Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés – március Magyar Nemzeti Bank Gábriel Péter, igazgató március 24.

Az előrejelzés fő üzenetei Idén és jövőre is 3 százalék körüli növekedésre számítunk. Folytatódik a gazdasági felzárkózás. Az alacsony inflációs környezet és a javuló munkapiaci feltételek jelentősen emelik a háztartások reáljövedelmét. A gazdasági növekedésben egyre meghatározóbb szerephez jut a belső fogyasztás. A nyersanyagárak számottevő csökkenése és az inflációs várakozások mérséklődése mellett az infláció érdemben és tartósan elmarad az inflációs céltól. A cél elérése 2018 első felére tolódott. A másodkörös inflációs hatások visszaszorítása az alapkamat csökkentését indokolja, mindaddig amíg a monetáris kondíciók összhangba nem kerülnek az inflációs cél fenntartható elérésével. Magyar Nemzeti Bank 2

A decemberi előrejelzés óta beérkezett adatok értékelése Decemberi előrejelzésBeérkezett adatok hatása Infláció Az infláció idén és jövőre is cél alatt maradhatA vártnál alacsonyabb infláció Gyenge költségoldali inflációs nyomás Tovább csökkenő nyersanyagárak Visszafogott keresletoldali inflációs nyomás Növekvő másodkörös kockázatok Reálgazdaság Élénk marad a növekedés Előrejelzésnek megfelelő GDP Belső és külső kereslet egyaránt támogatja a növekedést Felvevőpiacainkon vártnak megfelelő bővülés Munkapiac Folytatódik a foglalkoztatás bővüléseA versenyszférában magasabb létszámdinamika Mérsékelt béremelések a versenyszférában Várakozásunknak megfelelő bérdinamika 3Magyar Nemzeti Bank

Magyar Nemzeti Bank4 Nemzetközi környezet

Magyar Nemzeti Bank5 A világkereskedelem dinamikája gyengült Forrás: CPB A világimport alakulása (háromhavi mozgóátlag, éves változás, százalék)

Felvevőpiacaink növekedésében csak lassú élénkülésre számítunk Magyar Nemzeti Bank6 Felvevőpiacaink GDP növekedése Forrás: MNB-számítás

Külső környezet számottevően dezinflációs hatású Magyar Nemzeti Bank7 Forrás: Consensus Economics, Bloomberg Az olajárra vonatkozó várakozásunk Megjegyzés: dollár/hordó, határidős jegyzések alapján

Magyar Nemzeti Bank8 Hazai konjunktúra

2016 elején enyhe lassulás, de az év második felétől ismét élénkül a növekedés, melyet a belső kereslet erőteljes javulása támogat Magyar Nemzeti Bank9 Forrás: KSH, MNB Felhasználási tételek növekedéshez való hozzájárulása (éves változáshoz való hozzájárulás, százalékpont)

A szolgáltatások bővülése járul hozzá leginkább a kibocsátás növekedéséhez Magyar Nemzeti Bank10 Forrás: KSH, MNB A főbb nemzetgazdasági szektorok kibocsátásának a GDP-növekedéshez való hozzájárulása (éves változáshoz való hozzájárulás, százalékpont)

Magyarországon az egyik legnagyobb a mezőgazdaság hozzáadott értékének ingadozása európai összevetésben Magyar Nemzeti Bank11 Forrás: KSH, MNB A mezőgazdaság szerkezete és volatilitása nemzetközi összevetésben

Korábbi éveknél mérsékeltebb exportdinamika, de piaci részesedésünk emelkedése folytatódik Magyar Nemzeti Bank12 Forrás: KSH,MNB Az export alakulása (éves változás, százalék)

Aktivitás bővülése mellett a munkanélküliségi ráta a válság előtti értéke alá kerül Magyar Nemzeti Bank13 Forrás: KSH, MNB-számítás Aktivitási, foglalkoztatási és munkanélküliségi ráta a nemzetgazdaságban

Elmúlt időszakban feszesebbé váltak a munkapiaci kondíciók Magyar Nemzeti Bank14 Forrás: Európai Bizottság, KSH, NFSZ, MNB-számítás Munkaerőpiaci feszességi mutatók alakulása Megjegyzés: a szaggatott vonal a közfoglalkoztatottakkal korrigált munkaerőpiaci feszességi mutatókat jelöli.

Az élénkülő termelékenységnek köszönhetően a fajlagos munkaköltség visszafogottan emelkedik előrejelzési horizontunkon Magyar Nemzeti Bank15 Forrás: KSH-adatok alapján MNB-számítás A versenyszféra fajlagos munkaerőköltség-dekompozíciója (TME: Teljesmunkaidő-egyenértékes)

Jelentős helyreállítási potenciál a lakossági fogyasztásban Magyar Nemzeti Bank16 Forrás: Eurostat, MNB A lakossági fogyasztás alakulása a válság előtti szinthez képest

A válságot követő mérlegalkalmazkodás következtében elhalasztott fogyasztás realizálódására számítunk Magyar Nemzeti Bank17 Forrás: KSH,MNB Rendelkezésre álló reáljövedelem és fogyasztás alakulása

A háztartások beruházási és fogyasztási hajlandósága emelkedik Magyar Nemzeti Bank18 Forrás: KSH,MNB Lakossági jövedelmek felhasználása Megjegyzés: A korrigált fogyasztási rátánál a rendelkezésre álló jövedelmet korrigáltuk a CSOK transzeferekkel

