A pénzügyi megtakarítások makrogazdasági hatásai H amecz István „ Miért fontos a lakossági pénzügyi megtakarítás?” konferencia BÉT Nov. 25.

2 Miért fontosak a megtakarítások? Zárt gazdasági megfontolások: –A takarékosabb országok nem nőnek gyorsabban, de gazdagabbak Nyílt gazdasági megfontolások: –Bár a beruházások külföldről is finanszírozhatók, ezek mégis jelentősen korrelálnak a belföldi megtakarításokkal Tartós fizetési mérleg hiányokat nehéz fenntartani

3 Lakossági megtakarítások EU-US

4 Vállalati beruházások EU-US

5 Megtakarítási felhalmozási viselkedés elemzésének jelentősége makro- szemszögből A fenntarthatósági helyzet megítélésében segít –A külső egyensúlyhiány mely szektor viselkedése miatt jelentkezik Egyszerű kompakt képet ad a makrogazdasági helyzetnek és szereplőinek alakulásáról Nem oksági összefüggést tükröz!

6 A fizetési mérleg alakulása

7 A külső egyensúly hiánya Magyarországon nemzetközi összehasonlításban magas Elvileg egy felzárkózó gazdaságban ez természetes A felzárkózáshoz szükséges beruházás ugyanis nem finanszírozható hazai forrásból

8 A szektorális megoszlás azonban nem kedvező A egyensúlyhiány jó részét az állami szektor finanszírozási igénye adja Az elmúlt időszakban a lakosság finanszírozási kapacitása is igen meggyengült A vállalati szektor ugyanakkor kevés külső forrást von be

9 Az állami szektor Magas államháztartási hiány 2001 óta A konvergencia program alapján a hivatalos számokban a jövőben konszolidáció de: A kvázi-fiskális tevékenységen keresztül az állam finanszírozási igénye a jövőben is magas marad

10 A lakossági tendenciák A háztartások eladósodási tendenciája a felzárkózás alatt egyensúlyi folyamat –A pénzügyi korlátok oldódásával könnyebben igazodhatnak az optimálisnak tartott fogyasztási pályához –Az elmúlt évek gyors eladósodásában ugyanakkor a gazdaságpolitika (állam) is szerepet játszott Magas bérnövekedés, támogatott lakáshitelek

11 Mi történik a vállalatokkal? A vállalati szektor fin. igénye a ciklusok átlagában magas –A vállalati szektor a felzárkózás motorja –(A vállalati fin igény statisztikai maradék a hibát is tartalmazza!) Az utóbbi időszakban a historikustól eltérő viselkedés –A szektor alig adósodik el

12 Van e kiszorítási hatás? A vállalati szektor alacsony eladósodását a másik két szektor viselkedése is befolyásolja –A magas állami hiány és alacsony lakossági megtakarítás mellett a külső egyensúlyhiány már így is nagy – Minél nagyobb a külső egyensúlyhiány, a marginális forrásbevonás költsége annál nagyobb a vállalatok számára, tehát létezik kiszorítási hatás

13 Mi a megoldás? Tartós tényleges fiskális konszolidáció –Nemzetközi tapasztalatok alapján a lakossági viselkedés jelentős megváltozására nem számíthatunk a felzárkózás alatt –Így a vállalati szektor a fenntarthatóság veszélyeztetése nélkül, alacsonyabb tőkeköltség mellett adósodhatna el

14 A külső egyensúlyhiány nemzetközi összehasonlításban

15 A szektorok finanszírozási helyzete és külső egyensúly