RÖVID ÁTTEKINTÉS A MAGYAR ÁLLAMADÓSSÁGRÓL ÉS ANNAK KEZELÉSÉRŐL Borbély László András Budapest,

FŐBB KÉRDÉSEK   Mekkora a magyar államadósság és melyek a főbb jellemzői?  Mi is az az államadósság és hogyan keletkezik?  Hogyan működik az állampapírpiac?  Melyek a ma létező főbb állampapír típusok, és milyen módon kerülnek forgalomba?

  Mekkora a magyar államadósság és melyek a főbb jellemzői?   Avagy kint vagyunk-e a vízből?

A 28 EU TAGORSZÁG ADÓSSÁGRÁTÁJA VÉGÉN Forrás: EUROSTAT de a régióhoz képest magasan. Magyarország a középmezőnyben (13.),

Forrás: EUROSTAT A többiek alacsony szintről indultak, később növelték (kivéve Észtország). NÉHÁNY KÖZÉP-KELET-EURÓPAI ORSZÁG ÁLLAMADÓSSÁG RÁTÁJA ÉS ÉV VÉGÉN Magyarország magasról indult, de később csökkentette.

A MAGYAR ÁLLAMADÓSSÁG-RÁTA ALAKULÁSA Forrás: EUROSTAT, ÁKK Zrt. Mint egy kétpúpú teve. Öt jól elkülöníthető szakasz.

1.Csontvázak a szekrényből - a gazdasági rendszer átalakulása miatt megjelenő költségek, veszteségek átvállalása ( ). 2.Kiigazítás, privatizáció, gazdasági növekedés ( ). 3.Eladósodás a növekedés érdekében ( ). 4.Kiigazítás és a hitelpiaci válság hatása ( ). 5.Tartós egyensúlyjavítás, csökkenő adósságráta ( ). A MAGYAR ÁLLAMADÓSSÁG-RÁTA ALAKULÁS SZAKASZAI

A MAGYAR DEVIZA ÁLLAMADÓSSÁG HITELMINŐSÍTÉSE Forrás: ÁKK Zrt. A befektetésre ajánlott szint.

1.Az adós személye szerint - központi kormányzat (ÁKK Zrt), - helyi önkormányzatok, - egyéb szervezetek; A MAGYAR ÁLLAMADÓSSÁG SZERKEZETI CSOPORTOSÍTÁSA Forrás: ÁKK Zrt., MNB év végi adatok. 2.Az adósság típusa szerint - hitel, - értékpapír, - betét; 3.Befektetők szerint - külföld, - belföld, - lakosság; 4.Devizanem szerint - forint, - deviza (euró);

Forrás: ÁKK Zrt. A MAGYAR ÁLLAMADÓSSÁG TELJESÍTMÉNYMUTATÓI 1.forint – deviza arány, 2.forint fix – változó arány, 3.forint duráció (kamatrugalmasság), 4.devizaadósság devizaszerkezete, 5.deviza fix – változó arány, 6.KESZ optimális állomány.

Forrás: ÁKK Zrt után javuló devizaarány. A KÖZPONTI KORMÁNYZAT ADÓSSÁGÁNAK DEVIZA SZERKEZETE

A KÖZPONTI KORMÁNYZAT ADÓSSÁGÁNAK BEFEKTETŐK SZERINTI ÖSSZETÉTELE Forrás: MNB, ÁKK 2011 után növekvő belföldi részesedés.

 Mi is az az államadósság és hogyan keletkezik?  Avagy tényleg az adósságkezelő csinálja az államadósságot?

HOGYAN KELETKEZIK A KÖZPONTI KORMÁNYZAT ADÓSSÁGA? Bevétel1-6. év10,0 milliárd Ft A családi adósság alakulása Kiadás1. év11,0 milliárd Ft 2. év11,0 milliárd Ft 3. év10,5 milliárd t 4. év10,0 milliárd Ft 5. év10,2 milliárd Ft 6. év10,1 milliárd Ft EGYSZERŰ CSALÁD

VISSZA KELL-E FIZETNI AZ ÁLLAMADÓSSÁGOT? A családi adósság és törlesztések/kibocsátások alakulása. Elemenként vissza kell fizetni, összességben nem feltétlenül.

