III. Piacok és eszközök III.1. Pénzügyi közvetítésről általában 8 III. Piacok és eszközök III.1. Pénzügyi közvetítésről általában Össze kellene hozni a megtakarítókat és a felhasználókat… Nehézségek A kockázatról való informáltság aszimmetrikus. A kölcsönvevő (vállalat) sokkal többet tud róla. A kölcsönadó informálódása igen költséges, hasonlóan költséges a szerződés kötésével járó kockázat csökkentése. Likviditási probléma A kölcsönadó szeretne bármikor a pénzéhez jutni, a kölcsönvevő viszont nem akar ilyet ígérni. 2013. ősz Befektetések

Fő megoldási irányok Kockázatok kezelése Likviditás biztosítása 8-9 Fő megoldási irányok Kockázatok kezelése Állami információszolgáltatás Magán minősítő intézmények Mindkettő méretgazdaságos Diverzifikálás Kockázatkereskedelem Likviditás biztosítása Forgalomképesség és az „áron aluli”-ság Árjegyzők, likviditásbiztosítók 2013. ősz Befektetések

III.2. Pénzügyi piacok alaptípusai 9-10 Elsődleges pénzügyi piac A megtakarítóktól közvetlenül a felhasználókhoz Közvetlen piaci igen ritka, nehézkes Közvetett, közvetítő intézményeken keresztül A sok különböző megtakarítás és hiteligény összegyűjtése Ezek méretgazdaságos kezelése Másodlagos pénzügyi piac A megtakarítók piaca Pénzpiac és tőkepiac Azonnali és határidős ügyletek piacai Szabályozottság és koncentráltság szerint egyedi adásvételek, OTC, tőzsde 2013. ősz Befektetések

III.3. Pénzügyi piaci eszközök 10-11 Az értékpapír vagyonnal kapcsolatos jogot megtestesítő, forgalomképes okirat. szigorú alakszerűség dematerializált értékpapír Forgalomképesség szerint bemutatóra szóló névre szóló Vagyonjog hitelviszony (kamatozó) tagsági jog áruval kapcsolatos jog 2013. ősz Befektetések

III.3.1. Kötvény Hitelviszony Kamatfizetés Államkötvények 11-12 Hitelviszony Visszavásárlási kötelezettség csak a lejáratkor. A hozam független a kibocsátó eredményességétől. A kötvénytulajdonos nem válik „társtulajdonossá”. Kamatfizetés fix kamatozású kötvények változó kamatozású kötvények zéró-kupon kötvény Államkötvények angolszász kategóriák (T-bill, T-note, T-bond) 2013. ősz Befektetések

Alapvető kötvény-fogalmak névérték – face value névleges kamat – coupon rate lejárat – maturity lejáratig számított hozam – yield to maturity (YTM) átlagos lejárati idő - duration 2013. ősz Befektetések

Zéró-kupon kötvény Egy 100$ névértékű 1 éves lejáratú zéró-kupon kötvény árfolyama 95,24$, egy 2 éves lejáratúé 89$. Mennyi a hozamuk? 2013. ősz Befektetések

Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) 1000$ névértékű 4 éves lejáratú kötvény évi 8% kamatot fizet. Mennyi lenne az árfolyama 4% hozam esetén? 1000$ névértékű 30 éves lejáratú évi 10% kamatot fizet. Milyen árfolyam esetén lenne 5% a hozam? 1000$ névértékű 10 éves lejáratú kötvény félévente fizet (évi) 8% kamatot. Mennyi az árfolyam 6% hozamnál? 2013. ősz Befektetések

Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) 1000$ névértékű 30 éves lejáratú évi 10% kamatot fizet. Mennyi az árfolyama, ha a hozam 5%? Hogyan alakul az árfolyam közvetlenül az első kamatfizetés előtt és után? (A hozam változatlan) 2013. ősz Befektetések

Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) 1000$ névértékű 5 éves lejáratú évi 10% kamatot fizető kötvény árfolyama 1049$. Mennyi a hozama? Excel: RATE(5,100,-1049,1000)=0,0875 1000$ névértékű 10 éves lejáratú kötvény félévente fizet (évi) 8% kamatot. Mekkora a hozama, ha az árfolyam 1071$? 2013. ősz Befektetések

Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) 1000$ névértékű 4 éves lejáratú kötvény évi 8% kamatot fizet. Mennyi az árfolyama, ha a hozam 4%? Hogyan változik az árfolyam 3,5% és 4,5% hozamnál? 2013. ősz Befektetések

Duration árfolyamváltozás -0,5% hozam esetén +1,76% összes változás 1% hozamváltozáskor 3,47% év Ct 1 80 2 3 4 1080 hozam (1+r)t 0,04 1,0400 1,0816 1,1249 1,1699 PV(Ct) 76,923 73,964 71,120 923,189 1145,196 PV(Ct) / P 0,0672 0,0646 0,0621 0,8061 1,0000 (PV(Ct)/P)t 0,0672 0,1292 0,1863 3,2246 3,6072 2013. ősz Befektetések

Hozamgörbe AAA-rated euro area central government bonds forwardkamat 2013. ősz Befektetések

III.3.3. Befektetési jegy Befektetési alapkezelő bocsátja ki 13 Befektetési alapkezelő bocsátja ki befektetési alap portfólió futamidő alapján nyílt végű zárt végű Exchange Traded Fund (ETF) 2013. ősz Befektetések

III.4. Tőzsdei kereskedés 14 III.4. Tőzsdei kereskedés Kereskedési szokványok a tőzsdéken nyílt kikiáltás 2013. ősz Befektetések

2013. ősz Befektetések

III.4. Tőzsdei kereskedés 14 III.4. Tőzsdei kereskedés Kereskedési szokványok a tőzsdéken nyílt kikiáltás elektronikus kereskedés ajánlatvezérelt piac az ajánlatok egy központi ajánlati könyvbe kerülnek az ajánlatok párosítása automatikus árjegyzői piac egy adott termék könyvét egy árjegyző vezeti gondoskodik a likviditásról 2013. ősz Befektetések

Tőzsdei alapügyletek Típusok (ár szerint): Fajták (mennyiség szerint): 14-15 50 Típusok (ár szerint): LIMIT PIACI STOP LIMIT STOP PIACI Fajták (mennyiség szerint): RÉSZ MIND Lejárat/Érvényesség: MOST SZAKASZ NAP VISSZAVONÁSIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) MEGADOTT DÁTUMIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) 2013. ősz Befektetések

LIMIT 50 vételi ajánlat 6 135 Ft-on 200 db-ra Eladási mennyiség Árszint Vételi mennyiség 2800 6150 1900 6145 550 6140 450 6135 100 6130 6125 50 6120 120 6115 200 6110 1100 200 100 100 2013. ősz Befektetések

PIACI 50 vételi ajánlat 150 db-ra Eladási mennyiség Árszint Vételi mennyiség 2800 6150 1900 6145 550 6140 450 6135 100 6130 6125 50 6120 120 6115 200 6110 1100 150 100 2013. ősz Befektetések

50 STOP LIMIT eladási ajánlat 230 db-ra 6120 Ft-on, 6125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiség Árszint Vételi mennyiség 2800 6150 1900 6145 1400 6140 1100 6135 850 6130 600 6125 6120 125 6115 250 6110 230 2013. ősz Befektetések

STOP PIACI 51 eladási ajánlat 230 db-ra, 6125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiség Árszint Vételi mennyiség 2800 6150 1900 6145 1400 6140 1100 6135 850 6130 600 6125 6120 6115 115 6110 230 2013. ősz Befektetések

