Opciós utalványok és átváltható kötvények Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 A diákat készítette: Matthew Will 23. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva.
23- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Tartalom Mi az opciós utalvány? Mi az átváltható kötvény? Az opciós utalvány és az átváltható kötvény közötti különbségek Miért bocsátanak ki a vállalatok opciós utalvány és átváltható kötvényt?
23- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Az opciós utalvány értéke Példa A BJ Services opciós utalványa (warrant), április Lehívási árfolyam 15 $ Az opciós utalvány értéke 110 $ A részvény értéke 70 $ A BJ Services részvényárfolyama 15 Az opciós utalvány értéke a lejáratkor
23- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Az opciós utalvány értéke vs. részvényárfolyam Az opciós utalvány értéke Lehívási árfolyam = 15 $ A warrant értéke a lejárat előtt Elméleti érték (a warrant értékének alsó korlátja) Részvényárfolyam
23- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós utalványa A forgalomban lévő részvények száma = 1 millió Jelenlegi részvényárfolyam = 12 $ A kibocsátott opciós utalványok számának aránya a forgalomban lévő részvények számához viszonyítva = 0.1 A kibocsátott warrantok száma összesen = A warrant lehívási árfolyama = 10 $ A warrant lejáratáig hátralévő idő = 4 év A napi részvényhozam éves szórása = 0.4 Elvárt hozam = 10 százalék A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával.
23- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós utalványa A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával. A warrant költsége = Teljes összeg – A hitel és a warrant értékének különbsége
23- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós uralványa A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával. (d 1 ) = N(d 1 ) = (d 2 ) = N(d 2 ) = 0.620
23- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós utalványa A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával. Warrant = 12[0.865] – [0.620]{10/1.1 4 ] = 6.15 $
23- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós utalványa A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával. A warrant értéke a felhígulást figyelembe véve.
McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós utalványa A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával. A warrant értéke a felhígulást figyelembe véve
McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. A United Glue opciós utalványa A United Glue 2 millió dolláros kötvény és warrant csomagot bocsátott ki. Számítsa ki a warrant értékét a következő adatok felhasználásával. A warrant értéke a felhígulást figyelembe véve
McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Mi az az átváltható kötvény? Amazon 2009-ben lejáró átváltható kötvény 4.75%-os névleges kamatozással 6.41 részvényre váltható át Az átváltási arány 6.41 Átváltási érték = 1000/6.41 = $ A részvények piaci ára = 120 $ Az érték alsó korlátja Kötvényérték Átváltási érték = 6.41 120 = $
McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Mi az az átváltható kötvény? Mekkora a kötvény értéke a vállalat értékének függvényében a lejáratkor? Mulasztás A kötvényt maradéktalanul visszafizetik Kötvényérték (ezer $)
McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Mi az az átváltható kötvény? Mekkora az átváltási érték a vállalat értékének függvényében a lejáratkor? Átváltási érték (ezer $)
McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Minden jog fenntartva. Mi az az átváltható kötvény?? Mekkora az átváltható kötvény értéke a vállalat értékének függvényében a lejáratkor? Mulasztás A kötvényt maradéktalanul visszafizetik Átváltás Az átváltható kötvény értéke (ezer $)