2016. őszBefektetések1 III. Piacok és eszközök III.1. Pénzügyi közvetítésről általában Össze kellene hozni a megtakarítókat és a felhasználókat… Nehézségek –A kockázatról való informáltság aszimmetrikus. A kölcsönvevő (vállalat) sokkal többet tud róla. A kölcsönadó informálódása igen költséges, hasonlóan költséges a szerződés kötésével járó kockázat csökkentése. –Likviditási probléma A kölcsönadó szeretne bármikor a pénzéhez jutni, a kölcsönvevő viszont nem akar ilyet ígérni. 8

2016. őszBefektetések2 Fő megoldási irányok –Kockázatok kezelése Állami információszolgáltatás Magán minősítő intézmények Mindkettő méretgazdaságos Diverzifikálás Kockázatkereskedelem –Likviditás biztosítása Forgalomképesség és az „áron aluli ” -ság Árjegyzők, likviditásbiztosítók 8-9

2016. őszBefektetések3 III.2. Pénzügyi piacok alaptípusai Elsődleges pénzügyi piac –A megtakarítóktól közvetlenül a felhasználókhoz Közvetlen piaci igen ritka, nehézkes Közvetett, közvetítő intézményeken keresztül –A sok különböző megtakarítás és hiteligény összegyűjtése –Ezek méretgazdaságos kezelése Másodlagos pénzügyi piac –A megtakarítók piaca Pénzpiac és tőkepiac Azonnali és határidős ügyletek piacai Szabályozottság és koncentráltság szerint –egyedi adásvételek, OTC, tőzsde 9-10

2016. őszBefektetések4 III.3. Pénzügyi piaci eszközök Az értékpapír vagyonnal kapcsolatos jogot megtestesítő, forgalomképes okirat. –szigorú alakszerűség –dematerializált értékpapír Forgalomképesség szerint –bemutatóra szóló –névre szóló Vagyonjog –hitelviszony (kamatozó) –tagsági jog –áruval kapcsolatos jog 10-11

2016. őszBefektetések5 III.3.1. Kötvény Hitelviszony –Visszavásárlási kötelezettség csak a lejáratkor. –A hozam független a kibocsátó eredményességétől. –A kötvénytulajdonos nem válik „társtulajdonossá ”. Kamatfizetés –fix kamatozású kötvények –változó kamatozású kötvények –zéró-kupon kötvény Államkötvények –angolszász kategóriák (T-bill, T-note, T-bond) 11-12

2016. őszBefektetések6 Zéró-kupon kötvény –Egy 100$ névértékű 1 éves lejáratú zéró-kupon kötvény árfolyama 95,24$, egy 2 éves lejáratúé 89$. Mennyi a hozamuk?

2016. őszBefektetések7 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 4 éves lejáratú kötvény évi 8% kamatot fizet. Mennyi lenne az árfolyama 4% hozam esetén? –1000$ névértékű 30 éves lejáratú évi 10% kamatot fizet. Milyen árfolyam esetén lenne 5% a hozam? –1000$ névértékű 10 éves lejáratú kötvény félévente fizet (évi) 8% kamatot. Mennyi az árfolyam 6% hozamnál?

2016. őszBefektetések8 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 30 éves lejáratú évi 10% kamatot fizet. Mennyi az árfolyama, ha a hozam 5%? –Hogyan alakul az árfolyam közvetlenül az első kamatfizetés előtt és után? (A hozam változatlan)

2016. őszBefektetések9 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 5 éves lejáratú évi 10% kamatot fizető kötvény árfolyama 1049$. Mennyi a hozama? Excel: RATE(5,100,-1049,1000)=0,0875 –1000$ névértékű 10 éves lejáratú kötvény félévente fizet (évi) 8% kamatot. Mekkora a hozama, ha az árfolyam 1071$?

2016. őszBefektetések10 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 4 éves lejáratú kötvény évi 8% kamatot fizet. Mennyi az árfolyama, ha a hozam 4%? –Hogyan változik az árfolyam 3,5% és 4,5% hozamnál?

