Private Equity Bohák András

Slides:



Advertisements
Hasonló előadás
A bankok működése 1. – az elméleti háttér Előadó: Czirják Sándor.
Advertisements

Kuti Éva Civil trendek az adatok és a szakértői benyomások tükrében Reflektorfényben a civilek – Hova jutottunk, merre tovább? Útkeresésben a szektor NIOK.
Beszámoló elemzése. A gazdasági elemzések  A vezetői döntéseket előkészítő, tervadatokkal, tervszámokkal végrehajtott ún. prospektív elemzések (előzetes.
Számvitel S ZÁMVITEL. Számvitel Ormos Mihály, Budapesti Műszaki és Gazdaságtudományi Egyetem, Hol tartunk... Hiányzik egy jól strukturált rendszer.
Private Equity Bohák András Befektetések.  Zártkörűen működő társaság részvényeinek, tulajdonjogának megvásárlása.  Később nyilvános bevezetés, eladás.
2016. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 III. Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése.
AZ ENERGETIKAI KORSZERŰSÍTÉSEK NEMZETGAZDASÁGI ELŐNYEI Knauf Insulation Kft Kanyuk László.
FIATALOK LENDÜLETBEN PROGRAM Ruska Mónika – Mobilitás Országos Ifjúsági Szolgálat - Fiatalok Lendületben Programiroda.
Számvitel S ZÁMVITEL. Számvitel Ormos Mihály, Budapesti Műszaki és Gazdaságtudományi Egyetem, Hol tartunk…
Áttörés a hazai távközlésfejlesztésben A Matáv első évtizede Hogyan nőtt a hitelünk? Az út finanszírozása ( ) Készítette: Kis Péter.
Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék.
Kocsis Tibor Kaposvár, március 01. Vállalatok K+F+I tevékenységének támogatása.
2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése.
Beruházási és finanszírozási döntések kölcsönhatásai 1.
Dr. Csorbai Hajnalka stratégiai igazgató Kockázatkezelés a kapcsolatok hálójában.
:: TvNetWork Rt. :: Tőzsdeképes Cégek Klubja :: :: :: Bemutatkozás :: :: :: március 2., szerda Tőzsdeképes Cégek Klubja :: :: :: sajtótájékoztató.
2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 II. Határidős árfolyamok A lejáratkor a határidős és az azonnali ár megegyezik. Milyen kapcsolat van.
A WALLIS CSOPORT BEMUTATKOZIK Bajnai Gordon előadása Március 18.
A MINŐSÉGFEJLESZTÉSI TERÜLET 2007 Menner Ákos. A minőségfejlesztés intézményi ritmusa Önértékelés 2006 Önértékelésből származó fejlesztési célkitűzések.
1 Az önértékelés mint projekt 6. előadás 1 2 Az előadás tartalmi elemei  A projekt fogalma  A projektek elemei  A projekt szervezete  Projektfázisok.
Hogyan teljesíthetjük a HpT 13§B követelményeit Egy vállalati Compliance Adatbázis terve Dr Lőrincz István Associator Kft.
Mindent a „Vállalkozások komplex infokommunikációs és mobilfejlesztéseinek támogatása” című pályázati kiírásról.
