A tőzsdei kereskedés alapjai Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság

Játék: Keynes szépségverseny hasonlatának felelevenítése Látni fogunk 12 arcot Válasszuk ki sorrendben a három legszimpatikusabbat Az lesz a nyertes, aki eltalálja a szavazatok alapján kialakuló sorrendet Nyeremény: egy tőzsde születik című könyv

Játék 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

A befektetési döntések A tőzsdei kereskedés Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

Mi szükségünk a befektetésekre? Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1995 eleje óta az árak átlagosan több mint háromszorosukra emelkedtek Az 1995-ban a párnába tett 10 ezer forint ma már alig ér többet, mint 1995-ben 3000 Ft Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat Tartalék a jövőre

Befektetési lehetőségek Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Nagy kockázatok, hozamok Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények, részvények, befektetési jegyek

Alapvető értékpapír típusok Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet  árkockázat Hitelpapírok Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Van viszont visszafizetési kockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas

Befektetői magatartás Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat - 3,3% szerény hozam - évi 3,6 % Az éves hozamok eltérése az átlagtól Részvény magasabb kockázat - 20,9% jelentős hozam - évi 12,1%

Az ingatlanpiac árkockázata Az amerikai ingatlanárak alakulása 1972-2002 között (NAREIT Index alakulása) %

„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

Milyen időtávra fektessünk? Rövid távú befektetők – spekulánsok A rövid távú befektetés jellemzője a nagy kockázat Rövid távon erősen befolyásolja a piacot a hangulat Rövid távon bármely befektetési eszköz képes nagy időarányos hozamokat adni, és viszont Hosszú távú befektetők Hosszú távon stabilabb, de ezzel együtt mérsékeltebb időarányos hozamokat lehet elérni Itt már érvényesülnek a piac törvényszerűségei Hosszú távon az eszközök tényleges értéke (a fundamentum) a döntő

Mi az, hogy hosszú táv? Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben: Befektetés futamideje Forrás: NASD

A részvény mint hosszú távú befektetés Magyarországon is igaz

Hogyan lehet növelni a potenciális nyereséget Hogyan lehet növelni a potenciális nyereséget? - A származékos piac és technikai daytrade

A határidős ügylet Jogilag kötelező érvényű adásvételi szerződés, melyben a felek az ügyletkötés pillanatában kötelezettséget vállalnak - meghatározott mennyiségű és minőségű eszköz - előre rögzített áron, - meghatározott jövőbeli napon történő adásvételére. Attól függően, hogy a szerződésben eladók vagy vevők vagyunk eladási illetve vételi határidős ügyletet kötöttünk.  A határidős eladási és vételi ügylet ugyanazon határidős szerződés két oldala

A határidős vételi és eladási ügylet Pozíció értéke Határidős vételi ügylet Kötési ár Alaptermék lejáratkori ára Határidős eladási ügylet

A származékos ügylet lejárata Fizikai szállítás - Az ügylet lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevő a szerződésben vállalt árat fizeti. Pl. Határidős ügyletben vásárolt 100 db MOL részvényt a lejáratkor ténylegesen ki kell fizetni és megkapjuk a részvényeket Pénzügyi elszámolás - Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a kötési ár (lehívási ár) és az éppen aktuális azonnali piaci ár közti különbséget kell megfizetni Pl. A határidős ügyletben vásárolt 100 db MOL részvényt nem kell kifizetni. Megkapjuk a határidős ügylet ára és a lejáratkori ár közti különbséget (ha a lejáratkori ár a magasabb, ellenkező esetben mi fizetjük a különbséget)

A tőkeáttétel MATÁV határidős vásárlása MATÁV részvény vásárlása 1. Nap MATÁV ára 880 Ft MATÁV hat. ára 900 Ft MATÁV határidős vásárlása 10 000 db 900 Ft-on Kifizetés: - MATÁV részvény vásárlása 10 000 db 880 Ft-on Kifizetés: 8,8 millió Ft MATÁV határidős eladás 10 000 db 920 Ft-on Bevétel: (920 – 900)*10 000 = 200 000 Ft MATÁV részvények eladása 10 000 db 900 Ft-on Bevétel: 9 millió Ft 2. Nap MATÁV ára 900 Ft MATÁV hat. ára 920 Ft 8,8 millió Ft  9 millió Ft 0 Ft  200 000 Ft A gyakorlatban a határidős szerződés megkötésekor biztosítékot kell lerakni. Ennek összege az alaptermék értékének töredéke