2016. őszBefektetések11 Duration –árfolyamváltozás -0,5% hozam esetén +1,76% –árfolyamváltozás +0,5% hozam esetén –1,71% –összes változás 1% hozamváltozáskor 3,47% hozam(1+r) t 0,041,0400 0,041,0816 0,041,1249 0,041,1699 PV(C t ) 76,923 73,964 71, , ,196 PV(C t ) / P 0,0672 0,0646 0,0621 0,8061 1,0000 (PV(C t )/P)t 0,0672 0,1292 0,1863 3,2246 3,6072 évCtCt

2016. őszBefektetések12 III.3.3. Befektetési jegy Befektetési alapkezelő bocsátja ki befektetési alap –portfólió futamidő alapján –nyílt végű –zárt végű 13

2016. őszBefektetések13 III.4. Tőzsdei kereskedés Kereskedési szokványok a tőzsdéken –nyílt kikiáltás –elektronikus kereskedés –ajánlatvezérelt piac az ajánlatok egy központi ajánlati könyvbe kerülnek az ajánlatok párosítása automatikus –árjegyzői piac egy adott termék könyvét egy árjegyző vezeti gondoskodik a likviditásról 14

2016. őszBefektetések14 Tőzsdei alapügyletek Típusok (ár szerint): –LIMIT –PIACI –STOP LIMIT –STOP PIACI Fajták (mennyiség szerint): –RÉSZ –MIND Lejárat/Érvényesség: –MOST –SZAKASZ –NAP –VISSZAVONÁSIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) –MEGADOTT DÁTUMIG ÉRVÉNYES (max 30 nap)

2016. őszBefektetések15 LIMIT –vételi ajánlat Ft-on 200 db-ra Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2016. őszBefektetések16 PIACI –vételi ajánlat 150 db-ra Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2016. őszBefektetések17 STOP LIMIT –eladási ajánlat 230 db-ra 6120 Ft-on, 6125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2016. őszBefektetések18 STOP PIACI –eladási ajánlat 230 db-ra, 6125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2016. őszBefektetések19 RÉSZ MIND –limit ajánlat Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség Minimális Mennyiségű Ajánlat 51

2016. őszBefektetések20 A kereskedés menete a részvénypiacon –Nyitó szakasz Nyitó ajánlatgyűjtési részszakasz Nyitó ügyletkötési részszakasz –Egyensúlyi áras ajánlatpárosítás, nyitó ár meghatározása. –Szabad szakasz Folyamatos ajánlatpárosítás BUX index folyamatos számítása –Záró szakasz Záró ajánlatgyűjtési szakasz Záró ügyletkötési részszakasz Záróáras kereskedési szakasz

2016. őszBefektetések21 Nyitó ár meghatározása Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2016. őszBefektetések22 EladásÁrVétel Leköthető Leköthető ÁrLe nem köthető

2016. őszBefektetések23 IV. Hozamok és árfolyamok 15

2016. őszBefektetések24 IV.1. Folytonos és diszkrét hozam Mit is jelent az, hogy „a hozam 10% ” ? –Sokkal bonyolultabb kérdésről van szó, mint gondolnánk… Nézzünk egy egyszerű példát! 15

2016. őszBefektetések25 Mekkora az (éves) hozama annak az értékpapírnak, amelynek árfolyam 2 év alatt P 0 =100-ról P 2 =140-ra emelkedik? P T

2016. őszBefektetések26 Most nézzük a két évet külön-külön! P T

2016. őszBefektetések27 Ez így nem jó… –Az azonos növekedést más-más tőkével értük el. –Közelítsünk másféleképpen a kérdéshez! 16

2016. őszBefektetések28 Ez már jónak tűnik… –Évi 18,32% növekedéssel két év alatt éppen 140-re nő a kezdeti P T ,32 16

2016. őszBefektetések29 Ellenőrizzük le fél évre! Megint más eredményt kaptunk… 17

2016. őszBefektetések P T ,32 108,78 17

2016. őszBefektetések31 E furcsa eredménysorozatot azért kaptuk, mert a felrajzolt árfolyam-görbék valójában igen különleges eseteket takarnak: –Egy ilyen árfolyamgörbéhez pillanatról-pillanatra csökkenő hozamok tartoznak. –„Árfolyam-görbénk csak így lehet egyenes ”. 18

2016. őszBefektetések32 Folytonos kamatos kamatozás –1$ befektetés 100% kamattal, 1 év múlva 2$ –félévente 50% kamat esetén 1$×1,5 2 =2,25$ –negyedévente 25% kamattal 1$×1,25 4 =2,4414$ –havonta 1$×(1+1/12) 12 =2,613$ –hetente 1$×(1+1/52) 52 =2,6925$ –naponta 1$×(1+1/365) 365 =2,7145$ –óránként 1$×(1+1/8760) 8760 =2,7181$ –percenként 1$×(1+1/525600) =2,718279$ –másodpercenként 1$×(1+1/ ) =2,718281$

2016. őszBefektetések P T 01

2016. őszBefektetések P T

2016. őszBefektetések35 A diszkrét és a folyamatos kamat közötti eltérés nagyobb kamatoknál igencsak nagy: 19