Értékpapírok: az EU direktívák főbb elemei Szendrei Csaba

A főbb témák Szabályozás elvei, szabályozó szervek Szabályozás elvei, szabályozó szervek Szabályozó szervek az EU-ban és nálunk Szabályozó szervek az EU-ban és nálunk A szabályozás lépései A szabályozás lépései Irányelvek Irányelvek A jövő A jövő

Szabályozás Törekvések Törekvések –Megfelelő környezet –Stabilitás –Ne legyen túlszabályozott Okok Okok –Piaci események –Jogszabályi környezet Megvalósítás Megvalósítás –Elemzés (Cost and benefit) –Strukturálás

EU Szabályozás A Lamfalussy eljárás A Lamfalussy eljárás –Négy szint: Irányelvek (keretelvek) Irányelvek (keretelvek) Irányelvek bizonyos pontjainak kifejtése (végrehajtó intézkedések) Irányelvek bizonyos pontjainak kifejtése (végrehajtó intézkedések) Felügyeleti rendelkezések (együttműködés és kikényszerítés) Felügyeleti rendelkezések (együttműködés és kikényszerítés) A szabályozás végrehajtása A szabályozás végrehajtása

Szabályozó szervek EU EU –Európai Parlament és a Tanács –Európai Értékpapír Bizottság (ESC) –Európai értékpapír- piaci szabályozók bizottsága (CESR) Magyarország Magyarország –PM –IM A PSZÁF nem szabályozó hatóság

Az EU szabályozás lépései Az „alap”: 2001/34/EK irányelv Az „alap”: 2001/34/EK irányelv „Kockázati tőke cselekvési terv” RCAP „Kockázati tőke cselekvési terv” RCAP „Pénzügyi szolgáltatások cselekvési terv” FSAP „Pénzügyi szolgáltatások cselekvési terv” FSAP Bölcsek Bizottsága (létrehozva: júl. 17.) Bölcsek Bizottsága (létrehozva: júl. 17.) A Bölcsek Bizottsága végső jelentés (elfogadva: Stockholm, március) A Bölcsek Bizottsága végső jelentés (elfogadva: Stockholm, március)

A korszerűsítést kiváltó okok Pénzügyi visszaélések Pénzügyi visszaélések Bennfentes ügyletek Bennfentes ügyletek Terrorizmus – pénzmosás Terrorizmus – pénzmosás Legyen egységes szabályozás Legyen egységes szabályozás Legyen egységes felügyeleti gyakorlat Legyen egységes felügyeleti gyakorlat Tagállamok együttműködése Tagállamok együttműködése Új termékek, piacok Új termékek, piacok

Főbb irányelvek A bennfentes kereskedelemről és a piac- befolyásolásról (MAD) A bennfentes kereskedelemről és a piac- befolyásolásról (MAD) Az értékpapírok nyilvános kibocsátásakor vagy piaci bevezetésekor közzéteendő tájékoztató (Prospectus) Az értékpapírok nyilvános kibocsátásakor vagy piaci bevezetésekor közzéteendő tájékoztató (Prospectus) A vételi ajánlatról (Take Over Bid) A vételi ajánlatról (Take Over Bid) Pénzügyi eszközök piacáról (ISD2) Pénzügyi eszközök piacáról (ISD2) Transzparens működés (Transparency) Transzparens működés (Transparency)

A bennfentes kereskedelemről és a piac- befolyásolásról (MAD) Market Abuse Directive Market Abuse Directive Előzmény: 89/592/EEC Előzmény: 89/592/EEC 2003/6/EK /2003/EK; 2003/124/EK; 2003/125/EK; 2004/72/EK 2003/6/EK /2003/EK; 2003/124/EK; 2003/125/EK; 2004/72/EK „Állatorvosi ló” „Állatorvosi ló” –Többszintű –Az elfogadási procedúra –Hatályba lépés, tagállamok átvétele –Piac-befolyásolás = piaci manipulációk