HOGYAN KELETKEZIK A KÖZPONTI KORMÁNYZAT ADÓSSÁGA? Országgyűlés Államháztartásért felelős miniszter Lejáró adósság, költségvetési egyenleg Államadósság Kezelő Központ Éves költségvetési törvény Állampapír kibocsátások, hitelműveletek Finanszírozási stratégia Éves finanszírozási terv

AZ ÁLLAMADÓSSÁG LEHETSÉGES MEGHATÁROZÁSAI   Felhalmozódott költségvetési hiányok összessége.  A kormányzati szektorba tartozó szervezetek hitelviszonyon alapuló tartozásainak az összessége. (1992. évi XXXVIII. törvény az államháztartásról 2/A.§)  A kormányzati szektorba tartozó szervezetek által vállalt adósságot keletkeztető ügyletek konszolidált értéke. (2011. évi CXCIV. Tv. Magyarország gazdasági stabilitásáról 2.§)  A központi alrendszer, az önkormányzati alrendszer és a kormányzati szektorba sorolt egyéb szervezetek adóssága. Halasztott fizetés Adósság

a) hitel, kölcsön felvétele, átvállalása, b) hitelviszonyt megtestesítő értékpapír forgalomba hozatala, c) váltó kibocsátása, d) pénzügyi lízing, e) valódi penziós és óvadéki repóügyletek, f) legalább háromszázhatvanöt nap időtartamú halasztott fizetés, részletfizetés, és a még ki nem fizetett ellenérték, g) az Államadósság Kezelő Központ Zrt.-nél (a továbbiakban: ÁKK Zrt.) elhelyezett fedezeti betétek. MELYEK AZ ADÓSSÁGOT KELETKEZTETŐ ÜGYLETEK? Forrás: évi CXCIV. Tv. Magyarország gazdasági stabilitásáról Sajátos felsorolás néhány kakukktojással. 3. § (1) Adósságot keletkeztető ügylet: a) hitel, kölcsön felvétele, átvállalása, b) hitelviszonyt megtestesítő értékpapír forgalomba hozatala, c) váltó kibocsátása, d) pénzügyi lízing, e) valódi penziós és óvadéki repóügyletek, f) legalább háromszázhatvanöt nap időtartamú halasztott fizetés, részletfizetés, és a még ki nem fizetett ellenérték, g) az Államadósság Kezelő Központ Zrt.-nél (a továbbiakban: ÁKK Zrt.) elhelyezett fedezeti betétek.

Forrás: évi CXCIV. Tv. Magyarország gazdasági stabilitásáról Csakis törvény által vagy a kormány vagy a miniszter engedélyével! 8. § Az állam nevében adósságot keletkeztető ügylet érvényesen csak törvény felhatalmazása alapján köthető. 9. § (1) A kormányzati szektorba sorolt egyéb szervezet adósságot keletkeztető ügyletet érvényesen az államháztartásért felelős miniszter előzetes hozzájárulásával köthet. 10. § (1) Az önkormányzat adósságot keletkeztető ügyletet - a (2) bekezdésben meghatározott kivétellel - érvényesen csak a Kormány előzetes hozzájárulásával köthet. 11. § (1) Az államháztartás központi alrendszere finanszírozási igényének teljesítése és a 3. § (1) bekezdés a), b), e) és g) pontja szerinti adósságának kezelése érdekében végzett pénzügyi műveletekről az államháztartásért felelős miniszter az ÁKK Zrt. útján gondoskodik. FELHATALMAZÁSOK ADÓSSÁGOT KELETKEZTETŐ ÜGYLETEK VÉGZÉSÉRE

Forrás: évi CXCIV. Tv. Magyarország gazdasági stabilitásáról 3. § (1) a) hitel, kölcsön felvétele, átvállalása, b) hitelviszonyt megtestesítő értékpapír forgalomba hozatala, c) váltó kibocsátása, d) pénzügyi lízing, e) valódi penziós és óvadéki repóügyletek, f) legalább háromszázhatvanöt nap időtartamú halasztott fizetés, részletfizetés, és a még ki nem fizetett ellenérték, g) az Államadósság Kezelő Központ Zrt.-nél (a továbbiakban: ÁKK Zrt.) elhelyezett fedezeti betétek. AZ ÁKK ÚTJÁN MEGVALÓSÍTOTT ADÓSSÁGOT KELETKEZTETŐ ÜGYLETEK

