Gereben Áron és Kiss M. Norbert A bankközi forint/euro kereskedés jellemzői nagyfrekvenciás adatok alapján PÉNZÜGYI PIACOK KONFERENCIA 2006. november 8.

Az előadások a következő témára: "Gereben Áron és Kiss M. Norbert A bankközi forint/euro kereskedés jellemzői nagyfrekvenciás adatok alapján PÉNZÜGYI PIACOK KONFERENCIA 2006. november 8."— Előadás másolata:

1 Gereben Áron és Kiss M. Norbert A bankközi forint/euro kereskedés jellemzői nagyfrekvenciás adatok alapján PÉNZÜGYI PIACOK KONFERENCIA 2006. november 8.

2 Motiváció Bankközi devizapiac szerkezeti és likviditási jellemzőinek deskriptív elemzése, a devizapiaci folyamatok pontosabb megismerése Az egyedi adatforrás kihasználása, a benne rejlő új információk kinyerése, korábbiaknál részletesebb elemzés Széleskörű nemzetközi összehasonlítás Új terület: ajánlati könyv elemzés Mikrostruktúra kutatás továbbvitele: regressziós vizsgálatok az interdealer order flow alapján

3 Az előadás felépítése I.Adatbázis bemutatása II.Bankközi devizakereskedés leíró statisztikái a) volumen típusú mutatók b) egyéb likviditási mutatók III.Következtetések, továbblépési lehetőségek

4 Adatállomány 1. Reuters D2000-2 kereskedési rendszer adatai – elektronikus limitáras megbízási könyv Új, nagyon részletes adatforrás a közvetett bankközi devizapiacról, két teljes évre (2003-2004). Két részből áll: a)Ajánlatokat tartalmazó „order” adatbázis (beérkezés időpontja, árfolyam, felkínált és teljesült mennyiség, ajánlat típusa, kikerülés időpontja, oka) b)Megvalósult ügyleteket tartalmazó „match” adatbázis (ügyletazonosító, ügyletkötések időpontja, árfolyam, mennyiség)

5 Adatállomány 2. Előnyei: a)Devizapiac más (tágabb/szűkebb) szegmensét fedi le, mint az eddigi adatforrásaink b)Reprezentatívnak tekinthető a piac egészére nézve c)Századmásodperc pontosságú adatok Hátrányai: a) Nincs egyértelmű azonosító a két adatbázis összekapcsolására b) Adathibák c) Szereplők anonimitása

6 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlatok és ügyletek száma Historikus alakulás Napi lefutás Heti lefutás Ajánlat – és ügylettípusok megoszlása Ajánlati és kötési mennyiségek Forgalom

7 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Szpred Historikus alakulás Napi lefutás Heti lefutás Könyv mélysége és szélessége Ajánlatok és ügyletek időtartama Likviditás napon belüli mintája

8 Nemzetközi összehasonlítás Régiós devizák, feltörekvő piacok Saját eredményeink összhangban vannak a tapasztalatokkal Regionális piacokon nagyságrendileg hasonló mértékű forgalom (forint a legalacsonyabb) és szpred További hasonló tapasztalatok pl.: piaci turbulenciák után visszaesik az aktivitás és a likviditás, kiszárad a piac Fejlett devizapiacok Számos strukturális hasonlóság: likviditás és volumen mutatók napi és heti lefutási mintái, kötési és ajánlati mennyiségek, piaci és limitáras ajánlatok viszonya Elmaradás volumenben és likviditásban Fejlett devizák kereskedésének nagyságrendje tízszerese- százszorosa a forint/euro kereskedésnek Fejlett piacokon kisebb szpred, mélyebb és szélesebb piac

9 Következtetések A kereskedési aktivitás erős változékonyságot mutat mind napon belül, mind napi gyakoriságon A bankközi forintpiac fejlettebbé, likvidebbé, mélyebbé vált a vizsgált időszakban Erős napon belüli szezonalitás tapasztalható, míg a heti, havi szezonalitás kevésbé jellemző Piacszerkezetben, ajánlati könyv struktúrájában, kereskedés folyamatának napon belüli alakulásában számos hasonlóság a fejlett devizapiacokkal Méretben, likviditásban elmaradás a fejlett devizapiacokhoz képest

10 Köszönjük a figyelmet!

11 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Napi ajánlatszám eloszlása

12 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Napi ügyletszám eloszlása

13 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlatszám, ügyletszám és forgalom historikus alakulása

14 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügyletszám napon belüli alakulása

15 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügyletszám heti alakulása

16 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügylettípusok megoszlása Időszak Limitáras ajánlatok összepárosítása Limitáras ajánlat megütése piaci áras ajánlattalÖsszes ügylet Átlag 200348125173 200461151212 Teljes időszak55138193 IdőszakBidOfferHitTake Összes ajánlat Átlag 20033223065559742 20044073817071929 Teljes időszak3653446365836

17 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlati és kötési mennyiségek megoszlása

18 Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Forgalom 20032004Teljes időszak Forgalom Teljes (milliárd euro)5566121 Napi átlag (millió euro)218250235 Relatív szórás128%52%93% Napi maximum (millió euro)37328103732

19 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred alakulása

20 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred napközbeni alakulása

21 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred heti alakulása

22 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája

23 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája – turbulens piac

24 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Legjobb áron elérhető mennyiség 1,4 és 2 millió euró között Összesen átlagosan 6-10 ajánlat mindkét oldalon a könyvben Ajánlatok kumulált mennyisége vételi oldalon 17-30, eladási oldalon 9-16 millió euro Aszimmetria a vételi és eladási oldal között: erős sávszél befolyásoló hatása Vételi oldalon kisebb kockázat mellett lehet nagyobb mennyiségű ajánlatokat elhelyezni Az ajánlati könyv struktúrája

25 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Összes ajánlat árfolyamának terjedelme 1-2 forint között Árérzékenység: 0,09 – 0,22 forint/millió euro – az ajánlati könyv teljes „kitisztítása” átlagosan ekkora marginális változást okozna DE: Keresleti és kínálati egyenes gyakran nem lineáris! A mutatók a kereskedési platform fejlődését, a piaci szegmens likvidebbé válását mutatják Napi lefutás: reggel még nem „épült fel” a könyv, kisebb a likviditás, leglikvidebbnek a kora délutáni időszak tűnik, de nincsenek nagy különbségek Az ajánlati könyv struktúrája

26 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Ajánlatok és ügyletek időtartama

27 Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Likviditás napon belüli mintája