Tőzsdei spekuláció Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

2013. tavaszTőzsdei spekuláció2 Határidős ügyletek Kötelező érvényű adásvételi ügylet, ahol –meghatározott (mennyiségű és minőségű) termék –előre rögzített árfolyamon –adott időben –adott helyen történő adásvételére vállalnak kötelezettséget a felek az üzletkötés időpontjában. Időben elválik a szerződéskötés és a teljesítés időpontja. –Határidőre olyasmit is eladhatunk, ami nincs a birtokunkban. Határidős ügylet segítségével egy jövőbeli adásvétel (amúgy bizonytalan) ára rögzíthető.

2013. tavaszTőzsdei spekuláció3 Forward és futures ügyletek Egyedi határidős megállapodás (forward) –Rugalmas, a szerződés feltételei tetszőlegesek. –Nehéz megfelelő partnert találni. –Garanciák Tipizált határidős ügylet (futures) –szabványosítás (méret, minőség, lejárat) –koncentrált piac –likviditás, olcsó, megbízható lebonyolítás –jogi garanciák –könnyen lezárható –nem illeszkedik az egyedi igényekhez

2013. tavaszTőzsdei spekuláció4 Hosszú (long) pozíció –vásárlási kötelezettséget vállal, (majd) megveszi Rövid (short) pozíció –eladási kötelezettséget vállal, (majd) eladja F PTPT Hosszú pozíció nyeresége F Rövid pozíció nyeresége PTPT

2013. tavaszTőzsdei spekuláció5 Opciós ügyleteknél opciós díj jelenbeli megfizetésének fejében jogot szerezhetünk egy meghatározott jövőbeli időpontban, esedékes eladási vagy vételi megállapodás érvényesítésére rögzített árfolyamon. –K T kötési árfolyam –vételi opció (call option) a másik fél (az opció kiírója) eladási kötelezettséget vállal –eladási opció (put option) az opció kiírója vásárlási kötelezettséget vállal

2013. tavaszTőzsdei spekuláció6 –Az opciós jog birtokosa három dolgot tehet opciós jogával: Eladhatja az éppen érvényes opciós díjnak megfelelő árfolyamon; Lejáratkor élhet a jogával (lehívhatja az opciót); Hagyhatja érvényesítetlenül lejárni jogosultságát. –Az opciók két nagy csoportját különítjük el, attól függően, hogy a jogosult mikor élhet a joggal: kizárólag a lejáratkor: európai típusú opció, a lejáratig bármikor: amerikai típusú opció. –A jogosult pozícióját long, míg a kötelezett pozícióját short pozíciónak nevezzük. –Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg: LC, long call (vételi jog); SC, short call (eladási kötelezettség); LP, long put (eladási jog); SP, short put (vételi kötelezettség).

2013. tavaszTőzsdei spekuláció7 LC értéke lejáratkor PTPT KTKT KTKT KTKT LP értéke lejáratkor PTPT KTKT KTKT SP értéke lejáratkor PTPT KTKT SC értéke lejáratkor PTPT

2013. tavaszTőzsdei spekuláció8 LC nyeresége PTPT KTKT FV(c) SC nyeresége KTKT PTPT FV(c) LP nyeresége KTKT KTKT PTPT FV(p) SP nyeresége KTKT KTKT PTPT FV(p)

2013. tavaszTőzsdei spekuláció9 Futures ügyletek tőzsdei forgalma kontraktusleírás –alaptermék –kontraktus mérete –árlépésköz árlépésköz értéke –lejárati hónapok –elszámolóár számítási módja –teljesítési mód –napi maximális árelmozdulás árjegyzés nyitott kötésállomány

2013. tavaszTőzsdei spekuláció10 Elszámolóház A hosszú és rövid pozícióban levő megbízók nem egymással szemben tartják az ügyleteket, hanem az elszámolóházzal szemben. Az ügylet kiírója a hosszú, és vásárlója a rövid pozícióval szemben. Szállítania kell a hosszú pozícióban levő, és fizetnie a rövid pozícióban levő számára. Nettó pozíciója nulla. Teljesíteni köteles, az egyetlen szereplő, aki veszteséget szenvedhet.

2013. tavaszTőzsdei spekuláció11 Hosszú pozíció Rövid pozíció Hosszú pozíció Rövid pozíció Elszámolóház Pénz Árucikk Pénz Árucikk Pénz Árucikk Kereskedés elszámolóház nélkül Kereskedés elszámolóházzal

2013. tavaszTőzsdei spekuláció12 Napi elszámolás Letéti számla –fedezeti számla, biztosítja, hogy a megbízók meg tudjanak felelni a határidős ügyletből származó kötelezettségeiknek Kezdő letét –Tőkeáttétel Az elszámolóház minden pozíció után naponta elszámolja a keletkező profitot illetve veszteséget. Fenntartandó letét, letétfeltöltési felszólítás Lényeges különbséget jelent a futures és a forward ügyletek között.

2013. tavaszTőzsdei spekuláció13 Napi elszámolás Példa –Kezdő letét: 10% x 319,25cent x 5000 = 1596,25 $ –Ha a határidős árfolyam 321,25 centre emelkedik: –5000x2cent=100 $ –Árfolyamváltozás 0,63% (2/319,25) –Határidős hozam 6,3% (100 $/1596,25$) –Tőkeáttétel: 10:1 –Fenntartandó letét: 5%, Letétfeltöltési felszólítás, ha a letét a felére, 798,125 $-ra csökken A határidős ár 15,9625 centtel csökken

2013. tavaszTőzsdei spekuláció14 Napi elszámolás példa –Olaj (NYMEX) Határidőre eladunk 1 kontraktust (1000 hordó), 88$/hordó áron A kezdő letét 5775$, a fenntartandó letét 5250$ Mikor kapunk letétfeltöltési felszólítást? 525$ veszteség: 525$/1000hordó=0,525$/hordó 88,525$/hordó

2013. tavaszTőzsdei spekuláció15 Konvergencia –A határidős és az azonnali ár a lejáratkor meg kell, hogy egyezzen. Az ügylet lejárati napja nem befolyásolja a nyereség illetve veszteség realizálásának időpontját. Pozíció lezárása –ellentétes irányú ügylet (reversing trade) Leszállítás –Tényleges leszállítás ritkán, általában árutőzsdei termékek esetén eltérő minőség esetén prémium vagy diszkont –Pénzbeli elszámolás (nettó elszámolás) részvényindex ügylet A határidős árért cserébe az eszköz értékét szállítja le a rövid pozícióban levő.

2013. tavaszTőzsdei spekuláció16 Határidős ügyletek alaptermékei –árutőzsdei cikkek mezőgazdasági termékek –1865 CBOT, 1964 CME élőmarha, 1966 NYCE FCOJ fémek –1956 NYMEX platina, 1972 COMEX ezüst, 1974 arany energia –NYMEX 1978 fűtőolaj, 1983 nyersolaj –deviza (1972 CME: IMM) –kamat alapú termékek (1975 CBOT GNMA) államkötvények (1977 CBOT 30yrs T-bond) Eurodollár (1981 CME) –részvényindex (1982) és részvény –egyéb időjárás

2013. tavaszTőzsdei spekuláció17 Derivatív piacok Magyarországon kétszintű bankrendszer, bankközi devizapiac Budapesti Árutőzsde –első határidős ügylet nov. 8. –1989. augusztusától jegyzések heti két alkalommal –gabonaszekció fejlődése –1993. március: pénzügyi szekció Budapesti Értéktőzsde –1995. március 30. határidős piac három hónapos diszkont kincstárjegy, USD, DEM, BUX