Market Abuse: Újraszabályozás indokai A kiváltó okok: A kiváltó okok: –Piaci visszaélések –Gyanús pénzmosási tranzakciók felderítése –Új termékek –Új eszközök (Internet) –Új piacok –Együttműködési hiányosságok

Market Abuse: Az irányelv főbb elemei Meghatározások (definíciók) Meghatározások (definíciók) Hatály Hatály Tiltás Tiltás Részletes elvek, szabályok Részletes elvek, szabályok

Market Abuse: Elvek, szabályok Az információk nyilvánosságra hozatala (haladéktalanul) Az információk nyilvánosságra hozatala (haladéktalanul) A nyilvánosságra szánt elemzések, statisztikák tisztességes ismertetése A nyilvánosságra szánt elemzések, statisztikák tisztességes ismertetése Átláthatóság Átláthatóság Az illetékes hatóság eszközei Az illetékes hatóság eszközei Hatóságok együttműködése Hatóságok együttműködése Részletszabályokra felhatalmazás Részletszabályokra felhatalmazás Mérlegelési jogkörök Mérlegelési jogkörök

Market Abuse: Részletszabályok I. 2003/124/EK irányelv 2003/124/EK irányelv Bennfentes információ meghatározása Bennfentes információ meghatározása Az információ közzététele Az információ közzététele A piac-befolyásolás vizsgálatának szempontjai A piac-befolyásolás vizsgálatának szempontjai Manipulatív magatartások Manipulatív magatartások

Market Abuse: Részletszabályok II. 2003/125/EK irányelv 2003/125/EK irányelv Befektetési ajánlások tisztességes ismertetése Befektetési ajánlások tisztességes ismertetése –Tények és vélemények elkülönítése –Terjesztés (Internet, média) –Érdekeltségek bemutatása (nincs tiltás) Ajánlások készítői: elemzők, újságírók, szakírók Ajánlások készítői: elemzők, újságírók, szakírók

Market Abuse: Részletszabályok III. 2004/72/EK 2004/72/EK Elfogadva: ápr. 29. Elfogadva: ápr. 29. Elfogadott piaci gyakorlatok Elfogadott piaci gyakorlatok Bennfentes jegyzék Bennfentes jegyzék Gyanús ügyletek bejelentése Gyanús ügyletek bejelentése

Market Abuse: Elfogadott piaci gyakorlatok Piac-befolyásolás alól felmentés Piac-befolyásolás alól felmentés Mikor? Speciális esetekben – pl. illikvid papír Mikor? Speciális esetekben – pl. illikvid papír Figyelembe veendő tényezők Figyelembe veendő tényezők Konzultációs eljárások Konzultációs eljárások Döntések nyilvánosságra hozatala Döntések nyilvánosságra hozatala Folyamatos elemzés Folyamatos elemzés

Market Abuse: Részletszabályok IV. 2273/2003/EK Rendelet 2273/2003/EK Rendelet Végrehajtási rendelet Végrehajtási rendelet –„automatikusan” lép életbe –Nem lehet ezzel ellentétes, vagy párhuzamos szabályozás Visszavásárlási program Visszavásárlási program Árfolyam karbantartás Árfolyam karbantartás

Prospektus irányelv Az értékpapírok nyilvános kibocsátásakor vagy piaci bevezetésekor közzéteendő tájékoztató (Prospectus) Az értékpapírok nyilvános kibocsátásakor vagy piaci bevezetésekor közzéteendő tájékoztató (Prospectus) 809/2004/EK Rendelet 809/2004/EK Rendelet –A tájékoztatókban foglalt információk formátuma, a tájékoztató közzététele, terjesztés, reklámok

