Gereben Áron és Kiss M. Norbert A bankközi forint/euro kereskedés jellemzői nagyfrekvenciás adatok alapján PÉNZÜGYI PIACOK KONFERENCIA november 8.

Motiváció Bankközi devizapiac szerkezeti és likviditási jellemzőinek deskriptív elemzése, a devizapiaci folyamatok pontosabb megismerése Az egyedi adatforrás kihasználása, a benne rejlő új információk kinyerése, korábbiaknál részletesebb elemzés Széleskörű nemzetközi összehasonlítás Új terület: ajánlati könyv elemzés Mikrostruktúra kutatás továbbvitele: regressziós vizsgálatok az interdealer order flow alapján

Az előadás felépítése I.Adatbázis bemutatása II.Bankközi devizakereskedés leíró statisztikái a) volumen típusú mutatók b) egyéb likviditási mutatók III.Következtetések, továbblépési lehetőségek

Adatállomány 1. Reuters D kereskedési rendszer adatai – elektronikus limitáras megbízási könyv Új, nagyon részletes adatforrás a közvetett bankközi devizapiacról, két teljes évre ( ). Két részből áll: a)Ajánlatokat tartalmazó „order” adatbázis (beérkezés időpontja, árfolyam, felkínált és teljesült mennyiség, ajánlat típusa, kikerülés időpontja, oka) b)Megvalósult ügyleteket tartalmazó „match” adatbázis (ügyletazonosító, ügyletkötések időpontja, árfolyam, mennyiség)

Adatállomány 2. Előnyei: a)Devizapiac más (tágabb/szűkebb) szegmensét fedi le, mint az eddigi adatforrásaink b)Reprezentatívnak tekinthető a piac egészére nézve c)Századmásodperc pontosságú adatok Hátrányai: a) Nincs egyértelmű azonosító a két adatbázis összekapcsolására b) Adathibák c) Szereplők anonimitása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlatok és ügyletek száma Historikus alakulás Napi lefutás Heti lefutás Ajánlat – és ügylettípusok megoszlása Ajánlati és kötési mennyiségek Forgalom

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Szpred Historikus alakulás Napi lefutás Heti lefutás Könyv mélysége és szélessége Ajánlatok és ügyletek időtartama Likviditás napon belüli mintája

Nemzetközi összehasonlítás Régiós devizák, feltörekvő piacok Saját eredményeink összhangban vannak a tapasztalatokkal Regionális piacokon nagyságrendileg hasonló mértékű forgalom (forint a legalacsonyabb) és szpred További hasonló tapasztalatok pl.: piaci turbulenciák után visszaesik az aktivitás és a likviditás, kiszárad a piac Fejlett devizapiacok Számos strukturális hasonlóság: likviditás és volumen mutatók napi és heti lefutási mintái, kötési és ajánlati mennyiségek, piaci és limitáras ajánlatok viszonya Elmaradás volumenben és likviditásban Fejlett devizák kereskedésének nagyságrendje tízszerese- százszorosa a forint/euro kereskedésnek Fejlett piacokon kisebb szpred, mélyebb és szélesebb piac

Következtetések A kereskedési aktivitás erős változékonyságot mutat mind napon belül, mind napi gyakoriságon A bankközi forintpiac fejlettebbé, likvidebbé, mélyebbé vált a vizsgált időszakban Erős napon belüli szezonalitás tapasztalható, míg a heti, havi szezonalitás kevésbé jellemző Piacszerkezetben, ajánlati könyv struktúrájában, kereskedés folyamatának napon belüli alakulásában számos hasonlóság a fejlett devizapiacokkal Méretben, likviditásban elmaradás a fejlett devizapiacokhoz képest

Köszönjük a figyelmet!

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Napi ajánlatszám eloszlása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Napi ügyletszám eloszlása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlatszám, ügyletszám és forgalom historikus alakulása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügyletszám napon belüli alakulása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügyletszám heti alakulása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlat és ügylettípusok megoszlása Időszak Limitáras ajánlatok összepárosítása Limitáras ajánlat megütése piaci áras ajánlattalÖsszes ügylet Átlag Teljes időszak IdőszakBidOfferHitTake Összes ajánlat Átlag Teljes időszak

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Ajánlati és kötési mennyiségek megoszlása

Leíró statisztikák – volumen típusú mutatók Forgalom Teljes időszak Forgalom Teljes (milliárd euro) Napi átlag (millió euro) Relatív szórás128%52%93% Napi maximum (millió euro)

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred alakulása

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred napközbeni alakulása

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók A szpred heti alakulása

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Az ajánlati könyv struktúrája – turbulens piac

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Legjobb áron elérhető mennyiség 1,4 és 2 millió euró között Összesen átlagosan 6-10 ajánlat mindkét oldalon a könyvben Ajánlatok kumulált mennyisége vételi oldalon 17-30, eladási oldalon 9-16 millió euro Aszimmetria a vételi és eladási oldal között: erős sávszél befolyásoló hatása Vételi oldalon kisebb kockázat mellett lehet nagyobb mennyiségű ajánlatokat elhelyezni Az ajánlati könyv struktúrája

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Összes ajánlat árfolyamának terjedelme 1-2 forint között Árérzékenység: 0,09 – 0,22 forint/millió euro – az ajánlati könyv teljes „kitisztítása” átlagosan ekkora marginális változást okozna DE: Keresleti és kínálati egyenes gyakran nem lineáris! A mutatók a kereskedési platform fejlődését, a piaci szegmens likvidebbé válását mutatják Napi lefutás: reggel még nem „épült fel” a könyv, kisebb a likviditás, leglikvidebbnek a kora délutáni időszak tűnik, de nincsenek nagy különbségek Az ajánlati könyv struktúrája

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Ajánlatok és ügyletek időtartama

Leíró statisztikák – egyéb likviditási mutatók Likviditás napon belüli mintája