Befektetések Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

2015. őszBefektetések2 III. Piacok és eszközök III.1. Pénzügyi közvetítésről általában Össze kellene hozni a megtakarítókat és a felhasználókat… Nehézségek –A kockázatról való informáltság aszimmetrikus. A kölcsönvevő (vállalat) sokkal többet tud róla. A kölcsönadó informálódása igen költséges, hasonlóan költséges a szerződés kötésével járó kockázat csökkentése. –Likviditási probléma A kölcsönadó szeretne bármikor a pénzéhez jutni, a kölcsönvevő viszont nem akar ilyet ígérni. 8

2015. őszBefektetések3 Fő megoldási irányok –Kockázatok kezelése Állami információszolgáltatás Magán minősítő intézmények Mindkettő méretgazdaságos Diverzifikálás Kockázatkereskedelem –Likviditás biztosítása Forgalomképesség és az „áron aluli ” -ság Árjegyzők, likviditásbiztosítók 8 - 9

2015. őszBefektetések4 III.2. Pénzügyi piacok alaptípusai Elsődleges pénzügyi piac –A megtakarítóktól közvetlenül a felhasználókhoz Közvetlen piaci igen ritka, nehézkes Közvetett, közvetítő intézményeken keresztül –A sok különböző megtakarítás és hiteligény összegyűjtése –Ezek méretgazdaságos kezelése Másodlagos pénzügyi piac –A megtakarítók piaca Pénzpiac és tőkepiac Azonnali és határidős ügyletek piacai Szabályozottság és koncentráltság szerint –egyedi adásvételek, OTC, tőzsde 9-10

2015. őszBefektetések5 III.3. Pénzügyi piaci eszközök Az értékpapír vagyonnal kapcsolatos jogot megtestesítő, forgalomképes okirat. –szigorú alakszerűség –dematerializált értékpapír Forgalomképesség szerint –bemutatóra szóló –névre szóló Vagyonjog –hitelviszony (kamatozó) –tagsági jog –áruval kapcsolatos jog 10-11

2015. őszBefektetések6 III.3.1. Kötvény Hitelviszony –Visszavásárlási kötelezettség csak a lejáratkor. –A hozam független a kibocsátó eredményességétől. –A kötvénytulajdonos nem válik „társtulajdonossá ”. Kamatfizetés –fix kamatozású kötvények –változó kamatozású kötvények –zéró-kupon kötvény Államkötvények –angolszász kategóriák (T-bill, T-note, T-bond) 11-12

2015. őszBefektetések7 Alapvető kötvény-fogalmak névérték – face value névleges kamat – coupon rate lejárat – maturity lejáratig számított hozam – yield to maturity (YTM) átlagos lejárati idő - duration

2015. őszBefektetések8 Zéró-kupon kötvény –Egy 100$ névértékű 1 éves lejáratú zéró-kupon kötvény árfolyama 95,24$, egy 2 éves lejáratúé 89$. Mennyi a hozamuk?

2015. őszBefektetések9 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 4 éves lejáratú kötvény évi 8% kamatot fizet. Mennyi lenne az árfolyama 4% hozam esetén? –1000$ névértékű 30 éves lejáratú évi 10% kamatot fizet. Milyen árfolyam esetén lenne 5% a hozam? –1000$ névértékű 10 éves lejáratú kötvény félévente fizet (évi) 8% kamatot. Mennyi az árfolyam 6% hozamnál?

2015. őszBefektetések10 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 30 éves lejáratú évi 10% kamatot fizet. Mennyi az árfolyama, ha a hozam 5%? –Hogyan alakul az árfolyam közvetlenül az első kamatfizetés előtt és után? (A hozam változatlan)

2015. őszBefektetések11 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 5 éves lejáratú évi 10% kamatot fizető kötvény árfolyama 1049$. Mennyi a hozama? Excel: RATE(5,100,-1049,1000)=0,0875 –1000$ névértékű 10 éves lejáratú kötvény félévente fizet (évi) 8% kamatot. Mekkora a hozama, ha az árfolyam 1071$?

2015. őszBefektetések12 Kamatszelvényes kötvény (coupon bond) –1000$ névértékű 4 éves lejáratú kötvény évi 8% kamatot fizet. Mennyi az árfolyama, ha a hozam 4%? –Hogyan változik az árfolyam 3,5% és 4,5% hozamnál?

