PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 2. esettanulmány PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM KÖZGAZDASÁGTUDOMÁNYI KAR NAGYVÁRAD PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 2. esettanulmány Dr. Tarnóczi Tibor

Eredménykimutatás 1000 £ Árbevétel 8 300 jachtjavítás 3 100 jachtértékesítés 5 200 Működési költségek 5 810 Működési profit (Üzemi/üzleti tevékenységek eredménye) 2 490 Kamatfizetés 260 Adózás előtti eredmény 2 230 Adófizetés 446 Adózott eredmény 1 748

Mérleg 1000 £ ESZKÖZÖK 11 020 Befektetett eszközök nettó értéken 8 040 Épületek 5 400 Gépek és berendezések 2 550 Gépjárművek 90 Forgóeszközök 2 980 Készletek 780 Követelések 2 200 FORRÁSOK Saját tőke 6 534 Jegyzett tőke 2 000 Eredménytartalék 4 534 Hosszú lejáratú kötelezettségek 2 100 Hosszú lejáratú hitelek Rövid lejáratú kötelezettségek 2 386 Szállítói kötelezettségek 1 400 Adók 456 Folyószámlahitel 530

Belső megtérülési ráta A vállalat vételi ára legyen a legutolsó év működési profitjának a 10-szerese. A vállalat 5. év végi eladási ára legyen az 5. évi működési profit 12-szerese (az alsó határt vesszük figyelembe). Az árbevétel arányos működési profit a 0. év január 31-én 2 490 000 / 8 300 000 * 100% = 30% Feltételezzük, hogy ez a mutató állandó marad a befektetési időszak alatt. Az értékesítési előrejelzés és a befektetési program megegyezik az esettanulmányban leírtakkal.

Az értékcsökkenés kiszámítása Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Kumulatív befektetés 2 400 4 900 8 500 10 600 15 000 Korábbi értékcsökkenési leírás 350 Új kumulált értékcsökkenési leírás 240 490 850 1 060 1 500 Összes kumulált értékcsökkenési leírás 590 840 1 200 1 410 1 850

Kamattal és a hitellel kapcsolatos számítások Kezdő hitelmennyiség A hitelfinanszírozás szükséges mennyiségének a kiszámítása a következőképpen történik (1000 £-ban):   Vásárlási ár (10 * 2 490) 24 900 Részvényesi hozzájárulás (15 000 + 2 000) 17 000 Hitelszükséglet 7 900

Hitel kamatköltség és tőkevisszafizetés Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Hitel összege az év elején 7 900 7 470 6 572 6 049 3 234 Tőkevisszafizetés 430 898 523 2 815 1 757 Hitel az évvégén 1 477 Kamatfizetés 790 747 657 605 323

A hitel visszafizetésére rendelkezésre álló pénzmennyiség Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Értékesítés 10 910 11 883 12 667 14 600 16 367 Működési profit 3 270 3 565 3 800 4 380 4 910 +Értékcsökkenés 590 840 1 200 1 410 1 850 Bruttó pénzáram 3 860 4 405 5 000 5 790 6 760 Forgótőkeigény 240 260 220 270 280 Működési cash flow 3 620 4 145 4 780 5 520 6 480 Hitelkamat (10%) 790 747 657 605 323 Befektetési kiadás 2 400 2 500 3 600 2 100 4 400 Pénzmennyiség a hitel visszafizetésére 430 898 523 2 815 1 757

Bevételek a befektetés eladásából (1000 £) Bevételek a vállalat eladásából (12 * 4 910) 58 920 Még visszafizetendő hitel 1 477 A részvényesek számára rendelkezésre álló bevétel 57 443 A menedzsment teamnek jutó összeg (30%) 17 233 A Ballymena Investments Ltd rendelkezésére álló bevétel 40 210

IRR Az IRR kiszámításához szükséges információ rendelkezésre áll, az Excel táblázatkezelőben érték meghatározható. A céget 5 évvel ezelőtt vásárolták meg 15 000 000 £-ért, ehhez kell viszonyítani a 40 210 000 £ jelenértékét.  Pénzáramok: -15 000, 0, 0, 0, 0, 40 210 A BMR (IRR) függvénnyel meghatározzuk a belső megtérülési rátát =+BMR({-15000;0;0;0;0;40210}) =+IRR({-15000;0;0;0;0;40210}) IRR = 21,80%

EREDMÉNY Az eredmény alapján megállapíthatjuk, hogy a belső megtérülési ráta jelentős mértékben a Ballymena Investments Ltd. által meghatározott tőkeköltség alatt van.

