KÖTVÉNYEK pénzáramlása és árazása Berlinger Edina Befektetések és Vállalati Pénzügyek Tanszék

Tartalom Kötvények pénzáramlása, konstrukciók Kötvény elméleti árfolyama Kötvények hozama Árfolyamjegyzési szokások Támogatott hitel értékelése A leggyakoribb hitelkonstrukció: annuitásos törlesztés

KÖTVÉNY = értékpapírosított hitelügylet MÉRLEG ESZKÖZÖK FORRÁSOK Befektetett eszközök Saját tőke immateriális eszközök tárgyi eszközök befektetett pénzügyi eszk. jegyzett tőke eredménytartalék mérleg szerinti eredmény Forgóeszközök Kötelezettségek készletekű követelések értékpapírok pénzeszközök hátrasorolt hosszú rövid

Konstrukció Névérték (NÉ) Futamidő (T) Névleges kamatláb (k) Kamatfizetési gyakoriság (m) Törlesztési terv (egyösszegű, egyenletes, annuitásos… stb.)

Kötvények pénzáramlása Az előirányzott pénzáramlást írjuk fel. A bevételeket pozitív, a kiadások negatív előjellel szerepeltjük (kibocsátó/befektető). Minden olyan időpontot fel kell tüntetni, ahol pénzáramlás esedékes. Kötvény pénzáramlása = tőketörlesztés + kamatfizetés. Csak a fennálló névérték után jár a kamat. A névleges kamatlábbal időarányosan (lineárisan) számolnak.

Elemi és összetett kötvények Elemi kötvények: diszkont-kincstárjegy (zéró kupon kötvény) kamatozó kincstárjegy… Összetett kötvények: kamatozó kötvény…

1. példa: diszkont-kincstárjegy év CF -90.90 1 100.00 NÉ=100 T=1 év k=nincs m=nincs r=10%

2. példa: kamatozó kincstárjegy év CF -100 1 +110 NÉ=100 T=1 év k=10% m=1 r=10%

3. példa: egyösszegű törlesztés/1. NÉ=100 T=5 év k=10% m=1 r=10% év tőke+ kamat= CF -C0 1 10 2 3 4 5 100 110

4. példa: egyösszegű törlesztés/2. NÉ=100 T=2 év k=10% m=2 r=10% év tőke+ kamat= CF -C0 0,5 5 1 1,5 2 100 105

5. példa: egyenletes törlesztés év tőke fennálló NÉ kamat CF -C0 1 20 100 10 30 2 80 8 28 3 60 6 26 4 40 24 5 22 NÉ=100 T=5 év k=10% m=1 r=10%

Kötvények értéke: Jövőbeli pénzáramlások jelenértéke: Ahol r a piaci elvárt hozamot jelöli.

Kötvények hozama IRR – belső megtérülési ráta YTM – lejáratig számított hozam IRR: az a hozam, amely mellett a kötvénybefektetés nettó jelenértéke nulla.

Hatékony piacon: A kötvény (és minden befektetés) jól árazott:

A kötvény kibocsátási árfolyama P=NÉ ha k=r P>NÉ Ha k>r P<NÉ Ha k<r Névértéken kibocsátott. Prémiummal kibocsátott. Diszkonton kibocsátott.

A kötvény árfolyama a másodlagos piacon Függ az időtől és a piaci elvárt hozamtól:

A piaci elvárt hozam hatása Árfolyam-hozam PV NÉ k r

Az idő hatása Árfolyam-hozam PV NÉ t

Kötvényárfolyam-jegyzés PV=BÁ=NÁ+FK Futamidő Értékpapír Árfolyam (%) Felh. Kamat (%) Hozam (%) Hozam Vált. M3 D060607 98.1900 0.0000 5.94 0.00 M6 D060802 97.2850 5.98 0.02 M12 D061220 95.0050 6.15 Y3 A090424E06 98.9050 0.5993 6.65 0.08 Y5 A101012B05 100.3250 2.3301 6.66 0.06 Y10 A160212C05 91.7450 0.0452 0.05 Y15 A201112A04 108.7500 1.9521 6.56 0.04

Ezt kell tudni a mai előadásból: NÁ=NÉ ha k=r NÁ>NÉ ha k>r NÁ<NÉ ha k<r Ha r ↑ akkor NÁ↓ és fordítva. Kötvénytulajdonosnak a piaci hozamok csökkenése JÓ, emelkedése ROSSZ.

MAXC-index

Kamattámogatás értéke A piaci hozam r=20%. k=10% kamat mellett kapunk 10 MFt hitelt. Kamatfizetés évente egyszer (m=1) Futamidő 5 év. Törlesztés egy összegben. Mennyit ér ez a lehetőség?

Annuitásos hitelkonstrukció év tőke fennálló NÉ kamat CF -100.00 1 26.38 2 3 4 5 NÉ=100 k=10% m=1 r=10% T=5 év Töltsük ki a táblázat hiányzó mezőit!

Köszönöm a figyelmet!