A beruházási ráta – átalakuló szerkezet mellett – stabilan 20 százalék felett alakul Magyar Nemzeti Bank19 Forrás: KSH, MNB Beruházási ráta alakulása (a GDP százalékában) Állami Privát

A lakáspiaci fordulatot követően az átadott új építésű lakások száma várakozásunk szerint több mint duplájára emelkedik Magyar Nemzeti Bank20 Forrás: KSH,MNB A lakásépítések várt alakulása

Decemberi várakozásunkhoz képest gyorsabb EU-forráslehívással számolunk Magyar Nemzeti Bank21 Forrás: MNB számítás Az Európai Uniós források várható beáramlása Megjegyzés: Az adatok az agrártámogatásokat nem tartalmazzák.

A Növekedéstámogató Program mellett a bankadó csökkentése hozzájárul a vállalati hitelezés bővüléséhez, ami támogatja a beruházások emelkedését Magyar Nemzeti Bank22 Forrás: MNB A vállalati hitelállományra vonatkozó előrejelzés Megjegyzés: Tranzakciós alapú, év/év százalék

Hazai inflációs folyamatok Magyar Nemzeti Bank23

A piaci szolgáltatások árai év elején mérsékelten növekedtek Magyar Nemzeti Bank24 Forrás: KSH, MNB A piaci szolgáltatások inflációja Megjegyzés: szezonális nem igazított, adószűrt egyhavi változás

Előrejelzésünk szerint az infláció csak 2018 első felében kerül a cél közelébe Magyar Nemzeti Bank25 Forrás: KSH, MNB Inflációs előrejelzésünk

A gazdaság egyensúlyi pozíciója Magyar Nemzeti Bank 26

Előrejelzésünkben magas marad a finanszírozási képesség, a külső adósság tovább csökken Magyar Nemzeti Bank27 Forrás: MNB A külső finanszírozási képesség alakulása a GDP százalékában Megjegyzés: *A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege

A költségvetési hiány 2 százaléknál mérsékeltebb, ami támogatja az adósság folytatódó csökkenését Magyar Nemzeti Bank28 Forrás: Eurostat, MNB Az ESA-egyenleg alakulása

A GDP-arányos adósság előretekintve tovább csökken Magyar Nemzeti Bank29 Forrás: MNB Az adósságpálya várható alakulása Megjegyzés: előretekintve változatlan, év végi árfolyamon számolva

Előrejelzésünk fő üzenetei Magyar Nemzeti Bank30

Az előrejelzés fő üzenetei Idén és jövőre is 3 százalék körüli növekedésre számítunk. Folytatódik a gazdasági felzárkózás. Az alacsony inflációs környezet és a javuló munkapiaci feltételek jelentősen emelik a háztartások reáljövedelmét. A gazdasági növekedésben egyre meghatározóbb szerephez jut a belső fogyasztás. A nyersanyagárak számottevő csökkenése és az inflációs várakozások mérséklődése mellett az infláció érdemben és tartósan elmarad az inflációs céltól. A cél elérése 2018 első felére tolódott. A másodkörös inflációs hatások visszaszorítása az alapkamat csökkentését indokolja, mindaddig amíg a monetáris kondíciók összhangba nem kerülnek az inflációs cél fenntartható elérésével. Magyar Nemzeti Bank 31

Éves számok Magyar Nemzeti Bank32 Forrás: MNB DecemberAktuálisDecemberAktuálisDecemberAktuális Indirekt adóktól szűrt maginfláció1,21,12,01,62,62,4 Infláció0,0-0,11,70,32,62,4 Lakossági fogyasztás3,03,13,23,52,62,8 Teljes beruházás0,01,9-2,00,33,64,1 Export8,68,46,3 6,66,7 Import7,47,85,96,16,56,7 GDP3,02,92,52,83,0 Versenyszféra foglalkoztatás2,42,51,41,71,11,3 Versenyszféra nominálbér3,83,94,3 4,7

Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank33

Tovább fönnmaradhat a támogató külső monetáris politikai környezet Magyar Nemzeti Bank34 Elemzői és piaci várakozások a Fed kamatpályájára vonatkozóan

Az inflációs várakozások egyre inkább a tolerancia sávon kívülre kerültek az elmúlt időszakban Magyar Nemzeti Bank35 Forrás: KSH, Európai Bizottság adatai alapján MNB-számítás A hazai lakossági inflációs várakozások alakulása

Óvatossági megfontolások nagyobb oldódása gyorsabb fogyasztás növekedéssel párosulhat Magyar Nemzeti Bank36 Forrás: KSH,MNB Pénzügyi megtakarítás ráta alakulása

Alternatív forgatókönyvek kockázati térképe Magyar Nemzeti Bank 37 Kockázati térkép: az alternatív forgatókönyvek hatása előrejelzésünkre Megjegyzés: az előrejelzési horizonton az átlagos eltérés, piros: az alappályánál szigorúbb, zöld: alappályánál lazább monetáris kondíciókkal konzisztens szigorúbb Alappályában feltételezettnél szigorúbb monetáris kondíciók irányába mutató kockázat lazább Alappályában feltételezettnél lazább monetáris kondíciók irányába mutató kockázat

Köszönöm a figyelmet!