Érzékenységelemzés Az érzékenységelemzés segít annak megvizsgálásában, hogy a modell egyes kulcsváltozóinak a változásai hogyan módosítják a célértéket, jelenleg a belső megtérülési rátát. Először azt vizsgáljuk meg, hogyan alakulna az IRR, ha a vállalat eladási árának meghatározásánál a 12-es szorzó helyett – a korábban javasolt felső határt - a 14-es szorzót választanánk.

Bevételek a befektetés eladásából (1000 £) Bevételek a vállalat eladásából (14 * 4 910) 68 740 Még visszafizetendő hitel 1 477 A részvényesek számára rendelkezésre álló bevétel 67 263 A menedzsment teamnek jutó összeg (30%) 20 179 A Ballymena Investments Ltd rendelkezésére álló bevétel 47 084

IRR Pénzáramok: -15 000, 0, 0, 0, 0, 47 084   A BMR (IRR) függvénnyel meghatározzuk a belső megtérülési rátát =+BMR({-15000;0;0;0;0;47084}) =+IRR({-15000;0;0;0;0;47084}) IRR = 25,71%

EREDMÉNY A kapott érték még mindig alatta van a Ballymena Investments Ltd. által elvárt értéknek, igaz már csak nagyon kicsi az eltérés. A következő számításban a másik felső határt is figyelembe vesszük, mégpedig a vásárlási ár meghatározásánál a 10-es szorzó helyett használjuk – a korábban már javasolt - a 11-es szorzót.

Kamattal és a hitellel kapcsolatos számítások Kezdő hitelmennyiség Vásárlási ár (11 * 2 490) 27 390 Részvényesi hozzájárulás (15 000 + 2 000) 17 000 Hitelszükséglet 10 390

Hitel kamatköltség és tőkevisszafizetés Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Hitel összege az év elején 10 390 10 209 9 585 9 363 6 879 Tőkevisszafizetés 181 624 222 2 484 1 392 Hitel az évvégén 5 487 Kamatfizetés 1 039 1 021 958 936 688

A hitel visszafizetésére rendelkezésre álló pénzmennyiség Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Értékesítés 10 910 11 883 12 667 14 600 16 367 Működési profit 3 270 3 565 3 800 4 380 4 910 +Értékcsökkenés 590 840 1 200 1 410 1 850 Bruttó pénzáram 3 860 4 405 5 000 5 790 6 760 Forgótőkeigény 240 260 220 270 280 Működési cash flow 3 620 4 145 4 780 5 520 6 480 Hitelkamat (10%) 1 039 1 021 958 936 688 Befektetési kiadás 2 400 2 500 3 600 2 100 4 400 Pénzmennyiség a hitel visszafizetésére 181 624 222 2 484 1 392

Bevételek a befektetés eladásából (1000 £) Bevételek a vállalat eladásából (14 * 4 910) 68 740 Még visszafizetendő hitel 5 488 A részvényesek számára rendelkezésre álló bevétel 63 252 A menedzsment teamnek jutó összeg (30%) 18 976 A Ballymena Investments Ltd rendelkezésére álló bevétel 44 276

IRR Pénzáramok: -15 000, 0, 0, 0, 0, 44 276 A BMR (IRR) függvénnyel meghatározzuk a belső megtérülési rátát =+BMR({-15000;0;0;0;0;44276}) =+IRR({-15000;0;0;0;0;44276}) IRR = 24,17%

EREDMÉNY A belső megtérülési ráta ebben az esetben is az elvárt érték alatt marad. A következő számításban vegyük azt figyelembe, hogy a menedzsment 2 millió font helyett 3 millió fonttal járul hozzá a saját tőkéhez, a tulajdoni arány változatlansága mellett. Ezt azért teszik, hogy a vállalatot meg tudják szerezni és abban reménykednek, hogy a későbbi eredményekből az visszatérülhet, illetve a kevesebb hitel miatt nagyobb eredmény marad a cégnél.

