A Tőzsde és ami mögötte van Tóth Zoltán tothz@bse.hu Budapesti Értéktőzsde Zrt.

Találós kérdés! 62.000.000.000. USD 9.000.000.000. USD 2007. éves GDP 140.000.000.000. USD 1.500.000.000. USD

Újabb találós kérdés! Központi Vásárcsarnok Chicago Board of Trade

Rendben, de akkor mitől lesz tőzsde egy tőzsde? A tőzsde olyan piac, amely térben és időben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot Mitől tőzsde a tőzsde: szervezett piac szabályok szerinti működés nyilvános árfolyamalakulás egynemű, helyettesíthető termékek Szerepe elsősorban a tőkeallokáció, vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítője

A pénzügyi közvetítői rendszer PÉNZPIAC BANKOK HITELEK BETÉTEK MEGTAKARÍTÓK VÁLLALATOK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK TŐKEPIAC FORRÁS RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK

Mivel lehet egy tőzsdén kereskedni? Gyakorlatilag bármilyen könnyen azonosítható, egymást helyettesíthető, forgalomképes áruval Értékpapírokkal → értéktőzsde Árucikkekkel (gabona, olaj stb.) → árutőzsde Fentiek származékaival (határidős, opciós ügyletek) Extrém példa: időjárás

Alapvető értékpapír típusok Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet  árkockázat Hitelpapírok Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Van viszont visszafizetési kockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas

Megtakarítási lehetőségek Készpénz Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Nagy kockázatok, hozamok Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények – Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat

Helyzetkép Európában

Mi szükségünk a befektetésekre? Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1995 eleje óta az árak átlagosan több mint háromszorosukra emelkedtek Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat Tartalék a jövőre

Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne Mielőtt elkezdenénk… Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat - 3,3% szerény hozam - évi 3,6 % Az éves hozamok eltérése az átlagtól Részvény magasabb kockázat - 20,9% jelentős hozam - évi 12,1%

A befektetés árkockázata Átlagos éves hozam: BUX: 21,3% MAX: 5,9% Átlagos éves szórás: BUX: 24,6% MAX: 4,2%

Hogyan csökkenthető a kockázat? Több pilléren álló befektetési stratégiával: diverzifikáció Különböző befektetési eszközök eltérő ármozgásai kiolthatják egymást Hosszú távú szemlélettel Rövid távon a hozamok sokkal nagyobb ingadozást mutatnak, mint hosszabb távon

Diverzifikáció - portfolió A részvények kockázata két részre osztható Egyedi kockázat Szisztematikus vagy piaci kockázat A részvények egyedi kockázata kiküszöbölhető diverzifikációval Portfolió hozama a papírok hozamának súlyozott átlaga A portfolió összesített kockázata függ a papírok együttmozgásától (korreláció) 15-20 papírig gyors kockázatcsökkenés tapasztalható Hatékony portfolió: adott kockázat mellett a legmagasabb hozamot biztosítja

Diverzifikálás… Kockázat Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi), diverzifikációval „eltűntethető” Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus) Eszközök száma a portfolióban

Diverzifikáció Eredmény 2 hónap után

Diverzifikáció Eredmény 1 év után

Mi az, hogy hosszú táv? Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben: Befektetés futamideje Forrás: NASD

Mi az, hogy hosszú táv? Az esetek hány százalékában bizonyult jobb befektetésnek a BUX index, mint azonos időszakban a MAX index az elmúlt 10 évben:

A részvény mint hosszú távú befektetés Magyarországon A BUX index hozama a befektetés időtávja szerint az elmúlt 10 évben:

Mit jelent tőzsdei befektetőnek lenni?

Természetesen jövedelemre szert tenni! Mit szeretne mindenki? Természetesen jövedelemre szert tenni!

A tökéletes befektető esete A világ tőkepiacai a XX. században Kezdő befektető 1900-ban 1 dollárt befektet Minden évben átcsoportosítja a befektetést abba a piacba, ami a legjobb hozamot fogja adni (tökéletesen jövőbe lát) Mekkora lesz a vagyona 1999 végére? 9 607 190 781 673 150 000 - azaz 9,6 kvintillió Ha adózik is, akkor 1,3 kvadrillió

„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

A befektetési döntések alapjai! Alapvetően három irány A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra – technikai elemzés – aktív stratégia Az értékpapírok valós, belső értékét meg lehet határozni – fundamentális elemzés – aktív stratégia Csak a véletlen – az árfolyamokat eltalálni olyan könnyű, mint megtalálni egy mező közepén letett, majd összevissza bolyongó részeg embert – passzív stratégia

1. Technikai elemzés - chartok bűvöletében A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására. A piac: 10%-ban logika és racionalitás, 90%-ban pszichológia! Általában rövid távú döntések támogatására szolgál (max. 3 hónap)

A technikai elemzés pillérei Az árak minden releváns információt tartalmaznak: A piac eléggé hatékony, hogy minden releváns infót beépítsen az árakba. Az árak trendek szerint mozognak: a mozgás nem véletlenszerű, van benne némi szabályosság. A történelem ismétli önmagát: a piaci szereplők hasonló körülmények között hasonlóan reagálnak.

