A diákat készítette: Matthew Will Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem., 2005 28. fejezet Nemzetközi pénzügyi menedzsment A diákat készítette: Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

Tartalom Devizapiacok Néhány alapösszefüggés A devizakockázat fedezése Devizakockázat és nemzetközi beruházási döntések Politikai kockázat

Devizapiacok Devizaárfolyam- Mennyi deviza kell egy egység más deviza megvásárlásához. Azonnali devizaárfolyam – Az azonnali átváltás devizaárfolyama. Határidős devizaárfolyam – A határidős ügylet devizaárfolyama. 3

Határidős prémium és határidős diszkont Devizapiacok Határidős prémium és határidős diszkont Példa A jen azonnali árfolyama 120.700 jen/dollár és a 3 hónapos határidős árfolyam 119.66 jen/dollár. Mekkora a határidős prémium/diszkont? 4

Határidős prémium és határidős diszkont Devizapiacok Határidős prémium és határidős diszkont Példa A jen azonnali árfolyama 120.700 jen/dollár és a 3 hónapos határidős árfolyam 119.66 jen/dollár. Mekkora a határidős prémium/diszkont? 5

Határidős prémium és határidős diszkont Devizapiacok Határidős prémium és határidős diszkont Példa A jen azonnali árfolyama 120.700 jen/dollár és a 3 hónapos határidős árfolyam 119.66 jen/dollár. Mekkora a határidős prémium/diszkont? Válasz: A dollárt a jenhez képes 3.5%-os diszkonttal, a jent a dollárhoz képest 3.5%-os prémiummal kereskedik. 6

Árfolyam-összefüggések Alapvető összefüggések 7

Árfolyam-összefüggések 1. Kamatparitás-elmélet Két különböző országban a kockázatmentes kamatlábak hányadosa a határidős és az azonnali devizaárfolyamok hányadosával egyenlő. 8

Árfolyam-összefüggések Példa Egy évre 1 millió dollárt fektethetünk be. Minden más változatlan, vehetünk 1 éves, 0.06%-os hozamú japán kötvényt (jenben), vagy 1 éves 3.65%-os hozamú amerikai kötvényt (dollárban). Az azonnali árfolyam 120.7 jen/dollár. Az 1 éves határidős árfolyam 116.535 jen/dollár. Melyik kötvényt választjuk, miért? Tekintsünk el a tranzakciós költségektől! 9

Árfolyam-összefüggések Példa Egy évre 1 millió dollárt fektethetünk be. Minden más változatlan, vehetünk 1 éves, 0.06%-os hozamú japán kötvényt (jenben), vagy 1 éves 3.65%-os hozamú amerikai kötvényt (dollárban). Az azonnali árfolyam 120.7 jen/dollár. Az 1 éves határidős árfolyam 116.535 jen/dollár. Melyik kötvényt választjuk, miért? Tekintsünk el a tranzakciós költségektől! Az amerikai kötvények értéke = 1 millió $  1.0365 = 1 036 500 dollár A japán kötvények értéke = 1 millió $  120.700 = 120 700 000 jen átváltás 120 700 000 jen  1.0006 = 120 772 420 jen azonnali kötvényvásárlás 120 772 420 jen / 116.535 = 1 036 400 dollár átváltás 14

Árfolyam-összefüggések 2. Az árfolyamok várakozási elmélete Az elmélet szerint a várható azonnali árfolyam megegyezik a határidős árfolyammal. 15

Árfolyam-összefüggések 3. Vásárlóerő-paritás Az azonnali árfolyam várható változása megegyezik az országok inflációinak várható eltérésével. 16

Árfolyam-összefüggések Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg 120.7 jen/dollár. 17

Árfolyam-összefüggések Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg 120.7 jen/dollár. 20

Árfolyam-összefüggések Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg 120.7 jen/dollár. 20

Árfolyam-összefüggések Példa Az amerikai inflációs-előrejelzés erre az évre 2%, a japán defláció várhatóan 1.5%. Mit tudunk a várható azonnali árfolyamról? Az azonnali árfolyam jelenleg 120.7 jen/dollár. 20

Árfolyam-összefüggések 4. Nemzetközi Fisher-hatás Az inflációs rátákban várható változás megegyezik a jelenlegi kamatlábak hányadosával. Azonos reálkamatlábaknak is nevezik. 21

Árfolyam-összefüggések Példa A reálkamatláb minden országban körülbelül azonos. 23

Devizakockázat Példa A Hond Japánban egy új autót 1 715 000 jenért gyárt le. 120.7 jen/dolláros árfolyamon az autót 14 209 dollárért adják el Indianapolis-ban. Ha a dollár felértékelődik a jenhez képest 134 jen/dollárra, akkor mennyibe fog kerülni az autó? Fordítva, ha a jent határidős diszkonttal kereskedik, akkor Japánban a jen vásárlóereje csökken. 26

Devizakockázat Példa A Harley Davidson egy motorbiciklit 12 000 dollárért gyárt le. 120.7 jen/dolláros árfolyamon a motorbiciklit 1 448 400 jenért árulják Japánban. Ha a dollár elértékelődik, és az új árfolyam 134 jen/dollár, akkor mennyibe fog kerülni a motorbicikli Japánban? 27

Devizakockázat A devizakockázat számos pénzügyi termékkel csökkenthető Tőzsdei és tőzsdén kívüli határidős devizaügyletek, sőt opciók is rendelkezésre állnak a kockázatkezeléshez. 29

Tőkeköltségvetés Lehetséges módszerek 1. Váltsuk át a pénzáramlást dollárra és dollárban elemezzük 2. Diszkontáljuk a külföldi devizában adott pénzáramlást a külföldi kamatlábbal, majd váltsuk át dollárra. 3. Válasszunk egy sztenderd devizát (például $), és fedezzünk a más pénznemben jelentkező pénzáramlást. 30

Politikai kockázat