételezések egy adott kombinációja mellett. Elemzés szimulációval – Lehetséges kimenetelek valószínűségének becslése. Nyereségküszöb-elemzés – Annak az eladási szintnek (vagy más változónak) a vizsgálata, melynél a vállalat fedezeti pontján termel. 6

Érzékenységvizsgálat Példa A következő dián látható az Otobai elektromosrobogó-projektjének várható pénzáramlás előrejelzése. Határozzuk meg a projekt NPV-jét a pénzáramlásban bekövetkező változások mellett 10%-os tőkeköltséget alkalmazva. Tegyük fel, hogy a változtatni kívánt változón kívül az összes többi változatlan. 7

Érzékenységvizsgálat Példa (folytatás) 0. év 1–10. év Beruházás –15 Árbevétel 37.5 Változó költség 30   Fix költség 3 Értékcsökkenés    1.5 Adózás előtti eredmény 3 Adó (50%-os kulcs)    1.5 Adózás utáni eredmény    1.5 Működési pénzáramlás    3.0 Nettó pénzáramlás –15 3 NPV = 3.43 milliárd jen 8

Érzékenységvizsgálat Példa (folytatás) Lehetséges kimenetelek 9

Érzékenységvizsgálat Példa (folytatás) NPV-számítás az optimista piacméretet feltételező forgatókönyvhöz 0. év 1–10. év Beruházás –15 Árbevétel 41.25 Változó költség 33   Fix költség 3 Értékcsökkenés    1.5 Adózás előtti eredmény 3.75 Adó (50%-os kulcs)    1.88 Adózás utáni eredmény    1.88 Működési pénzáramlás    3.38 Nettó pénzáramlás –15 +3.38 NPV = +5.7 milliárd jen 10

Érzékenységvizsgálat Példa (folytatás) NPV-változatok (milliárd jen) 11

Nyereségküszöb-elemzés Ahol NPV = 0, az a fedezeti pont. Az Otobai-projekt fedezeti pontja 85 000 eladott darabnál van. PV pénzbeáramlás 400 200 19.6 Fedezeti pont NPV = 0 PV (jen) (milliárd jen) PV pénzkiáramlás Mennyiség (1000 db) 85 200

Monte Carlo szimuláció A modellezés menete 1. lépés: A projekt modellezése 2. lépés: Valószínűségek meghatározása 3. lépés: Pénzáramlások szimulációja

Döntési fák –550 NPV = ? turbólégcsavaros vagy –250 NPV = ? dugattyús 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) +150(0.6) +30(0.4) –550 NPV = ? turbólégcsavaros –150 +100(0.6) +50(0.4) vagy –250 NPV = ? dugattyús

Döntési fák –550 NPV = ? turbólégcsavaros vagy –250 NPV = ? dugattyús 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) 812 456 660 364 148 +150(0.6) +30(0.4) –550 NPV = ? turbólégcsavaros –150 +100(0.6) +50(0.4) vagy –250 NPV = ? dugattyús

Döntési fák –550 NPV = ? turbólégcsavaros vagy –250 NPV = ? dugattyús 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) 812 456 660 364 148 +150(0.6) +30(0.4) –550 NPV = ? turbólégcsavaros –150 +100(0.6) +50(0.4) vagy –250 NPV = ? dugattyús

Döntési fák –550 NPV = ? turbólégcsavaros vagy –250 NPV = ? dugattyús 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) 812 456 660 364 148 +150(0.6) +30(0.4) –550 NPV = ? turbólégcsavaros *450 –150 +100(0.6) +50(0.4) vagy 331 –250 NPV = ? dugattyús

Döntési fák –550 NPV = ? turbólégcsavaros vagy –250 NPV = ? dugattyús 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) NPV=888.18 812 456 660 364 148 +150(0.6) +30(0.4) –550 NPV = ? NPV=444.55 turbólégcsavaros *450 –150 NPV=550.00 +100(0.6) +50(0.4) vagy 331 –250 NPV = ? NPV = 184.55 dugattyús

Döntési fák –550 NPV = ? turbólégcsavaros vagy –250 NPV = ? dugattyús 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) NPV = 888.18 812 456 660 364 148 +150(0.6) 710.73 +30(0.4) –550 NPV = ? NPV = 444.55 turbólégcsavaros *450 –150 NPV = 550.00 +100(0.6) 403.82 +50(0.4) vagy 331 –250 NPV = ? NPV = 184.55 dugattyús

Döntési fák turbólégcsavaros –550 NPV = 96.12 vagy dugattyús –250 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) NPV = 888.18 812 456 660 364 148 +150(0.6) 710.73 +30(0.4) turbólégcsavaros –550 NPV = 96.12 NPV = 444.55 *450 –150 NPV=550.00 +100(0.6) 403.82 +50(0.4) vagy dugattyús 331 –250 NPV=117.00 NPV = 184.55

Döntési fák turbólégcsavaros –550 NPV = 96.12 vagy dugattyús –250 960 (0.8) 220(0.2) 930(0.4) 140(0.6) 800(0.8) 100(0.2) 410(0.8) 180(0.2) 220(0.4) 100(0.6) NPV = 888.18 812 456 660 364 148 +150(0.6) 710.73 +30(0.4) turbólégcsavaros –550 NPV = 96.12 NPV = 444.55 *450 –150 NPV = 550.00 +100(0.6) 403.82 +50(0.4) vagy dugattyús 331 –250 NPV=117.00 NPV = 184.55