Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

Származtatott termékek és reálopciók III. Fedezeti ügyletek 12 Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Fedezeti ügylet (forward) Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). Az azonnali árfolyam 291Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 293Ft Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 293 millió Ft-ot kapunk. Ha 3 hónap múlva az árfolyam 270 Ft/$: 270 millió Ft-ot kapnánk 310 Ft/$: 310 millió Ft-ot kapnánk 12 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Fedezeti ügylet (opció) 1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért 1000 eladási opciót veszünk 1000$-ért Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum 26.500$ 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Spekuláció (futures) Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,42 3 hónapos futures 1,43 kontraktusméret 62.500£, kezdő letét 5.000$ 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon 16 futures kontraktus vásárlása 1,47 50.000$ 40.000$ Spot árfolyam 3 hónap múlva 1,37 -50.000$ -60.000$ Befektetés 1.420.000$ 80.000$ 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Részvényárfolyam 2 hónap múlva Származtatott termékek és reálopciók Spekuláció (opció) Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. 2000$-unk van 2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért Részvényárfolyam 2 hónap múlva 100 részvény 2000 vételi opció 15$ -500$ -2000$ 27$ 700$ 7000$ 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 12 Nyitott pozíció (kitettség) ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. Megfelelő irányú határidős ügylet eladási fedezet (short hedge) vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük „Magunk ellen fogadunk.” Tökéletes és keresztfedezet 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók III.1. Báziskockázat 13 A tökéletlen fedezetből adódik. A bázis az azonnali és a határidős árfolyam különbsége. Lejáratkor bT=0, a lejárat előtt lezárt határidős ügylet esetén eltérhet az azonnali és a határidős árfolyam, az eltérésből fakad a báziskockázat. Példa: rövid határidős pozíció, majd ennek lezárása és az alaptermék eladása. 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Vállalatunknak 200.000 hordó olajra lesz majd szüksége novemberben NYMEX nyersolaj futures kontraktusméret 1000 hordó decemberi futures árfolyam 38$ 200 vételi kontraktus Novemberben, amikor meg kell venni az olajat Azonnali árfolyam 40$, decemberi futures 41$ Határidős ügylet nyeresége: 41-38=3$ Bázis: 40$-41$= –1$ Eredmény: 40$-3$=37$ F0+bt=38$-1$=37$ 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók III.2. Fedezeti arány 13-14 Pozíciónk mekkora részét fedeztük. Optimális fedezeti arány – a legkevésbé függ a fedezett portfólió értéke az adott paraméter változásától: A fedezéshez szükséges kontraktusok száma: 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók NP db alaptermék és NF alaptermékre vonatkozó rövid határidős ügylet: Minimális szórás: 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa (fedezeti arány) Egy légitársaság 2 millió gallon kerozin szükségletét kívánja fedezni határidős fűtőolaj ügyletekkel. Kontraktusméret (NYMEX) 42.000 gallon. Hónap ΔP ΔF 1 0,029 0,021 2 0,02 0,035 3 -0,044 -0,046 4 0,008 0,001 5 0,026 0,044 6 -0,019 -0,029 7 -0,01 -0,026 8 -0,07 9 0,043 0,048 10 0,011 -0,006 11 -0,036 12 -0,018 -0,011 13 0,009 0,019 14 -0,032 -0,027 15 0,023 37 long ügylet 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 14 A fedezeti arány pontos meghatározásához figyelembe kell venni a forward és a futures fedezet különbségeit. A különbség a napi elszámolásból fakad. Belátható, hogy futures ügyletből -szer kevesebbre van szükség. Statikus és dinamikus fedezet Elegendő-e egyszer meghatározni a fedezeti arányt, vagy ki kell igazítani az ügylet futamideje alatt. 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