Egy tipikus példa – Elliot hullámok Egy ciklus 5+3 részből áll: emelkedő periódus (1-5), korrekció (A,B,C)

Fundamentális elemzés – A valós, belső érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)

3. Mit jelent a bolyongás a BÉT-en? T napi hozam T+1 napi hozam

„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít „Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.” (André Kostolany)

A tőzsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon

Elmélet és valóság Mennyire racionális a piac?

Alapvető befektetési stratégiák Passzív stratégia: Más néven vedd és tartsd stratégia kevés vételi és eladási megbízással jár benchmark követés is lehet a cél diverzifikált portfolió szükséges hozzá nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, hanem a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. Aktív stratégia: a cél a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelően szükséges a piac folyamatos követése

Néhány alapvető befektetői gyakorlat Vedd és tartsd – 1 dollárból 15 ezer dollár 100 év alatt (US részvények) Vedd és tartsd stratégia Magyarországon 1990-től: 1 forintból több mint 25 forint Ami az előző évben csökkent, az idén fel fog menni: 1 dollárból 1730 dollár Néhány elvetemültebb módszer: Szuperkupa indikátor (Superbowl Indicator) (Ha AFL nyer → bessz, ha NFL nyer → hossz, 85%!) Piaci bessz és szoknyahossz

Ésszerű és ésszerűtlen indikátorok

Ésszerű és ésszerűtlen indikátorok Minden üzleti döntésemet három indikátorra alapozom: a legfrissebb OECD adatokra, a reggeli narancslevem ízének fluktuációjára és a hajszálnyi finom változásokra, amelyek egy élő nyúllal megszólaltatott GONG hangnemében keletkeznek…

Mi a baj az elméletekkel? Azok a fránya feltételezések: Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják A befektetők várakozásai homogének A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK

„Ki tudom számolni az égitestek mozgását, de nem tudok számolni az emberek őrületével” (Sir Isaac Newton)

Ne keressük a Szent Grált!

Van-e a piacnak memóriája? Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb Hol lesz a következő, Kína???

A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket forrás: BÉT, 2007.

Néhány piaci anomália Január effektus Mikulás rallie Mark Twain hatás Péntek hatás Kisvállalati hatás + sell in May and go away

1. Január effektus A január effektus lényege, hogy az év elején az év többi hónapának átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Lehet adózási oka Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus

2. Mikulás rali A Mikulás rali a részvényárak emelkedése december második felében Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal

3. Mark Twain hatás Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered: „Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni . A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. „

4. Péntek- 5. Kisvállalti hatás Péntek hatás: korrekció, pénteken gyengébben teljesítenek a piacok... Kisvállalati hatás: A kiskapitalizációjú cégek részvénye bevezetésükkor erőteljesebben emelkednek pl.: BUMIX papírok. Okok: az újjal kapcsolatos várakozásaink → alacsony bázisról nagyobb növekedési potenciált várunk

Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

Budapesti Érték-tőzsde Elszámolási szolgáltatások A piac szerkezete B e f k t ő Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) B e f k t ő ajánlatok ajánlatok Szekció tagok Szekció tagok Budapesti Érték-tőzsde Bankok, brókercégek Bankok, brókercégek Kereskedési adatok KELER Elszámolási szolgáltatások

Kereskedési módok nyílt kikiáltásos elektronikus

Kereskedési technikák, rendszerek I. Nyílt kikiáltásos kereskedés Box megbízások Parkett Üzletkötők

Kereskedési technikák, rendszerek II. Elektronikus távkereskedés Brókercég Telefonon Interneten Személyesen Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Kereskedési munkaállomás Központi rendszer Kereskedési felület Ajánlat Kötés visszaigazolás

A kereskedési idő – kereskedési szakaszok 8.30 -tól 16.40 -ig A kereskedés három szakaszra oszlik Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár ajánlatgyűjtés Azonnali piacon 16.35-36 ajánlatgyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.00 16.30 Határidős piacon 16.36-37 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró szakasz

NÉHÁNY JÓ TANÁCS!

A tőzsdézés eszköz, nem életforma! Vesztes tőzsdézők kézikönyve Amióta tőzsdézel még a gyerekeidről is megfeledkezel Milyen gyerekekről?

„Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”

Hogyan kezdjük el? Először is kell valamekkora kezdő összeg ! Értékpapír számlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tőzsde honlapján: www.bet.hu És már el is lehet kezdeni a tőzsdézést… + sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben

Változások az adózásban 2006. szeptember 1-től 2006. szeptember 1-jétől életbe lépett változások a tőkepiaci adózásban:

Ajánlott olvasmányok Jaksity György: A pénz természete Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en Lefavre: Egy spekuláns feljegyzései André Kostolany könyvek Edwin Lefevre: Reminiscences of a Stock Operator, B. Graham & D. Dodd: Security Analysis, B. Graham: The Intelligent Investor, A Warren Buffett portfolió Pring: Technical Analysis Explained

Tóth Zoltán tothz@bse.hu Budapesti Értéktőzsde Zrt. Köszönöm a megtisztelő figyelmet! Tóth Zoltán tothz@bse.hu Budapesti Értéktőzsde Zrt.