A diákat készítette: Matthew Will Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 12. fejezet Mi biztosítja, hogy a vezetők maximalizálják a nettó jelenértéket? A diákat készítette: Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Tartalom A tőkeköltségvetés folyamata Döntéshozók és információ Ösztönzők Reziduális jövedelem és EVA Számviteli teljesítménymutatók Gazdasági jövedelmezőség

Érdekképviseleti probléma Kérdés: Kié a hatalom? Válasz: A vezetőké Részvényesek = Tulajdonosok Vezetők = Alkalmazottak

Tőkebefektetési döntés Stratégiai tervezés „Felülről lefelé” Tőkebefektetések Projektek létrehozása „Alulról fölfelé”

Költségvetésen kívüli kiadások Információs technológia Kutatás-fejlesztés Marketing Humán erőforrás fejlesztése

A megfelelő információ a … Információs probléma Konzisztens előrejelzések Becslési hibák csökkentése A szükséges információ biztosítása a felsővezetők számára Érdekkonfliktusok kiküszöbölése A megfelelő információ a …

Növekedés és megtérülés Megtérülési ráta (%) 12 11 10 9 8 7 Gazdasági hozam Számviteli hozam Növekedési ütem (%) 5 10 15 20 25

Brealey és Myers Második Törvénye A javaslatra benyújtott projektek között a pozitív nettó jelenértékű projektek aránya független a tőke becsült alternatívaköltségétől, melyet a felsővezetés megadott.

Ösztönzők Kisebb erőfeszítés Mellékes jövedelem Birodalomépítés Érdekképviseleti problémák a tőkeköltségvetésben Kisebb erőfeszítés Mellékes jövedelem Birodalomépítés Önvédelmi beruházás Kockázatkerülés

Ösztönzők Monitoring – A vezetők cselekedeteinek felülvizsgálata és a részvényesi érték maximalizálása ösztönzők segítségével. Potyautas probléma – A tulajdonosok mások erőfeszítéseire támaszkodva akarják a vállalat ellenőrzését elvégezni. Ösztönzés – Hogyan fizessük a vezetőket ahhoz, hogy csökkenjen a monitoring szükségessége és költsége, valamint maximalizáljuk a részvényesi értéket?

Reziduális jövedelem és EVA A számviteli teljesítménymutatók hibáinak kiküszöbölését célzó techinkák. Kihangsúlyozza az NPV-koncepciót a teljesítménymérésben a számviteli sztenderdekkel szemben. Inkább a hosszú távú döntésekre helyezi a hangsúlyt a rövid távú döntésekkel szemben. Pontosabban méri a részvényesi értéket, mint a számviteli mutatók.

Reziduális jövedelem és EVA Quayle City gyár (millió $) Bevétel Árbevétel 550 ELÁBÉ 275 Egyéb költség 75 200 Adó (35%) 70 Nettó bevétel $130 Eszközök Nettó működő tőke 80 Tulajdonjog, gyár, berendezések 1170 Amortizáció –360 Nettó beruházás 810 Egyéb eszközök 110 Összes eszköz 1000 $

Reziduális jövedelem és EVA Quayle City gyár (millió $) Tőkeköltség = 10%

Reziduális jövedelem és EVA Reziduális jövedelem és EVA = Nettó dollárhozam a tőkeköltség levonása után EVA = Reziduális jövedelem          = Tényleges jövedelem – Szükséges jövedelem          = Tényleges jövedelem – [Tőkeköltség × Beruházás] Az EVA szerzői jogának birtokosa a Stern-Stewart tanácsadó cég. Használata engedélyezett.

Reziduális jövedelem és EVA Quayle City gyár (millió $) Tőkeköltség = 12% EVA = Reziduális jövedelem          = 130 – (0.12 × 1000)          = 010 millió $

Gazdasági profit Gazdasági profit – A befektetett tőke szorozva a hozam és a tőkeköltség különbségével. EP = Gazdasági járadék = (ROI – r) × Befektetett tőke Az EVA szerzői jogának birtokosa a Stern-Stewart tanácsadó cég. Használata engedélyezett.

Gazdasági profit Quayle City gyár (millió $) Példa (folytatás) Quayle City gyár (millió $) 12%-os tőkeköltség EP = (ROI – r) × Befektetett tőke = (0.13 – 0.12) × 1000 = 10 millió $ Az EVA szerzői jogának birtokosa a Stern-Stewart tanácsadó cég. Használata engedélyezett.

Az EVA üzenete + Arra ösztönzi a vezetőket, hogy kizárólag olyan projektekbe fektessenek, amelyek többet hoznak, mint a költségük. + Az EVA láthatóvá teszi a tőkeköltséget a vezetők számára. + Elősegíti az alkalmazott eszközök csökkenését. – Az EVA nem méri a jelenértéket. – Jutalmazza a gyors megtérülést és nem veszi figyelembe a pénz időértékét.

Amerikai cégek EVA-ja – 2000 (Forrás: Stern-Stewart. Számok millió dollárban)

Számviteli mutatók

Számviteli mutatók Gazdasági jövedelem = Pénzáramlás + Jelenérték változása

Számviteli mutatók GAZDASÁGI SZÁMVITELI Pénzáramlás + Pénzáramlás + változás PV-ben = változás könyv szerinti értékben = Pénzáramlás – Pénzáramlás – gazdasági értékcsökkenés gazdasági értékcsökkenés Gazdasági jövedelem Számviteli jövedelem PV év elején BV év elején JÖVE- DELEM HOZAM

Nodheadi üzlet előrejelzései

Nodhead – számviteli jövedelem és ROI