Rózsa Andrea – Csorba László Pénzügyi Piacok 3. előadás Rózsa Andrea – Csorba László

Vállalati pénzügyi döntések Hosszú távú döntések Rövid távú döntések Típusai Tőke-beruházási döntések Forgótőke menedzselés Feladatai projektek kiválasztása finanszírozás módja osztalékfizetés forgóeszközök szintje finanszírozás pénzáramlások Célja „ vállalati érték maximalizálása” „ likviditás biztosítása, fizetőképesség megőrzése”

Mérleg Beruházási döntések Eszközök – aktívák Finanszírozási döntések Befektetett eszközök 1. Immateriális javak 2. Tárgyi eszközök 3. Befektetett pü. eszközök B. Forgóeszközök C. Aktív időbeli elhatárolások Finanszírozási döntések Források – passzívák D. Saját tőke I. Jegyzett tőke II. Tőketartalék III. Eredménytartalék IV. Mérleg szerinti eredmény E. Céltartalékok F. Kötelezettségek G. Passzív időbeli elhatárolások

MAI ÓRA ANYAGA FINANSZÍROZÁS MÓDJA

FINANSZÍROZÁS ALAPJAI Beruházásokhoz szükséges pénzügyi források megszerzése Tőkeszerkezet kialakítása: Forrás oldal: saját tőke - idegen tőke arány finanszírozási intézkedések, kezdeti pénzbeáramlások, későbbi pénzkiáramlások (pl. hitelfelvétel, részvénykibocsátás, vállalati kötvény kibocsátása)

FINANSZÍROZÁS MÓDJAI Belső finanszírozás (mérleg szerinti eredmény) Külső finanszírozás - saját tőke: új részvények kibocsátása - idegen tőke: kötvény kibocsátás, hitelfelvétel A vállalat értéke: V=S+B, illetve a várható jövőbeli pénzáramlások jelenértéke

VÁLLALATI KÖTVÉNY KIBOCSÁTÁSÁVAL FINANSZÍROZÁS VÁLLALATI KÖTVÉNY KIBOCSÁTÁSÁVAL

Klasszikus kötvény Hitelviszonyt megtestesítő fix kamatozású értékpapír. A kötvény kibocsátója (az adós – pl. vállalat) szerződésben vállal kötelezettséget arra, hogy a kötvény tulajdonosának (a hitelezőnek): - előre rögzített nagyságú, a névértékre vonatkoztatott nominális kamatlábnak megfelelő nagyságú kamatot fizet, - és a kötvény lejáratakor, vagy előre meghatározott időpontokban a kötvény névértékét visszafizeti.

Alapfogalmak Névérték Névleges kamatláb Diszkont és prémium Lejárat Piaci érték Kötvény minősítés

Névérték Az az összeg, amelyet a kibocsátó vállalat a hitelezőtől kölcsön kapott, és a lejáratkor köteles visszafizetni. Általában kerek címletekben fejezik ki. (10 eFt, 100 eFt, 1.000 $ stb.) Az aktuális árfolyamot gyakran a névérték % - ában határozzák meg.

Névleges kamatláb A kötvény névértékére vonatkozóan megállapított éves kamatláb. Fix kamatozás Változó kamatozás: irányadó kamatláb + kamatfelár Irányadó kamatláb: LIBOR, FIBOR, BUBOR, jegybanki alapkamat

Diszkont és prémium Névérték alatti kötvény értékesítés Névérték fölötti kötvény értékesítés A nagy diszkonttal kibocsátott kötvények egy része a futamidő alatt egyáltalán nem fizet kamatot, csak a névértéket fizeti vissza lejáratkor. Ezek a kamatszelvény nélküli kötvények. (Zero coupon bond)

Lejárat A kötvény lejárata az az időpont, amikor a névérték teljes egészében visszafizetésre kerül. A rövidebb (3-5 év) futamidejű kötvények névértékét általában egy összegben fizetik vissza, lejáratkor. A hosszú lejáratú (10-30 év), nyílt kibocsátású kötvények névértékét általában egy bizonyos türelmi idő után, egyenlő részletekben, azonos időközönként törlesztik.

Piaci érték A kötvény elméleti árfolyama: a jövőbeli pénzáramlások (kamat- és névérték fizetés) jelenértéke. Tényleges árfolyam: az az ár, amelyen a kötvénnyel a másodlagos piacokon kereskednek.

Kötvény minősítés A kötvény jövőbeni kockázatosságát mutatja. Nemzetközi adósminősítő cégek: Moody’s, Standard & Poor’s Moody’s skála: Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C Standard & Poor’s skála: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C

A kötvények értékelése A lejáratig még hátralévő pénzáramlások jelenértéke (Vb, P0)

Jelölések Vb, P0: a kötvény jelenértéke, gazdasági értéke r: a befektető által elvárt hozam I: a periódusonként esedékes kamat összege Pn: a kötvény névértéke n: a periódusok száma a lejáratig

Másképpen Egy annuitás jelenértéke + + egy n-edik periódusban esedékes pénzáram (a névérték) jelenértéke

PÉLDÁK! (Tankönyv 52-54. o.)

Elméleti árfolyam Kibocsátáskori érték - névérték Kibocsátás utáni, futamidő alatti érték meghatározói: - piaci kamatláb - kötvény kockázata - lejáratig hátralévő idő hossza Ha csak a piaci kamatláb változik, akkor a kamat változása nagyobb mértékben befolyásolja a hosszabb futamidejű kötvények piaci értékét, mint a rövidebb lejáratúakét!

A kötvényárfolyamok kamatláb-érzékenysége Elaszticitás: a kötvény árfolyamának kamatérzékenysége (függ a névleges kamatlábtól és a lejárat hosszától) „ 1 %-os kamatláb változás hány %-os , ellentétes irányú árfolyamváltozást eredményez?”

A kötvényárfolyamok kamatláb-érzékenysége Képlet: E: rugalmassági együttható P1: tárgyidőszaki árfolyam Pn: névérték r1: tárgyidőszaki piaci kamatláb r0: névleges kamatláb

PÉLDA! (Tankönyv: 65-66.o.)

Kötvények hozama Névleges hozam kupon ráta, fix kamatozás esetén nem igényel számítást Egyszerű hozam éves kamatjövedelem / árfolyam Tényleges hozam lejáratig számított hozam (YTM): az a kamatláb, amellyel a pénzáramlásokat diszkontálva, azok összege éppen a kötvény vételi árfolyamával egyezik meg. Másképpen: a kötvény IRR-je, belső megtérülési rátája. Tartási időre számított tényleges hozam

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!