Az azonnali és a határidős ár kapcsolata

Az eredmény alakulása

Miért jó eszköz a származékos ügylet? Hatékonyan használja a tőkét – kis tőkével nagy portfoliót lehet mozgatni (tőkeáttétel) Az alaptermék áralakulását használhatjuk ki maximálisan Olcsó Egyszerű Rövidre eladás - short selling

Napon belüli vétel és eladás (díjkedvezmény) Technikai daytrade Ötszörös tőkeáttétel érhető el Valódi short pozíció is felvehető Kötelező nap végén lezárni Swing trade – rövid távú, max 1 hetes időhorizonton történő befektetés

Jövedelemre szert tenni Mit szeretne mindenki? Jövedelemre szert tenni

A tökéletes befektető esete A tökéletes befektető 1900-ban 1 dollárt befektet Minden évben átcsoportosítja a befektetést abba a piacba, ami a legjobb hozamot fogja adni (tökéletesen jövőbe lát) Mekkora lett a vagyona 1999 végére? 9 607 190 781 673 150 000 - azaz 9,6 kvintillió Ha adózik is, akkor „csak” 1,3 kvadrillió a vagyona

Mi alapján hoznak befektetési döntést? Alapvetően három irány A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra – technikai elemzés Az értékpapírok valós, belső értékét meg lehet határozni – fundamentális elemzés Csak a véletlen – az árfolyamokat eltalálni olyan könnyű, mint megtalálni egy mező közepén letett, majd összevissza bolyongó részeg embert – mindenki csak az átlagot tudja hozni

Most mit csináljunk? Richter részvény áralakulása  

Utólag könnyű

A valós, belső érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)

Mit jelent a bolyongás? Az egyik napi árfolyamalakulás semmit sem mond a következő napi árfolyamalakulásról, azaz teljesen függetlenek T napi hozam T+1 napi hozam

Néhány alapvető befektetői gyakorlat Vedd és tartsd – 1 dollárból 15 ezer dollár 100 év alatt (US részvények) Vedd és tartsd stratégia Magyarországon 1990-től: 1 forintból több mint 25 forint Ami az előző évben csökkent, az idén fel fog menni - 1 dollárból 1730 dollár Néhány elvetemültebb módszer Szuperkupa indikátor Piaci bessz és szoknyahossz „A pénz elvesztésének legbiztosabb módja, ha elméleteket gyártunk magunknak, ami megmagyarázza számunkra a részvények mozgását”

Elmélet és valóság Valóban ennyire racionális a piac?

Mi a baj az elméletekkel? Azok a fránya feltételezések: Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják A befektetők várakozásai homogének A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK

Van-e a piacnak memóriája? Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb

Játék - eredményhírdetés Látni fogunk 12 arcot Válasszuk ki sorrendben a három legszimpatikusabbat Az lesz a nyertes, aki eltalálja a szavazatok alapján kialakuló sorrendet Nyeremény: egy tőzsde születik című könyv

Néhány további kísérlet 1. Az elveszett pénz/színházjegy esete 2. A befektetők inkább veszteségkerülők, mint kockázatkerülők Biztosan kapni 850 ezer forintot, vagy 85 százalék valószínűséggel nyerni 1 milliót? Biztosan veszíteni 850 ezer forintot, vagy 85 százalék valószínűséggel veszíteni 1 milliót?

Néhány piaci anomália Január effektus Mikulás rallie Mark Twain hatás Péntek hatás Kisvállalati hatás

„Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”

A régiós indexek együtt mozognak Korrelációs együttható bármelyik két index esetében 0,9 és 1 közötti értéket vesz fel

A tőzsdei kereskedés

Miért érdemes tőzsdén üzletelni? Tőzsdén kívüli ügyletkötés (OTC – over-the-counter piac) a partner felkutatása nehézkes lehet partnerkockázat az árak megbízhatóságát nehezen lehet ellenőrizni Tőzsdei ügyletkötés az árak nyilvánosak, megbízhatóak nem kell partnert keresni nincs partnerkockázat kevesebb tőkét igényel (pl. napon belüli üzletkötés) gyorsaság

Kereskedési technikák, rendszerek I. Nyílt kikiáltásos kereskedés Box megbízások Parkett Üzletkötők

Kereskedési technikák, rendszerek II. Elektronikus távkereskedés Brókercég Telefonon Interneten Személyesen Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Kereskedési munkaállomás Központi rendszer Kereskedési felület Ajánlat Kötés visszaigazolás

Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

Budapesti Érték-tőzsde Elszámolási szolgáltatások A piac szerkezete B e f k t ő Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) B e f k t ő ajánlatok ajánlatok Szekció tagok Szekció tagok Budapesti Érték-tőzsde Bankok, brókercégek Bankok, brókercégek Kereskedési adatok KELER Elszámolási szolgáltatások

Azonnali piaci termékkör Részvény Szekció 44 jegyzett részvény kárpótlási jegy befektetési jegyek Hitelpapír Szekció állampapírok vállalati kötvények jelzáloglevelek

A BÉT hivatalos részvényindexe, a BUX a képlet: Bázis: 1991. január 2. 1000 pont 1997. április 1.-től folyamatos (5mp-kénti) számítás Osztalék miatti korrekciós tényező mai részvényár Korrekciós tényező n å p * q * D it it i Bevezetett részvény darabszám (közkézhányad) BUX = K * i = 1 * 1000 t n å p * q i it i = 1 Részvény bázisár

Származékos piac a BÉT-en Deviza termékek Futures 10 devizára és 33 crossokra + opciók Részvény index BUX és BUMIX futures, BUX opció Gabona, Arany határidős és opciós ügylet Árupiac Minden A kategóriás részvényre, opciók a blue-chipekre Egyedi részvények A BÁT termékek az integráció után lesznek elérhetőek Futures a bankközi ka- matra, kincstárjegy-re és államkötvényre Kamat termékek

Határidős forgalom: egyedi részvény, index Szekiótagok Határidős forgalom: egyedi részvény, index 2006 jan-ápr Részvény Szekció 2006 jan-ápr

A kereskedési idő – kereskedési szakaszok 8.30 -tól 16.40 -ig A kereskedés három szakaszra oszlik A kereskedés szakaszai Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár ajánlatgyűjtés ajánlatgyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.00 16.30 16.37 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró szakasz – csak a határidős piacon

A kereskedés szüneteltetésének szabályai Napi maximális ármozgás (ennél többet az ár nem mozoghat) +/- 15 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva az “A” kategóriás papírok esetében +/- 20 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva a “B” kategóriás papírok esetében A kereskedés szüneteltetése (2-10 percre) +/- 10%-os árelmozdulás esetén (minden részvény esetében) A kereskedés felfüggesztése vállalati esemény miatt A kibocsátó kérheti a papír felfüggesztését maximum 3 napra (10 nap Felügyeleti engedéllyel) Technikai szünet (60 perc)

Ajánlattételi limitek Felső ajánlattételi limit Előző napi bázisár Alsó ajánlattételi limit

Néhány alapvető ügylettípus a BÉT-en

Milyen ajánlatot tehetünk a tőzsdén? Típusok (ár szerinti csoportosítás): LIMIT PIACI STOP LIMIT STOP PIACI

Ajánlattípusok: LIMIT példa: limit vételi ajánlat 4 115 Ft-on 250 db-ra A megbízás akkor teljesül, ha a legjobb eladási ár eléri a limitárat (és az időprioritás alapján is jut értékpapír)

Ajánlattípusok: PIACI példa: piaci vételi ajánlat 150 db-ra Eredmény: A piaci ajánlatunkból 100 lekötődik a legjobb eladási ajánlattal 4 130 Ft-on, a maradék 50 db törlésre kerül

Ajánlattípusok: STOP LIMIT példa: stop limit eladási ajánlat 230 db-ra 4 120 Ft-on, 4125 Ft-os aktiválási árral Aktiválási ár Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy limitajánlatként 4 120 Ft-on. 125 db lekötődik, a többi a könyvben marad 4120 Ft-on.

Ajánlattípusok: STOP PIACI példa: stop piaci eladási ajánlat 230 db-ra, 4125 Ft-os aktiválási árral Aktiválási ár Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy piaci ajánlatként. 125 db lekötődik, a többi törlésre kerül.

Az értékpapír ügyletek elszámolása

A KELER, mint „central counterparty” Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Megbízó

A KELER, mint „central counterparty” Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó ELADÓ VEVŐ Klíringtag vevő Klíringtag eladó KELER Megbízó Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Megbízó

A tőzsdei ügyletek elszámolása T+2 nap - kötvények T+3 nap - részvények Nettósítás: 1 db elad / vesz pozíció értékpapíronként 1 db összesített pénzpozíció Gördülő elv (elszámolás minden nap) DVP (delivery vs. payment) - szállítás fizetés ellenében

Kérdések… www.bet.hu