III.3. Részvényportfóliók fedezése 15 A piac egészének ingadozása jelent kockázatot Hatékony portfólió: a β paraméter megmutatja mennyire érzékenyen reagál a piaci portfólió ingadozásaira. Ha egy hatékony portfóliót egy másik hatékony portfólió határidős eladásával kívánunk fedezni, akkor a fedezeti arány: 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Részvényportfóliónk értéke 5.000.000$, β=1,5 A következő 3 hónapra kívánjuk fedezni az S&P500 futures segítségével A határidős ügylet értéke az index 250$-szorosa, az index értéke 1000 pont, a 4 hónapos lejáratú futures 1010 pont Milyen ügyletet kössünk a fedezethez? short 15 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Mennyit ér a fedezett portfóliónk 3 hónap múlva, ha akkor az index értéke 900, a futures (1 hónapos) 902? A kockázatmentes kamatláb (évi) 3% 15 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa Ha 3 hónap múlva az index értéke 1100, és a futures 1103? Fedezet? 30 short 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 16 Miért érdemes fedezni, ha a portfólió többlethozamát kiegyenlíti a határidős ügylet vesztesége vagy nyeresége? Hogyan tudjuk a portfólió bétáját 1-re változtatni? (2-re?) 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

III.4. Határidős kamatlábügyletek 16 Kamatlábak változásából eredő kockázatok fedezésére. 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Alapvető kötvény fogalmak 16 azonnali kamat és forwardkamat Egyéves kincstárjegy hozama 11%, kétéves futamidejű államkötvény (éves) hozama 10%. 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 17 Duration cash-flow súlyozású átlagos lejárati idő A kötvény tulajdonosának átlagosan mennyit kell várnia, hogy a kifizetéseket megkaphassa. Azt is megmutatja, hogy a hozam változása hogyan befolyásolja a kötvény árfolyamát. Duration alapú fedezet 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

III.4.2. Határidős kamatláb megállapodások 18 III.4.2. Határidős kamatláb megállapodások Forward Rate Agreement (FRA) Jövőbeli kölcsönügylet kamatát rögzíti. Tőke nem cserél gazdát, csak a kamatkülönbséget számolják el. FRA vásárlója kölcsönt vesz fel az eladótól. 3-v-6, 3x6 szerződésben rögzített kamat: FRA kamat kölcsönügylet indulásakor érvényes kamat: referencia kamat Az eladó fizet, ha a referenciakamat magasabb, mint a rögzített. Ellenkező esetben a vevő fizet az eladónak. A vásárló elkerülheti a kamatemelkedésből fakadó veszteséget. 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 18-19 Példa 1 hónap múlva szeretnénk 3 hónapos kölcsönt felvenni, de kamatláb-emelkedéstől tartunk 1-v-4 FRA kamatláb 5,75% FRA vásárlás 1 hónap múlva 6,5% a kamat 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

III.4.3. Eurodollár futures ügyletek 19 Eurodollár USA területén kívül elhelyezett bankbetét eurodollár-kamat, LIBOR CME eurodollár kontraktus 1millió$ eurodollár három hónapos kamata jegyzett határidős árfolyam: 100-r r: 360 napra vetített 3 hónapos eurodollár (LIBOR) kamat 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók 19 Jegyzett és fizetendő határidős árfolyam jegyzett határidős árfolyam: 95,7 Ha lejáratkor a 3 hónapos LIBOR 5% A kamatláb emelkedés a rövid pozícióban levő fél számára eredményez nyereséget 100-r 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Példa (duration alapú fedezet) 5 hónap múlva 5millió$ értékű vállalati kötvényt akarunk kibocsátani féléves lejáratra Ma 4.820.000$-t kapnánk A szeptemberi eurodollár futures árfolyam 92 Hogyan védekezhetünk az esetleges kamatláb változás kedvezőtlen hatásai ellen? eurodollár futures eladás 10 rövid kontraktus 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók

Származtatott termékek és reálopciók Forwardkamat és határidős eurodollár árfolyam 6 hónapos LIBOR (évi) 3,4% 9 hónapos LIBOR (évi) 3,7% 6 hónapos eurodollár futures árfolyam 96 arbitrázslehetőség 6 hónapra évi 3,4% mellett hitelfelvétel, a hitelbe felvett pénz befektetése 9 hónapra évi 3,7% kamatlábon (ez biztosítja a 4,23% kamatot az adott időszakra) rövid futures pozíció 2017. tavasz Származtatott termékek és reálopciók