Hedge fund-ok Urbán András Befektetések Hedge fund-ok Urbán András

Fedezeti alapok A fedezeti alapok kevéssé szabályozott zártkörű befektetői réteg számára elérhető jellemzően a klasszikus alapoknál jóval szélesebb lehetőségekkel bírnak a portfóliójuk kialakítása terén Nincs szabályozó hatóság Short-long pozíciók Tőkeáttétel Tőzsdén kívüli termékek

Fedezeti alapok A 25 legnagyobb fedezeti alap összesen 519,7 milliárd $ vagyont kezelt 2009 végén. JP Morgan Chase - 53,5 milliárd $ Bridgewater Associates - 43,6 milliárd $ Paulson & Co – 32 milliárd $ Brevan Howard – 27 milliárd $ Soros Fund Management – 27 milliárd $

FEDEZETI ALAPOK TÖRTÉNETE 1949: Első hedge fund Alfred Winslow Jones - Jones Hedge Fund USA részvények Piaci kockázat limitálása – short – long Fortune magazin – 1->140 alap 70-es évek – medve piac 1980-90-es évek: megugró népszerűség

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Források gyűjtése és méretgazdaságos befektetése Részesedést az alapban amelyből az alap egy közösen kezelt forrást képez, amelyet a saját döntése alapján befektet, a portfólió kezelés felelőségét a befektetők válláról levéve

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Transzparencia Befektetők összetétele tradicionálisan 100 körüli befektető minimum befektetendő vagyon, régebben 250.000 és 1 millió $ újabban 25.000 $, kis befektetőknek is Befektetési stratégia klasszikus alapok: prospektus 130/30-as alapok, főleg intézményi befektetőknek

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Likviditás minimális befektetési intervallum tőkekivonási szándék előre jelzése kevésbé likvid eszközosztályok is a portfólióban Díjstruktúra klasszikus alapok: befektetett tőke 0,5% és 1,5%-a 1-2% és ~20% ösztönző díj a nyereségből

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Forrás gyűjtés nincs nyilvános kibocsájtás nem hirdetik magukat a nagy közönségnek szűk, vagyonos réteg Portfólió összetétele derivatív termékek is nem lineáris pénzáramok

STRATÉGIÁK Fogadás egy szektorra, vállalatra, stb. Piac neutrális stratégia Konvergencián alapuló stratégiák Futures ügyletek – lejáratkor megszűnik az ár eltérés Relatív árazáson alapuló stratégiák Vállalati kötvény – államkötvény példa Fedezettek a pozíciók, de nem kockázat mentesek Általános piaci mozgásoktól függetlenebbek

STATISZTIKAI ARBITRÁZS Sok pozíció felvétele félreárazott papírokban Az összvagyonhoz képest kis értékű egy pozíció Intenzív kvantitatív elemzés, automatizált kereskedés Gyors rendszer, kis költség Pair trading

KOINTEGRÁCIÓ Alapfolyamatok nem stacionerek Lineáris kombináció stacioner Hosszútávú kapcsolat Technológiai átállás

KOINTEGRÁCIÓ

KOINTEGRÁCIÓ

PIACRA LÉPÉS IDŐZÍTÉSE Bika piacon befektetés Medve piacon készpénz Nem a részvények kiválasztása a cél Határidős részvény indexek Fiskális és monetáris politika alapján Lineáris regressziós modellek

ALFÁK MOZGATHATÓSÁGA Piac neutrális árazás Minél inkább független legyen a piac mozgásától Továbbra is kockázatos ügylet GM 2005 Adóság papírok alul árazottak – long Részvények short Kirk Kerkorian növeli részesedését

ALFÁK MOZGATHATÓSÁGA USA állam papírok 30 éves alacsonyabb hozamot fizet mint a 29 ½ éves 30 éves short 29 ½ éves long Likviditás hiányának tolerálása

Long-Term Capital Management

Long-Term Capital Management 90-es évek végén a legsikeresebbnek tartott hedge fund Myron Scholes és Robert Merton Konzisztensen 2 számjegyű hozamok A kezelt tőke mértéke közel tízszerese a portfólió éves szórásának 1998. augusztus 17 – orosz csőd Augusztus 21-re 550 millió $ veszteség – a havi szórás 9-szerese

Long-Term Capital Management Jegyzet feltett verziójában hiba: LTCM eladó a likvidebb, alacsonyabb hozamú papírok esetén Vevő a kevésbé likvid magasabb hozamú kötvényeknél