Horváth István, CFA K&H Befektetési Alapkezelő Zrt. Merre tovább? Horváth István, CFA K&H Befektetési Alapkezelő Zrt.

Társaságunk A K&H Alapkezelő a hazai befektetési alap piac második legnagyobb szereplője. A befektetési alapokban kezelt vagyon több mint 450 milliárd forint.

Innovációink Az első „alapok alapja” konstrukció: K&H ingatlanpiaci alap 2002-ben. Az első indexkövető részvényalap 2002-ben: K&H navigátor indexkövető részvényalap. Az első „tőkegarantált alap” 2003-ban: K&H Fix plusz 1. Négy különböző biztonsági profilt megjelenítő vegyes alap 2004-ben: K&H válogatott alapok.

A hazai tőzsdén befektető alapjaink

Infláció Újrahasznosítva?

Milyen kockázat? Forrás: Bloomberg, MOVE Index – a 10 éves US Treasury hozam implikált volatilitása.

Milyen kockázat? Forrás: Bloomberg, VIX Index – a S&P 500 implikált volatilitása.

Tévedhetetlen jegybankok? alacsony reálkamatok alacsony kockázati prémiumok a pénzügyi piacokon (kötvény, credit, részvény, feltörekvő piacok...) hiteles G-7 jegybankok infláció az eszközárakban (pénzügyi eszközök, ingatlanok, commodity stb.) tartósan alacsony CPI ?

Alacsony reálkamatok Forrás: JP Morgan – Global Data Watch 2007.02.17

Feltörekvő piaci kilátások – Sell high? A kockázatok között kiemelkedő szerep lehet a fejlett gazdaságokban gyorsuló inflációnak A tovább emelkedő kamatok csökkenthetik a kockázati étvágyat Az elmúlt évek felfelé mozgó spirálja megfordulhat A feltörekvő piaci pénzügyi válság esélye kicsi, jelentős korrekcióé azonban komoly

Hazai részvénypiac Minden megváltozott

Új paradigma? 2000-2006 Bottom-up kíváló Top-down kockázatos 2007- rossz/romló makróegyensúly pénzügyi divergencia gyorsan növekvő vállalati profitok kiemelkedő elismertségű menedzsment a blue chipeknél jelentős árazási diszkont a nyugat-európai tőzsdékhez Bottom-up kíváló Top-down kockázatos 2007- javuló makróegyensúly pénzügyi konvergencia stagnáló profitabilitás, változó megítélés a vállalatok menedzsmentjében szerényebb árazási diszkont a nyugat európai tőzsdékhez Bottom-up gyenge Top-down javuló

A hazai piac értékelési szintje Forrás: K&H Alapkezelő 2007-02-21

Mit mond a Fed-modell? P/E 12,4(x), azaz earnings yield = 8,1% Hosszú forint kötvény hozama = 6,7% Hazai tőzsde árazott kockázati prémiuma = 1,4%

Mi változtathatja meg a kilátásokat? – a kockázati étvágy csökkenése + a konvergencia program következetes megvalósítása

Köszönöm a figyelmet!