2015. őszBefektetések13 Duration –árfolyamváltozás -0,5% hozam esetén +1,76% –árfolyamváltozás +0,5% hozam esetén –1,71% –összes változás 1% hozamváltozáskor 3,47% hozam(1+r) t 0,041,0400 0,041,0816 0,041,1249 0,041,1699 PV(C t ) 76,923 73,964 71, , ,196 PV(C t ) / P 0,0672 0,0646 0,0621 0,8061 1,0000 (PV(C t )/P)t 0,0672 0,1292 0,1863 3,2246 3,6072 évCtCt

2015. őszBefektetések14 III.3.3. Befektetési jegy Befektetési alapkezelő bocsátja ki befektetési alap –portfólió futamidő alapján –nyílt végű –zárt végű Exchange Traded Fund (ETF) 12-13

2015. őszBefektetések15 III.4. Tőzsdei kereskedés Kereskedési szokványok a tőzsdéken –nyílt kikiáltás 13

2015. őszBefektetések16

2015. őszBefektetések17 III.4. Tőzsdei kereskedés Kereskedési szokványok a tőzsdéken –nyílt kikiáltás –elektronikus kereskedés –ajánlatvezérelt piac az ajánlatok egy központi ajánlati könyvbe kerülnek az ajánlatok párosítása automatikus –árjegyzői piac egy adott termék könyvét egy árjegyző vezeti gondoskodik a likviditásról 14

2015. őszBefektetések18 Tőzsdei alapügyletek Típusok (ár szerint): –LIMIT –PIACI –STOP LIMIT –STOP PIACI Fajták (mennyiség szerint): –RÉSZ –MIND Lejárat/Érvényesség: –MOST –SZAKASZ –NAP –VISSZAVONÁSIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) –MEGADOTT DÁTUMIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) 50 14

2015. őszBefektetések19 LIMIT –vételi ajánlat Ft-on 200 db-ra Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2015. őszBefektetések20 PIACI –vételi ajánlat 150 db-ra Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2015. őszBefektetések21 STOP LIMIT –eladási ajánlat 230 db-ra 6120 Ft-on, 6125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2015. őszBefektetések22 STOP PIACI –eladási ajánlat 230 db-ra, 6125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2015. őszBefektetések23 RÉSZ MIND –limit ajánlat Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség Minimális Mennyiségű Ajánlat 51

2015. őszBefektetések24 A kereskedés menete a részvénypiacon –Nyitó szakasz Nyitó ajánlatgyűjtési részszakasz Nyitó ügyletkötési részszakasz –Egyensúlyi áras ajánlatpárosítás, nyitó ár meghatározása. –Szabad szakasz Folyamatos ajánlatpárosítás BUX index folyamatos számítása –Záró szakasz Záró ajánlatgyűjtési szakasz Záró ügyletkötési részszakasz Záróáras kereskedési szakasz

2015. őszBefektetések25 Nyitó ár meghatározása Eladási mennyiségÁrszintVételi mennyiség

2015. őszBefektetések26 EladásÁrVétel Leköthető Leköthető ÁrLe nem köthető

2015. őszBefektetések27 IV. Hozamok és árfolyamok 15

2015. őszBefektetések28 IV.1. Folytonos és diszkrét hozam Mit is jelent az, hogy „a hozam 10% ” ? –Sokkal bonyolultabb kérdésről van szó, mint gondolnánk… Nézzünk egy egyszerű példát! 15

2015. őszBefektetések29 Mekkora az (éves) hozama annak az értékpapírnak, amelynek árfolyam 2 év alatt P 0 =100-ról P 2 =140-ra emelkedik? P T

2015. őszBefektetések30 Most nézzük a két évet külön-külön! P T

2015. őszBefektetések31 Ez így nem jó… –Az azonos növekedést más-más tőkével értük el. –Közelítsünk másféleképpen a kérdéshez! 16

2015. őszBefektetések32 Ez már jónak tűnik… –Évi 18,32% növekedéssel két év alatt éppen 140-re nő a kezdeti P T ,32 16

2015. őszBefektetések33 Ellenőrizzük le fél évre! Megint más eredményt kaptunk… 17

2015. őszBefektetések P T ,32 108,78 17

2015. őszBefektetések35 E furcsa eredménysorozatot azért kaptuk, mert a felrajzolt árfolyam-görbék valójában igen különleges eseteket takarnak: –Egy ilyen árfolyamgörbéhez pillanatról-pillanatra csökkenő hozamok tartoznak. –„Árfolyam-görbénk csak így lehet egyenes ”. 17

2015. őszBefektetések36 Folytonos kamatos kamatozás –1$ befektetés 100% kamattal, 1 év múlva 2$ –félévente 50% kamat esetén 1$×1,5 2 =2,25$ –negyedévente 25% kamattal 1$×1,25 4 =2,4414$ –havonta 1$×(1+1/12) 12 =2,613$ –hetente 1$×(1+1/52) 52 =2,6925$ –naponta 1$×(1+1/365) 365 =2,7145$ –óránként 1$×(1+1/8760) 8760 =2,7181$ –percenként 1$×(1+1/525600) =2,718279$ –másodpercenként 1$×(1+1/ ) =2,718281$

2015. őszBefektetések P T 01

2015. őszBefektetések P T

2015. őszBefektetések39 A diszkrét és a folyamatos kamat közötti eltérés nagyobb kamatoknál igencsak nagy: 19