Csávás Csaba elemző munkatárs, MNB A főbb hazai pénzügyi piacok meghatározó szereplői és jellemző kereskedési stratégiái november 8.
A tanulmány célja A főbb piaci szereplők beazonosítása, kereskedési stratégiáik, viselkedésük motivációinak vizsgálata A hazai pénzügyi piacok szerkezete (azonnali, határidős devizapiac, pénzpiac, állampapírpiac) Vizsgált részpiacok, szereplők –külföldiek spot devizapiaci pozícióvállalása –hazai vállalatok spot és határidős devizapiaci tevékenysége –pénzpiac; FX-swapok felhasználási lehetőségei –külföldiek államkötvény-piaci viselkedése
A külföldiek stratégiái a spot devizapiacon Reagálnak-e a külföldiek a múltbeli árfolyam- változásokra? – pozitív, negatív visszacsatolás Módszertan: napi pozíciófelvétel vs. előző napi árfolyamváltozás, mértéke különbözik-e az átlagosnál nagyobb gyengülések és erősödések esetén Eredmények: –pozitív visszacsatolás (2003 eleje – 2004 közepe) –angolszászok hajlamosabbak a momentumkereskedésre –negatív visszacsatolás (2004 közepe – 2005 vége) „Csordaszellem”: általában nem jellemző
A forint/euro árfolyam
Hazai vállalatok a spot devizapiacon A belföldi vállalatok spot piaci kereskedése, összforgalmon belüli részaránya dinamikusan bővül A hazai vállalatok által lebonyolított spot devizapiaci forgalmat befolyásoló tényezők: –külkereskedelem: bár csak részben jelenik meg a piacon, szignifikánsan befolyásolja a forgalom szezonalitását –árfolyam-volatilitás: kivárás a kedvezőbb árfolyam érdekében –decemberben kiugró forgalom
Növekvő spot devizapiaci forgalom
A hazai exportőrök fedezési tevékenysége a határidős devizapiacon A forint gyengülésével párhuzamosan az exportőrök növelik forint melletti pozíciójukat A negatív visszacsatolásos kereskedés lehetséges motivációi: –a határidős ügyletek horizontján visszaerősödést várnak –ez a stratégia az árfolyam alakulásából eredően nyereségesnek bizonyult –a pozitív kamatkülönbözet miatt már változatlan árfolyam esetén is megéri fedezni Időzítési spekuláció, stabilitási szempontból azonban kedvező
A forward állomány és az árfolyam
A vállalatok napi szinten végeznek-e kockázatkezelést a határidős devizapiacon? –ez inkább a nagyobb vállalatokra lehet igaz Jellemző lehet-e, hogy a bank keresi fel ügyfelét, hogy határidős ügyletet kössön? –forint/dollár relációban valószínűleg nem, inkább a vállalat az, akinek szüksége van a határidős ügyletre A forward állomány maximális szintje túl magas lehet a gazdaság méretéhez képest –becsléseink szerint 2003 nyarán az exportból származó árfolyamkitettség fele/harmada lehetett lefedezve A forward állománnyal kapcsolatos néhány talány
A forward állomány és az árfolyam: forint/dollár
A külföldiek spot piaci viselkedése változott a vizsgált időszak folyamán, kereskedésük bizonyos időszakokban stabilizáló, máskor destabilizáló hatású A hazai vállalatok nem csak a külkereskedelemhez kötődően vannak jelen a spot devizapiacon A hazai vállalatokat folyamatosan negatív visszacsatolásos kereskedés jellemzi a határidős piacon, ami hozzájárul a devizapiac stabilitásához Következtetések
Köszönöm a figyelmet