Vállalatirányítás, -felügyelet és finanszírozási szerkezet Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 Diákat készítette: Matthew Will 34. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

34- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tartalom  Tőkeáttételes kivásárlások, vállalat feldarabolások és átszervezések  Fúzió és szétválás a vállalati pénzügyekben  Konglomerátumok  Vállalat vezetés és felügyelet

34- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Definíciók  Vállalatfelügyelet – beruházási és finanszírozási döntések meghozatalához szükséges hatalom.  Vállalatirányítás – az igazgatóság feladatai, a részvényesek szavazati joga, a szavazatvadászat stb. és olyan akciók, amelyekkel a részvényesek megpróbálják befolyásolni a döntéseket.  Finanszírozási szerkezet – vállalat finanszírozási szerkezetének kialakítása.

34- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkeáttételes kivásárlások  A tőkeáttételes kivásárlások (leveraged buyout, LBO) és a hagyományos felvásárlások közötti különbségek 1. A vételár nagy részét hitelből finanszírozzák. 2. Az LBO-t követően a vállalat zárttá válik, azaz részvényeit nem forgalmazzák a piacon.

34- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkeáttételes kivásárlások  Az LBO-k három fő jellemzője 1. Magas adósságállomány 2.Ösztönzők 3.Zárt működés

34- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tőkeáttételes kivásárlások Az 1980-as évek 10 legnagyobb LBO tranzakciója és néhány példa az utóbbi évekből (millió dollár) FelvásárlóCélvállalatIparágÉvÖsszeg KKRRJR NabiscoÉlelm., dohányáru KKRBeatriceÉlelmiszer KKRSafewayBevásárlóközpont Thompson Co.SouthlandVegyeskereskedés Wings HoldingsNWA Inc.Légitársaságok KKROwens-IllinoisÜveg TF InvestmentsHospital Corp. of AmericaEgészségügy Macy Aquisitions Corp.R.H. Macy & Co.Áruházláncok Bain CapitalSealy Corp.Matracok Cyprus Group+vezetésWESCO Distribution Inc.Adatforgalom Clayton, Dubilier & RiceNorth American Van LinesTeherfuvarozás Berkshire PartnersWilliam Carter Co.Gyermekruházat Heartland Industrial Partners Springs IndustriesTextilipar

34- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Vállalatfeldarabolások stb.  Feldarabolások – az anyavállalat eszközeiből létrehozott új, független vállalat.  Leválasztások – hasonlóak a vállalatfeldarabolásokhoz, kivéve, hogy az új vállalat részvényeit nem a régi részvényesek között osztják szét, hanem a befektetőknek értékesítik.  Privatizáció – állami tulajdonú vállalatok magánbefektetőknek történő értékesítése.

34- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Privatizáció  A privatizáció okai 1.Növekvő hatékonyág 2.Tulajdonrész felosztása 3.Állami bevétel

34- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Privatizáció Példák a privatizációra OrszágVállalat (év)Vételár (millió dollár) FranciaországSt. Gobain (1986) FranciaországParibas (1987) NémetországVolkswagen (1961) JamaicaCaribbean Cement (1987)45.60 JapánJapan Airlines (1987) MexikóTelefonos de Mexico (1990) Új-ZélandAir New Zealand (1989)99.10 SzingapúrNeptune Orient Lines (1981–1988) Egyesült KirályságBritish Gas (1986) Egyesült KirályságBAA (Airports) (1987) Egyesült KirályságBritish Steel (1988) Egyesült ÁllamokConrail (1987)

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Konglomerátumok A legnagyobb konglomerátumok az USA-ban 1979-ben, a forgalom alapján sorba rendezve RangsorVállalatIparágak száma 8International Telephone & Telegraph (ITT) 38 15Tenneco28 42Gulf & Western Industries41 51Litton Industries19 66LTV18 73Illinois Central Industries26 103Textron16 104Greyhound19 128Martin Marietta14

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A Daimler Benz tulajdonosi szerkezete Bayerishe Landesbank Robert BoschKomet Automobil Beteiligungsges Dresdner Bank 25% 25%25%25% 25% 25% 50% 28.3% 14%25.23% 32.37% Daimler Benz AG Kis- részvényesek Stern Auto Beteilig… Stella Automobil Beteiligungsges Kis- részvényesek Deutsch Bank Kuwait Government Mercedes Automobil Holding AG Kis- részvényesek

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Egy japán bank tulajdonlásai Sumitomo Corporation Sumitomo Trust Sumitomo Bank 3.4% 5.9% 4.8% 1.8% 3.4% 2.4%

McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Magántőke-társaság Befektetési fázisKifizetési fázis Az ügyvezető tagok a tőke 1%-át letétbe helyezik Az ügyvezető tagok 20% profitrészesedést kapnak A korlátozott felelősségű tagok adják a tőke 99%- át A korlátozott felelősségű tagok visszakapják befektetett tőkéjüket, és a haszon 80%-át Befektetés vállalatok diverzifikált portfoliójába A vállalatok eladása vagy tőzsdére vezetése (IPO) Társaság Vállalat 1 Vállalat 2 Vállalat N Menedzsment díjak