Minimális Mennyiségű Ajánlat 51 RÉSZ MIND limit ajánlat Eladási mennyiség Árszint Vételi mennyiség 2800 6150 1900 6145 650 6140 500 6135 100 6130 6125 50 6120 115 6115 250 6110 1100 6000 Minimális Mennyiségű Ajánlat 2013. ősz Befektetések

A kereskedés menete a részvénypiacon Nyitó szakasz 8.30 - 9.00/9.01 : Nyitó ajánlatgyűjtési részszakasz 9.00/9.01 - 9.02 : Nyitó ügyletkötési részszakasz Egyensúlyi áras ajánlatpárosítás, nyitó ár meghatározása. Szabad szakasz - 9.02 - 17.00 Folyamatos ajánlatpárosítás BUX index folyamatos számítása Záró szakasz 17.00 - 17.05/17.06 Záró ajánlatgyűjtési szakasz 17.05/17.06 Záró ügyletkötési részszakasz 17.06 – 17.10 Záróáras kereskedési szakasz 2013. ősz Befektetések

Nyitó ár meghatározása 51 Nyitó ár meghatározása Eladási mennyiség Árszint Vételi mennyiség 2800 6150 1900 6145 650 6140 500 6135 400 6130 100 300 6125 50 110 6120 115 6115 250 6110 1100 2013. ősz Befektetések

IV. Hozamok és árfolyamok 15 2013. ősz Befektetések

IV.1. Folytonos és diszkrét hozam 15 Mit is jelent az, hogy „a hozam 10%”? Sokkal bonyolultabb kérdésről van szó, mint gondolnánk… Nézzünk egy egyszerű példát! 2013. ősz Befektetések

15 Mekkora az (éves) hozama annak az értékpapírnak, amelynek árfolyam 2 év alatt P0=100-ról P2=140-ra emelkedik? 100 50 P T 2 1 140 120 2013. ősz Befektetések

Most nézzük a két évet külön-külön! 16 Most nézzük a két évet külön-külön! 120 100 50 P T 2 1 140 2013. ősz Befektetések

Ez így nem jó… Az azonos növekedést más-más tőkével értük el. 16 Ez így nem jó… Az azonos növekedést más-más tőkével értük el. Közelítsünk másféleképpen a kérdéshez! 2013. ősz Befektetések

16 Ez már jónak tűnik… Évi 18,32% növekedéssel két év alatt éppen 140-re nő a kezdeti 100. 100 50 P T 2 120 1 140 118,32 2013. ősz Befektetések

Ellenőrizzük le fél évre! 17 Ellenőrizzük le fél évre! Megint más eredményt kaptunk… 2013. ősz Befektetések

17 P 140 120 118,32 108,78 100 50 T 1 2 2013. ősz Befektetések

18 E furcsa eredménysorozatot azért kaptuk, mert a felrajzolt árfolyam-görbék valójában igen különleges eseteket takarnak: Egy ilyen árfolyamgörbéhez pillanatról-pillanatra csökkenő hozamok tartoznak. „Árfolyam-görbénk csak így lehet egyenes”. 2013. ősz Befektetések

Folytonos kamatos kamatozás 1$ befektetés 100% kamattal, 1 év múlva 2$ félévente 50% kamat esetén 1$×1,52=2,25$ negyedévente 25% kamattal 1$×1,254=2,4414$ havonta 1$×(1+1/12)12=2,613$ hetente 1$×(1+1/52)52=2,6925$ naponta 1$×(1+1/365)365=2,7145$ óránként 1$×(1+1/8760)8760=2,7181$ percenként 1$×(1+1/525600)525600=2,718279$ másodpercenként 1$×(1+1/31536000)31536000=2,718281$ 2013. ősz Befektetések

18 100 P T 1 2013. ősz Befektetések

18 P 140 120 100 50 T 2 2013. ősz Befektetések

19 A diszkrét és a folyamatos kamat közötti eltérés nagyobb kamatoknál igencsak nagy: 2013. ősz Befektetések