Kamattal és a hitellel kapcsolatos számítások Kezdő hitelmennyiség Vásárlási ár (11 * 2 490) 27 390 Részvényesi hozzájárulás (15 000 + 3 000) 18 000 Hitelszükséglet 9 390

Hitel kamatköltség és tőkevisszafizetés Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Hitel összege az év elején 9 390 9 109 8 375 8 033 5 416 Tőkevisszafizetés 281 734 342 2 617 1 538 Hitel az évvégén 3 878 Kamatfizetés 939 911 838 803 542

A hitel visszafizetésére rendelkezésre álló pénzmennyiség Év (január 31) 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Megnevezés 1000 £ Értékesítés 10 910 11 883 12 667 14 600 16 367 Működési profit 3 270 3 565 3 800 4 380 4 910 +Értékcsökkenés 590 840 1 200 1 410 1 850 Bruttó pénzáram 3 860 4 405 5 000 5 790 6 760 Forgótőkeigény 240 260 220 270 280 Működési cash flow 3 620 4 145 4 780 5 520 6 480 Hitelkamat (10%) 939 911 838 803 542 Befektetési kiadás 2 400 2 500 3 600 2 100 4 400 Pénzmennyiség a hitel visszafizetésére 281 734 342 2 617 1 538

Bevételek a befektetés eladásából   (1000 £) Bevételek a vállalat eladásából (14 * 4 910) 68 740 Még visszafizetendő hitel 1 538 A részvényesek számára rendelkezésre álló bevétel 67 202 A menedzsment teamnek jutó összeg (30%) 20 161 A Ballymena Investments Ltd rendelkezésére álló bevétel 47 041

IRR Pénzáramok: -15 000, 0, 0, 0, 0, 47 041 A BMR (IRR) függvénnyel meghatározzuk a belső megtérülési rátát =+BMR({-15000;0;0;0;0;47041}) =+IRR({-15000;0;0;0;0;47041) IRR = 25,68% Ebben az esetben sem éri el a kockázati tőkések által elvárt szintet.

Üzleti terv A vállalat története és háttere. A termékek és szolgáltatások, beleértve bármely jellegzetes tulajdonsághoz kapcsolódó információt is. Azon piacok természete, amelyeken a vállalat működik, beleértve részletesen a kulcsvevőket. Az értékesítési és a marketing tevékenység részletesen. A vállalat dolgozóinak kulcskompetenciája és tapasztalata. A menedzsment team összetétele és tapasztalata.

Üzleti terv A vállalat pénzügyi múltja. Részletes jövőbeni gazdálkodási terv, amely tartalmazza a fejlesztési tervet is. A pénzügyi eredmények részletes előrejelzése. A vállalat tulajdonosi és menedzsment struktúrája. Az üzleti tevékenységekhez kapcsolódó kockázatok. A finanszírozási igény nagysága és természete.

Kérdések Az iparágon belüli várható növekedés és az értékesítési előrejelzés öszzhangjának mértéke. Annak feltételezése, hogy az értékesítés jelentős mértékben növelhető az előző évekhez képest. A technológiai, a piaci és az iparági változások valószínűsíthető hatása az előrejelzett eredményekre. Az előző évekhez hasonló árbevétel arányos működési eredmény fenntartásának valószínűsége adott befektetés növekedési és előrejelzett árbevétel szinten. A javasolt befektetési tervek elegendőek-e a várható értékesítési szint támogatásához? 

Elvárás a menedzsment teammel szemben Megfelelő múlt az eredmények biztosításában. Egyensúly a kockázati tőke vállalásához szükséges képességekben és tapasztalatokban. A teamben történő sikeres munkavégzés képessége. Kötelezettségvállalás a kockázati tőkére, beleértve egy jelentős pénzügyi kötelezettségvállalási hajlandóságot is. Képesség a kockázati tőkésekkel való munkavégzésre.

Elvárás a menedzsment teammel szemben Hajlandóság a kockázati tőkések által javasolt tipikus üzleti struktúrák elfogadására. Egyértelmű célok követésének képessége úgy, hogy megmaradjon a szervezet rugalmassága is. Reális várakozások meghatározása a valószínű jövőbeni kimenetekkel kapcsolatosan.

A befektetési javaslat értékelése Megbeszélés a felvállalt számításokkal kapcsolatban. A kulcs feltételeket alátámasztó számítások megbeszélése. Azon kulcsfontosságú területek azonosítása, amelyek pótlólagos információt igényelnek. Azon kulcsfontosságú területek azonosítása, ahol a kockázati tőkések változtatni akarnak vagy fejlesztések szükségesek (pl.: a javasolt saját tőke megosztás, valamint a kockázati tőkések és a menedzsment team relatív hozzájárulása)