1 Beszámoló összeállítása Kérdések – feladatok. 2 Bevezetés A törvényi változások alkalmazása Elmélet – gyakorlat közötti összhang megteremtése Mérlegcsoportok.
Private Equity Bohák András Befektetések.  Zártkörűen működő társaság részvényeinek, tulajdonjogának megvásárlása.  Később nyilvános bevezetés, eladás.
Open SKM Agency Kft. - „...a nyílt szabványok választása egyértelműen okos üzleti döntés...” „... az EU nem válhat a zárt forráskód rabjává,
MINTAKÉRDÉSEK. A pénzügyi számvitel információs rendszere elsősorban a gazdálkodó szervezetek vezetőinek információs igényeit elégíti ki. A beszámoló.
BEST-INVEST Független Biztosításközvetítő Kft.. Összes biztosítási díjbevétel 2004 (600 Mrd Ft)
Gazdasági jog IV. Előadás Egyes társasági formák Közkeresleti társaság, betéti társaság.
1 Számvitel alapjai Gazdálkodás:a társadalmi újratermelési folyamat szakaszainak (termelés, forgalom, elosztás, fogyasztás) megszervezésére, az ahhoz rendelkezésre.
„Szeptember végén” A felsőoktatási pályázati tevékenység jelene és jövője Szitáné dr. Kazai Ágnes Semmelweis Pályázati és Innovációs Központ.
Az „első lépés” TÁMOP
Teljesítési garanciák a svájci építőiparban
Van ötletem, de hogyan valósítsam meg?
A FELÜGYELŐBIZOTTSÁG BESZÁMOLÓJA A VSZT
ŐRSÉGI TÖBBCÉLÚ KISTÉRSÉGI TÁRSULÁS
Kiegészítő melléklet és üzleti jelentés
Mérleg, eredm., cf. – példa (I.)
Foglalkoztatási Paktumok az EU-ban
ÚJ UTAKON A SZAKKÉPZÉS Társy József
Az Európai Uniós csatlakozás könyvtári kihívásai
SZÁMVITEL.
Hedge fund-ok Urbán András
SZÁMVITEL.
Konszolidáció Guzmics Zsuzsanna
Egyéb gyakorló feladatok (I.)
SZÉCHENYI ISTVÁN EGYETEM
Piaci kockázat tőkekövetelménye
A szociális gazdaság jogi háttere Szlovákiában
A GAZDASÁGI MŰVELETEK ÉS HATÁSUK A VAGYONRA
SZÁMVITEL.
„Visszapillantó tükörből előre”
SZÁMVITEL Dr. Ormos Mihály egyetemi tanár
SZÁMVITEL.
A márkázás Marketing gyakorlat 6..
A VÁLLALKOZÁS 7. előadás.
CONTROLLING ÉS TELJESÍTMÉNYMENEDZSMENT DEBRECENI EGYETEM
FIATALOK LENDÜLETBEN PROGRAM
Cash flow A vállalat működése, befektetései és pénzügyi tevékenysége által genarált pénzáramlásokat tartalmazó kimutatás. Az eredménykimutatásban és a.
Private Equity Bohák András
Környezeti Kontrolling
TÁMOP A pályaorientáció rendszerének tartalmi és módszertani fejlesztése – Regionális workshop Zétényi Ákos.
TÁRGYI ESZKÖZÖK ELSZÁMOLÁSA
14 év szakmai tapasztalat
Pénzügyi kontrolling bemutatása
SZAKKÉPZÉSI ÖNÉRTÉKELÉSI MODELL I. HELYZETFELMÉRŐ SZINT FOLYAMATA 8
Generali Alapkezelő beszámolója Gyöngyház Nyugdíjpénztár részére
Energiahatékonysági és Megújuló Finanszírozási Program Erste Bank Hungary Budapest,
12 év szakmai tapasztalat
KOHÉZIÓS POLITIKA A POLGÁROK SZOLGÁLATÁBAN
KONFERENCIA KAFFEE projekt Óvári Márta Köznevelési Főosztály
Előadás másolata:

Private Equity Bohák András Befektetések Private Equity Bohák András

MAGÁNTŐKE – PRIVATE EQUITY Zártkörűen működő társaság részvényeinek, tulajdonjogának megvásárlása. Később nyilvános bevezetés, eladás. Nyilvánosan működő társaságok számára magántőke biztosítása. Működésüket zárt formában folytatják. A tulajdonrészt igazoló papírok mindkét esetben zártkörűen forognak. Illikvidek 5-10 éves (középtávú) befektetések

MAGÁNTŐKE – PRIVATE EQUITY Kockázati tőkével való finanszírozás (Venture Capital, VC): startup cégek kezdeti finanszírozása Hitelből történő kivásárlás (Leveraged buyout, LBO): nyilvánosan működő cégek felvásárlása és zártkörűvé tétele. Mezzanine finanszírozás: hitellel való finanszírozás és tulajdonszerzés keveréke. Distressed Debt Investing: már működő, adósság szolgálati nehézségekkel küzdő cégek átmeneti finanszírozása.

KOCKÁZATI TŐKE – VENTURE CAPITAL Születőben lévő cégek kezdeti finanszírozása. Olyan ötletek köré, ahol a tulajdonosnak nincs elég forrásuk, vagy üzleti szakértelmük. Tulajdonszerzés az induló cégben, majd az érettség megfelelő fázisában a tulajdonrész értékesítése. Szakmai, pénzügyi befektetőknek, tőzsdei bevezetés

KOCKÁZATI TŐKE MAGYARORSZÁGON 1989-ben két amerikai és egy holland kockázati tőketársaság kezdte meg a működését 1991: Magyar Kockázati Tőke Egyesület 1998. évi XXXIV. törvény kockázati tőkebefektetések, kockázati tőketársaságok kockázati tőkealapok működése Nagy növekedési potenciállal bíró vállalkozások tőkeellátottságának növelése 1997 óta több a befektetésre használható kockázati tőke, mint a kockázati tőketársaságok által befektetésre alkalmasnak minősített terv

KOCKÁZATI TŐKE SZEREPE Forrás gyűjtés Kezdeti finanszírozás nyújtása startup cégek számára Minimális cégméret alatt nem fektetnek be A kockázati tőkés a menedzsment feladatokba is beleszól Többnyire elvárás, hogy az ötlet gazda is üzletrésszel bírjon Alkalmazottak felvételének és elbocsájtásának joga, akár az eredeti tulajdonosokkal szemben is

KOCKÁZATI TŐKE SZEREPE Kisebb kockázat a tulajdonosok számára mint a hitel Menedzsment kockázat mérséklése Kapcsolatait hozza

Fix, előre adott időtávra jön létre Többféle beleszólási lehetőség: Honnan van forrása? Korlátozott felelősségű társasági forma, a forrást biztosítók tulajdonosok Fix, előre adott időtávra jön létre Többféle beleszólási lehetőség: az alap teljes körű kezelését szabályozhatják az általános partner/menedzser tevékenységének szabályozása a befektetési politika szabályozása

Kockázati tőketársaság díjai Kezelési költség Fizetik: a társaság befektetői 1-3,5% A teljes aláírt összeg útán jár, függetlenül attól, hogy ténylegesen lehívták-e Nyereségrészesedés Fizeti: az esetleg elért nyereségből 20-35% Moral hazard probléma: Biztosíték letétele A likvidálásig nem vehető fel a nyereségarányos rész

A kockázati befektetés életciklusa Forrásgyűjtés 6 hónap – 1 év Üzleti lehetőségek kiválasztása Befektetés Támogatás, portfóló kezelés Likvidálás, exit Eladás IPO

Finanszírozás fázisai Üzleti angyal Gyakran rokoni, baráti alapon nyújtott, nagyon korai Nincs még üzleti terv, sem menedzsment Van egy prototípus, de még nem tudni, piacképes-e Magvető finanszírozás Már van teljes értékű üzleti terv Kockázati tőke társaságok itt szállnak be legkorábban Marketing kiadások, béta tesztek Veszteséges vállalkozás Kezdeti kockázati tőkebefektetés Már megvan a termék, tőke a sorozatgyártáshoz Piaci behatolás fázisa Működés a fedezeti ponton

Finanszírozás fázisai Bővülési kockázati tőke Már bizonyított üzleti modell Akár nyereséges működés Nem elegendő cash flow a dinamikus növekedéshez Átmeneti kockázati tőke Kivételesen rövid távú Kifejezetten exit előtt

Finanszírozás fázisai

Hitelből történő kivásárlás Egy már nyilvánosan jegyzett társaság válik zárttá LBO MBO A felvásárláshoz hitelt vesznek fel A visszafizetésre a felvásárolt vállalkozás eszközei és/vagy pénzáramai adnak garanciát De csak azok!!

Egy PE fund menedzser kitalálja Gyűjt hozzá forrást LBO folyamata Egy PE fund menedzser kitalálja Gyűjt hozzá forrást Akár secure debt Mezzanine debt Junk bond 50-95% !! Megtörténik az LBO

Miért jó? Régebben: menedzsment csere, üzleti folyamatok javítása Ma: adómegtakarítás V.ö.: Miller-Modiglinai tételek PE partnereknek igen vonzó: Nagy tőkeáttétel Limitált kockázat Nagy megtérüléssel kecsegtethet Igaz, hosszú távon Lásd a példát a jegyzetben

Mezzanine finanszírozás A hitel és a saját tőke között Lehet hátrasorolt hitel Vagy preferred stock Nagyobb kockázat miatt nagyobb hozamelvárás Hozam lehet Pénzbeli kamatfizetés PIK (payable in kind) Csatolt warrant

