PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 2. Dr. Tarnóczi Tibor PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM KÖZGAZDASÁGTUDOMÁNYI KAR NAGYVÁRAD PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 2. Dr. Tarnóczi Tibor

Pénzügyi menedzsment 2

Pénzügyi menedzser célja, feladata a pénzügyi menedzser célja és feladata a részvények, a vállalkozás értékének a növelése, maximálása. A menedzserek a társadalom felé is rendelkeznek felelősséggel, ezért kompromisszumot kell kötniük, amikor arról döntenek, hogyan érik el céljaikat. Szociális, morális, környezeti és etikai szempontok is része kell hogy legyenek a döntési folyamatnak. Ha a pénzügyi menedzser "vákuumban" dolgozik és csak a pénzbeli nyereség megszerzésével törődik, elkerülheti a figyelmét egy másik ugyanannyira fontos aspektus, ami a cégről kialakult kép fenntartásához szükséges.

A vállalkozás célja I. Peter Drucker átlagember: profit előállítás a profit vagy a jövedelmezőség nem az üzleti vállalkozás vagy az üzleti tevékenység célja, hanem inkább korlátozó tényezője a vállalkozás problémája nem a profit maximálása, hanem inkább megfelelő profit elérése a gazdasági tevékenység kockázatának fedezésére és a veszteség elkerülésére

A vállalkozás célja II. (Peter Drucker) a profit három célt szolgál, miközben méri a vállalkozás erőfeszítéseinek nettó hatékonyságát és megbízhatóságát: a vállalkozási teljesítmény végső tesztje kockázati prémium, ami fedezi az üzletben való lét és az üzletben maradás költségeit - pótlás, elavulás, piaci kockázat és bizonytalanság végezetül a profit biztosítja a jövőbeni tőke felhasználását innovációra és bővítésre

A vállalkozás célja III. nem a vállalkozás maximális profitját szükséges mérni, amit a vállakozás elő tud állítani, hanem meghatározni a minimumot, amit elő kell állítania Herbert Simon a maximálás helyett a profit egy adott szintjének az elérése jellemzi a vállalkozásokat

A vállalkozás fő célja úgy maximálják a cég vagyonára jutó profitot, hogy a kockázatot egy elfogadható szinten tartsák a teljesítmény végső mértéke egy piacgazdaságban nem az, hogy mennyi jövedelmet szerez egy vállalkozás, hanem hogy a befektetők hogyan értékelik ezt a jövedelmet

A tulajdonosi vagyon maximálása A tulajdonosi vagyon maximálási cél megfogalmazása nem jelent semmi többet, mint a profit maximálási célt módosítani abba az irányba, hogy a működési környezet egészével foglalkozzunk. Ha a tulajdonosi vagyon maximálását választjuk, akkor ezáltal minden pénzügyi döntés hatását összefogjuk. A befektetők a helytelen befektetési vagy osztalékfizetési döntésekre a cég értékének csökkentésével, míg a jó döntésekre az érték felfelé nyomásával válaszolhatnak.

Rövid távú fizetőképesség Ha egy cég nem képes a tartozásait kifizetni, hiába tud nyereséget kimutatni, csődbe fog menni, mivel más vállalatok nem fognak számára további erőforrásokat biztosítani. Alapvető fontosságú a pénzügyi menedzsment számára a vállalat pénzáramlásának tervezése és figyelemmel kisérése. A pénzügyi menedzsereknek rövid távon alapvetően a pénzáramlásra kell a figyelmüket összpontosítaniuk.

A vállalkozás elsődleges célja a tulajdonosok vagyonának a maximálása. A profitmaximálás nem mehet bizonyos kulcsfontosságú tényezők rovására, mint például a kockázat szintje vagy a fizetőképesség. A vagyonmaximálási cél konfliktusba kerülhet a profitmaximálásával, de mindíg a vagyon maximálásnak kell az elsődleges szempontnak lennie.

Finanszírozás A finanszírozás egyrészt a pénzellátást, a pénzügyi források biztosítását jelenti, azaz a tőke megszerzésére irányuló tevékenység. Tágabb értelemben a finanszírozás nemcsak a szükséges pénz előteremtése, hanem annak racionális felhasználását is jelenti. A két tevékenység összekapcsolása közgazdasági célszerűség és követelmény.

Finanszírozás A vállalkozásfinanszírozás olyan tudatos tevékenység, melynek célja a vállalkozás indulásához, működéséhez, fejlesztéséhez szükséges pénzügyi források előteremtése és azok ésszerű felhasználása. A vállalkozás finanszírozásnak aktív szerepe is van: egyrészt módosíthatja az eszközök beszerzésével kapcsolatos döntéseket, másrészt jeleznie kell az egyes eszközök állományában meglévő felesleges értékeket, a kevésbe hatékony eljárásokat és állapotokat.

A finanszírozás célja a rendelkezésre álló pénzeszközöknek a termelési folyamathoz történő célszerű hozzárendelése annak érdekében, hogy azok megtérülése révén nyereséget lehessen elérni, illetve a piac által elismerten növelni lehessen a vállalkozás vagyonát.