TÉNYLEG AZ ADÓSSÁGKEZELŐ CSINÁLJA AZ ÁLLAMADÓSSÁGOT?? A központi költségvetésről az Országgyűlés, az államháztartás egyéb területein a helyi önkormányzatok, ill. egyéb szervezetek vezetőinek javaslata alapján a kormány, illetve az államháztartásért felelős miniszter dönt. A gazdálkodási deficit hozza létre. (Az adott időszakban a kiadások meghaladják a bevételeket.) Miért keletkezik? Miért keletkezik? Ki dönt a gazdálkodásról? Ki dönt a gazdálkodásról? Miről dönt az adósságkezelő? Miről dönt az adósságkezelő? A forrásbevonás típusáról, módjáról és ütemezéséről az adósságkezelő dönt, természetesen az államháztartásért felelős miniszter által jóváhagyott keretek között.

 Hogyan működik az állampapírpiac?

MI IS AZ AZ ÁLLAMPAPÍR? Forrás:ÁKK, ill évi CXX. törvény a tőkepiacról 5. § (1) 6. állampapír: a magyar vagy külföldi állam, az MNB, az Európai Központi Bank vagy az Európai Unió más tagállamának jegybankja által kibocsátott, hitelviszonyt megtestesítő értékpapír,

AZ ÉRTÉKPAPÍR JELLEMZŐI Forrás: évi CXX. törvény a tőkepiacról Azonos módon kibocsátott, azonos jogokat megtestesítő okirat vagy elektronikus adat. megtestesítő okirat vagy elektronikus adat. 6. § (1) Az értékpapír - a kibocsátó döntése alapján - előállítható nyomdai úton okiratként vagy dematerializált értékpapírként. (2) Sorozatban csak névre szóló értékpapírt lehet kibocsátani. (3) Nyilvánosan forgalomba hozni kizárólag névre szóló és - állampapír kivételével - kizárólag dematerializált formában előállított értékpapírt lehet. (4) A kibocsátó az egy sorozatnak minősülő értékpapíroknak csak azonos névértéken és azonos módon történő előállításáról rendelkezhet. (5) Ha a kibocsátó dematerializált értékpapírt bocsátott ki, vagy az értékpapírt dematerializált értékpapírrá alakította át, annak nyomdai úton történő előállításáról utóbb nem rendelkezhet.

ILYEN VOLT A NYOMDAI ÚTON ELŐÁLLÍTOTT ÁLLAMPAPÍR

MILYEN MA AZ ÁLLAMPAPÍR? Nyomdai úton előállított Dematerializált

AZ ÁKK ÚTJÁN VÉGREHAJTOTT ADÓSSÁGOT KELETKEZTETŐ ÜGYLETEK Forrás: évi CXCIV. Tv. Magyarország gazdasági stabilitásáról 29. dematerializált értékpapír: az e törvényben és külön jogszabályban meghatározott módon, elektronikus úton létrehozott, rögzített, továbbított és nyilvántartott, az értékpapír tartalmi kellékeit azonosítható módon tartalmazó adatösszesség, Elszámolóház

A NYILVÁNOS ÁLLAMPAPÍR KIBOCSÁTÁS LÉPÉSEI Azonnali értesítés az eredményről Pénzügyi teljesítés Nyilvános értékesítés Keletkeztetés Az értékpapír létrejötte és jóváírása Kibocsátás előkészítése 2. Kibocsátás előkészítése 1. ISIN-kód kérés, Nyilvános ajánlattétel

AZ ÁLLAMPAPÍRPIAC ALAPVETŐ SZEREPLŐI Kibocsátó Forgalmazó Magyar Állam Államadósság Kezelő Központ Zrt. Befektető Elsődleges forgalmazók, Kincstár, Posta Bel- és külföldi természetes és jogi személyek Letétkezelő KELER, bankok, egyéb pénzügyi szolgáltatók A kibocsátó képviselője

AZ ELSŐ ÉS A MÁSODPIAC ÁTLAGOS HETI FORGALMA Forrás: ÁKK, KELER, Milliárd forintban, a 2015 februári forgalmi adatok alapján

 Melyek a ma létező főbb állampapír típusok, és milyen módon kerülnek forgalomba?

