3.Szeminárium – 09.29. Fúziók Szemináriumvezető: Czakó Ágnes Sinka Csaba Vermes Ákos

Mai anyag Elmélet: előadás + Brealey-Myers: 33. fejezet Feladatok: SPM 12.14, SPM 12.15, F F6.B1, F F6.B2, F F6.3, F F6.4, F F6.5, F F6.6, F F6.7, AOL-TW SPM … régi MVP feladatgyűjtemény

Az M&A tranzakciók típusai 1. Mergers / Egyesülések Beolvadás A + B ⇒ A Összeolvadás A + B ⇒ C 2. Acquisitions / Felvásárlások Részvényvásárlás Eszközvásárlás 3. Divestitures / Szétválások Különválás A ⇒ B + C Kiválás A ⇒ A + C LBO-k (MBO, EBO) és NBO-k Horizontális, vertikális mergerek, konglomerátumok A

M&A tranzakciók céljai 1/2 A fúziók ésszerű és igazolt okai: Méretgazdaságosság; Vertikális integráció (mi a különbség a vertikális és horizontális között?) Kiegészítő erőforrások Fölös pénzeszközök Hatékonyság növelése Szinergiahatások kihasználása Adózási szempontok Alulértékeltség / belső tartalék Versenyhelyzet javítása Menedzseri motívumok „Too big to fail”

M&A tranzakciók céljai 2/2 A fúziók vitatható okai: Diverzifikáció EPS növelése Alacsonyabb finanszírozási költségek Miért vitathatóak ezek az okok?

A fúziók pénzügyi értékelése A fúzió haszna PVAB – [PVA + PVB] ha ez > 0  szinergia A fúzió költsége Kifizetés – PVB A fúzió NPV-je Haszon – Költség A pénzügyekben mindig az NPV szabály alapján döntünk! Kérdés: Milyen diszkontrátát használjunk a PV-k számításához?

Az M&A tranzakciók finanszírozása 1. Belső forrás a) Szabad pénzeszköz b) Alaptőkeemelés / pótlólagos részvénykibocsátás Spec: részvénycsere 2. Hitelek a) Eszközfedezetű b) Cash-flow fedezetű 3. Kötvények Különböző kockázatú / fedezetű Spec: Junk bond (bóvli kötvény)

Védekező taktikák 1/2 Ajánlat előtti módszerek 1. Alapszabály Igazgatósági tagok lépcsőzetes kinevezése Szupertöbbség Méltányos ár Korlátozott szavazati jog 2. Poison pills / méregpirulák 3. Poison put bond / méregtabletta 4. Golden parachutes / arany ejtőernyő Poison pill is a term referring to any strategy, generally in business or politics, to increase the likelihood of negative results over positive ones for a party that attempts any kind of takeover. Poison-put bond: A bond that allows an investor to cash in a security before maturity if the issuer becomes the target of a takeover hostile to its management. Poison-put bonds make it expensive for the bidder to buy the target firm because the bidder will have to raise cash to pay off the owners of the bonds. A golden parachute is a contractual agreement between a company and an employee (usually an upper executive) specifying that the employee will receive certain significant benefits if employment is terminated. Sometimes, certain conditions, typically a change in company ownership, must be met, but often the cause of termination is unspecified

Védekező taktikák 2/2 Ajánlat utáni módszerek Célzott részvény-visszavásárlás Peres eljárás Pacman stratégia Eszközök átszervezése Források átszervezése „White knight” „White squire” A white knight may be a corporation, a private company, or a person that intends to help another firm. There are many types of white knights. Alternatively, a gray knight is an acquiring company that enters a bid for a hostile takeover in addition to the target firm and first bidder, perceived as more favorable than the black knight (unfriendly bidder), but less favorable than the white knight (friendly bidder) White squire: very similar to a "white knight", but instead of purchasing a majority interest, the squire purchases a lesser interest in the target firm. Pacman strategy: the target company defends itself by threatening to take over its acquirer