Prospektus irányelv II. A kibocsátó „alapdokumentuma” A kibocsátó „alapdokumentuma” Az életét végigkíséri Az életét végigkíséri Folyamatosan frissíteni kell Folyamatosan frissíteni kell Részletesebb pénzügyi információk Részletesebb pénzügyi információk Több éves átfogó elemzés Több éves átfogó elemzés Egy prospektus az Unióban Egy prospektus az Unióban Egy engedélyezési eljárás Egy engedélyezési eljárás

A vételi ajánlatról szóló irányelv Vállalatfelvásárlási szabályok Vállalatfelvásárlási szabályok –Egyensúly megteremtése, ne legyen túl nehéz, se túl könnyű egy vállalat felvásárlása –Transzparens legyen EU szabályozási különbségek a tagállamok között EU szabályozási különbségek a tagállamok között „Siker 30 év után” – kompromisszumok „Siker 30 év után” – kompromisszumok Magyar szabályozás – már most tartalmazza az elemek nagy részét Magyar szabályozás – már most tartalmazza az elemek nagy részét

Pénzügyi eszközök piacáról (ISD2) I. Még nincsenek meg a részletszabályok! Még nincsenek meg a részletszabályok! Szabályozza a pénzügyi eszközöket Szabályozza a pénzügyi eszközöket –„ Megszűnik” az árutőzsdei eszköz –Új eszközök kerülnek be a fogalmi körbe Szabályozza a piacokat Szabályozza a piacokat –Szabályozott piacok (Tőzsdék) –MTF (alternatív kerekedési rendszerek) –Internalizáció (Befektetési szolgáltatón belüli kereskedés)

Pénzügyi eszközök piacáról (ISD2) II. Befektetési szolgáltatókra vonatkozó szabályok Befektetési szolgáltatókra vonatkozó szabályok –„ Single passport” –Egyéb szabályok Kereskedési információk nyilvánossága Kereskedési információk nyilvánossága –Elő (pre trade transparency) –Utó Adatszolgáltatás, egységes felügyelet Adatszolgáltatás, egységes felügyelet

Transzparens működésről szóló irányelv I. Még nincsenek meg a részletszabályok! Még nincsenek meg a részletszabályok! Transparency Transparency Transzparencia!! Transzparencia!! Egységes szabályozás („Home Country Principle”) Egységes szabályozás („Home Country Principle”) Vállalati információk elérése EU szerte Vállalati információk elérése EU szerte Elektronikus kommunikáció Elektronikus kommunikáció

Transzparens működésről szóló irányelv II. Gyakoribb és részletesebb információk Gyakoribb és részletesebb információk –Éves jelentés, a prospektus frissítése –Féléves jelentés –Évközi menedzsment információk –IFRS nemzetközi számviteli szabványok szerint készített pénzügyi beszámolók –Főbb részvényesekről információk, befolyásszerzési információk

A jelen és a jövő I. Magyar szabályozás korszerűsítése az EU miatt Magyar szabályozás korszerűsítése az EU miatt Átvételi határidők: Átvételi határidők: –MAD:2004. okt.12. –Prospektus:2005. júl. 1. –Take Over Bid:2006. május 20. –ISD2:2006. ápr. 21. –Transparency:2006. vége

A jelen és a jövő II. Magyar szabályozás korszerűsítése Magyar szabályozás korszerűsítése Új Gt. Új Gt. –Nyilvános társaságok sokkal részletesebb szabályozása Új közigazgatási eljárási törvény (Ket.) Új közigazgatási eljárási törvény (Ket.) az első nagy lépés éve az első nagy lépés éve EGYEZTETÉSEK A PIACI SZEREPLŐKKEL!!! EGYEZTETÉSEK A PIACI SZEREPLŐKKEL!!!

A jelen és a jövő III. Mi jön még? IAS - IFRS IAS - IFRS Clearing and Settlement Clearing and Settlement Corporate Governance Corporate Governance Risk Capital Risk Capital CAD3 CAD3 Securitisation Securitisation UCITS UCITS

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!