  VERSENYÁRAS AUKCIÓ, ajánlati kötöttség, mindenki az ajánlott hozam/árfolyamon vásárol, szükség esetén allokáció, kötvények esetében nem kompetitív tender néhány órával az aukciót követően, kibocsátás utólag, a pénzügyi teljesítéskor,  JEGYZÉS, ajánlati kötöttség, kibocsátó által meghirdetett hozam/árfolyam, szükség esetén allokáció, kibocsátás utólag, a pénzügyi teljesítéskor,   ADAGOLT ÉRTÉKESÍTÉS, azonnali vásárlás, kibocsátó által meghirdetett hozam/árfolyam, nincs allokáció, kibocsátás előre, pénzügyi teljesítés azonnal,   KÖNYVÉPÍTÉS, nincs ajánlati kötöttség, a kibocsátó hozam/árfolyamsávot hirdet, szükség esetén allokáció az ajánlati könyv zárásakor, kibocsátás utólag, a pénzügyi teljesítéskor. AZ ÁLLAMPAPÍROK NYILVÁNOS FORGALOMBA HOZATALÁNAK MÓDSZEREI

Forrás: ÁKK AUKCIÓN ÉRTÉKESÍTETT ÁLLAMPAPÍROK JEGYZÉS VAGY ADAGOLT KIBOCSÁTÁS ÚTJÁN ÉRTÉKESÍTETT „LAKOSSÁGI ÁLLAMPAPÍROK” Diszkont Kincstárjegy (3 és 12 hónap, elsődleges forgalmazók, Kincstár) Államkötvény (3, 5, 10 és 15 év, elsődleges forgalmazók, Kincstár) A FORINTBAN KIBOCSÁTOTT ÁLLAMPAPÍROK FŐBB TÍPUSAI

AUKCIÓS KIBOCSÁTÁSI NAPTÁR Forrás: ÁKK Stabil, kiszámítható rendszer. 1. hét2. hét3. hét4. hét5. hét6. hét7. hét8. hét9. hét10. hét11. hét12. hét 3 hónapos DKJ 12 hónapos DKJ 5 éves vált. kötvény 3 éves vált. kötvény 5 éves vált. kötvény 3 éves vált. kötvény 5 éves vált. kötvény 3 éves vált. kötvény 3 éves kötvény 5 éves kötvény 10 éves kötvény 15 éves kötvény kötvény visszavásárlás kötvény csereaukció

kibocsátás módjabevezetés évefutamidőforgalmazó Kamatozó Kincstárjegy jegyzés1992. október1 évKincstár Kincstári Takarékjegy adagolt kibocsátás1995. április1 és 2 évPosta Prémium Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2009. május3 és 5 évKincstár, bankok kibocsátás módjabevezetés évefutamidőforgalmazó Féléves Kincstárjegy jegyzés2012. május6 hóKincstár Kamatozó Kincstárjegy jegyzés1992. október1 évKincstár Kincstári Takarékjegy adagolt kibocsátás1995. április1 és 2 évPosta Prémium Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2009. május3 és 5 évKincstár, bankok Prémium Euró Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2012. október3 évKincstár kibocsátás módjabevezetés évefutamidőforgalmazó Féléves Kincstárjegy jegyzés2012. május6 hóKincstár Kamatozó Kincstárjegy jegyzés1992. október1 évKincstár Kincstári Takarékjegy adagolt kibocsátás1995. április1 és 2 évPosta Kincstári Takarékjegy Plusz adagolt kibocsátás2013. október1 évPosta Prémium Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2009. május3 és 5 évKincstár, bankok Babakötvény adagolt kibocsátás2013. december19 évKincstár Prémium Euró Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2012. október3 évKincstár kibocsátás módjabevezetés évefutamidőforgalmazó Féléves Kincstárjegy jegyzés2012. május6 hóKincstár Kamatozó Kincstárjegy jegyzés1992. október1 évKincstár, bankok Kincstári Takarékjegy adagolt kibocsátás1995. április1 és 2 évPosta Kincstári Takarékjegy Plusz adagolt kibocsátás2013. október1 évPosta Prémium Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2009. május3 és 5 évKincstár, bankok Bónusz Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2014. március4, 6 és 10 évKincstár, bankok Babakötvény adagolt kibocsátás2013. december19 évKincstár Prémium Euró Magyar Államkötvény adagolt kibocsátás2012. október3 évKincstár A lakossági állampapírok típusai

A lakossági állampapírok szerkezete Forrás: ÁKK Stratégiaváltás 2012-ben, az óta közel 10-szeres állomány növekedés, de a Kamatozó Kincstárjegy a meghatározó elem.

37 Köszönöm a figyelmet!