Distressed debt investing Befektetés csőd (=törlesztésképtelenség) közeli cégekbe Az eredmény itt is kockázatos, erősen függ a cég egyedi tulajdonságaitól A profitlehetőséget itt a nem hatékony kötvénypiac adja A kötvények illikvidek -> diszkont A kibocsátó majdnem fizetésképtelen -> fundok el kell, hogy adják -> diszkont Illetve itt is szóba jöhet a hatékonyság javítása

Befektetések Hedge fund-ok

Fedezeti alapok A fedezeti alapok kevéssé szabályozott zártkörű befektetői réteg számára elérhető jellemzően a klasszikus alapoknál jóval szélesebb lehetőségekkel bírnak a portfóliójuk kialakítása terén Nincs szabályozó hatóság Short-long pozíciók Tőkeáttétel Tőzsdén kívüli termékek

Fedezeti alapok A 25 legnagyobb fedezeti alap összesen 519,7 milliárd $ vagyont kezelt 2009 végén. JP Morgan Chase - 53,5 milliárd $ Bridgewater Associates - 43,6 milliárd $ Paulson & Co – 32 milliárd $ Brevan Howard – 27 milliárd $ Soros Fund Management – 27 milliárd $

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Források gyűjtése és méretgazdaságos befektetése Részesedést az alapban amelyből az alap egy közösen kezelt forrást képez, amelyet a saját döntése alapján befektet, a portfólió kezelés felelőségét a befektetők válláról levéve

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Transzparencia Befektetők összetétele tradicionálisan 100 körüli befektető minimum befektetendő vagyon, régebben 250.000 és 1 millió $ újabban 25.000 $, kis befektetőknek is Befektetési stratégia klasszikus alapok: prospektus 130/30-as alapok, főleg intézményi befektetőknek

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Likviditás minimális befektetési intervallum tőkekivonási szándék előre jelzése kevésbé likvid eszközosztályok is a portfólióban Díjstruktúra klasszikus alapok: befektetett tőke 0,5% és 1,5%-a 1-2% és ~20% ösztönző díj a nyereségből

FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Forrás gyűjtés nincs nyilvános kibocsájtás nem hirdetik magukat a nagy közönségnek szűk, vagyonos réteg Portfólió összetétele derivatív termékek is nem lineáris pénzáramok

STRATÉGIÁK Fogadás egy szektorra, vállalatra, stb. Piac neutrális stratégia Konvergencián alapuló stratégiák Futures ügyletek – lejáratkor megszűnik az ár eltérés Relatív árazáson alapuló stratégiák Vállalati kötvény – államkötvény példa Fedezettek a pozíciók, de nem kockázat mentesek Általános piaci mozgásoktól függetlenebbek

STATISZTIKAI ARBITRÁZS Sok pozíció felvétele félreárazott papírokban Az összvagyonhoz képest kis értékű egy pozíció Intenzív kvantitatív elemzés, automatizált kereskedés Gyors rendszer, kis költség Pair trading

KOINTEGRÁCIÓ Alapfolyamatok nem stacionerek Lineáris kombináció stacioner Hosszútávú kapcsolat Technológiai átállás

KOINTEGRÁCIÓ

KOINTEGRÁCIÓ

PIACRA LÉPÉS IDŐZÍTÉSE Bika piacon befektetés Medve piacon készpénz Nem a részvények kiválasztása a cél Határidős részvény indexek Fiskális és monetáris politika alapján Lineáris regressziós modellek

ALFÁK MOZGATHATÓSÁGA USA állam papírok 30 éves alacsonyabb hozamot fizet mint a 29 ½ éves 30 éves short 29 ½ éves long Likviditás hiányának tolerálása

Long-Term Capital Management

Long-Term Capital Management 90-es évek végén a legsikeresebbnek tartott hedge fund Myron Scholes és Robert Merton Konzisztensen 2 számjegyű hozamok A kezelt tőke mértéke közel tízszerese a portfólió éves szórásának 1998. augusztus 17 – orosz csőd Augusztus 21-re 550 millió $ veszteség – a havi szórás 9-szerese

Long-Term Capital Management Jegyzet feltett verziójában hiba: LTCM eladó a likvidebb, alacsonyabb hozamú papírok esetén Vevő a kevésbé likvid magasabb hozamú kötvényeknél