A vállalkozásfinanszírozás alapelvei A rentabilitás elve. Egyrészt értelmezhetjük úgy, hogy olyan tőkefajtákat kell választanunk, amelyek együttes tőkeköltsége a legalacsonyabb. Másrészt a rentabilitás elve alapján azt vizsgáljuk, hogy részben idegen tőkével történő finanszírozás esetén hogyan alakul a saját tőke jövedelmezősége, hozama.

A vállalkozásfinanszírozás alapelvei A normativitás elve. Azt jelenti, hogy a bankok idegen forráshoz csak akkor juttatják a vállalkozásokat, ha azok az ügyfélminősítés alapján megbízhatóknak bizonyulnak. A likviditás elve. Arra keresi a választ, hogy az adósságszolgálati kötelezettségeit, milyen forrásokból fogja tudni a hitelt igénybe vevő vállalkozás kiegyenlíteni.

A vállalkozásfinanszírozás alapelvei A rugalmasság (illeszkedés) elve. Elméletileg a rövid távú eszközigényt rövid lejáratú forrásokkal, a hosszú távú eszközigényt pedig hosszú lejáratú forrásokkal célszerű finanszírozni. A tőkeszükséglet meghatározását rugalmasan kell kezelni, hogy a szükségtelen kamatköltségek elkerülhetőkké váljanak. A biztonság és a rugalmasság elve sokszor ellentétben állnak egymással, a vállalkozás pénzügyi stratégiájának a feladata az, hogy a finanszírozás folyamatosságát és biztonságát biztosítva a legkisebb költséggel járó optimális megoldást megtalálja.

A vállalkozásfinanszírozás alapelvei Az önállóság elve. Az önállóság elvét annak érdekében kell érvényre juttatni, hogy nem szabad oly mértékben eladósodni, hogy az már az önálló döntéshozatal lehetőségétől is megfossza a vállalkozást.

Finanszírozási alapelv A finanszírozási forrásokat olyan tevékenységekhez használjuk fel, amelyeknek a hozama nagyobb, mint a kockázat figyelembe vételével elfogadható minimálisan elvárt hozamráta. Olyan finanszírozási keveréket válasszunk, amely minimálja az elvárt hozamrátát. Ha nincsen olyan tevékenység, amely legalább az elvárt rátát hozza, akkor adjunk pénzt a részvényeseknek. A fő döntési kritérium: a cég értékének a növelése.

Finanszírozási döntés Mit kell mérlegelni? a saját és idegen tőke arányát azon belül a finanszírozásnak milyen formáját választja mely eszközök fedezetéül milyen pénzforrást választ A finanszírozási döntések befolyásolják a vállalkozások tőkeszerkezetét

Tőkeszerkezet megmutatja a forráson belül milyen arányt képvisel a saját tőke és az idegen tőke aránya. A forrás oldal vizsgálatát jelenti. Az idegen tőkén belüli arány vizsgálatára is van lehetőség (hosszú- és rövid lejáratú kötelezettség aránya).

Tőkeszerkezet A vállalat elsődleges forrása a saját eszközei által termelt pénzáramlás. Teljesen részvényből finanszírozott –> a teljes pénzáram a részvényeseké Idegen forrás bevonása –> pénzáramlást ketté kell választani Tőkeszerkezet milyensége -> olyan kombináció, amely maximálja a teljes piaci értéket és a részvényesi vagyont

Modigliani & Miller 1. Van 2 vállalat, melyikbe fektessünk? A: adósság nélküli cég B: adóssággal is rendelkező cég A: 1 % részvény (1 % V) 1 % profit B: 1 % részvény 1 % (profit-kamat) 1 % kötvény 1 % kamat (1 % V) 1 % profit 1 % (D + E) = 1 % V A tőkeáttételes cég értéke egyenlő a tőkeáttétel nélküli cég értékével.

Modigliani & Miller 2. Csak részvényt vásárolunk a B cégből B: 1 % részvény 1 % (profit-kamat) (1 % [VB - DB]) Kölcsön felvétel (1 % D) A: 1 % részvény (1 % [VA - DB] 1 % (profit - kamat) Ugyanaz az eredmény - a két befektetés költsége megegyezik

Modigliani & Miller 3. Bármely cég piaci értéke független annak tőkeszerkezetétől. az érték megmaradásának törvénye olyan sok részre bonthatunk egy pénzáramlást, amennyire csak akarunk, a szétválasztott részek értékeinek összege mindig egyenlő lesz az együttes pénzáramlás értékével

Modigliani & Miller 4. Az eszköz értéke megmarad függetlenül a mögötte lévő fedezettől. Az eszközök kombinációja és szétválasztása mindaddig nem hat az értékre, amíg ezek nem befolyásolják a befektető választását. A vállalati tőkeszerkezet bármilyen változása “visszacsinálható”. Valóság - vállalati adósság nem kockázatmentes